本周初我们前往长春吉林市调研奇峰化纤(549)。公司作为国内最大的腈纶纤维生产商，参控股腈纶纤维年生产能力达24万吨，中国腈纶需求约30%需要进口来满足。公司全资附属公司吉林碳谷碳纤维有限公司主要从事研究、开发、制造和销售碳纤维原丝及碳纤维纺织制品，已形成年产量约1500吨碳纤维原丝的生产能力。目前国内碳纤维基本依赖进口，公司是国内首个出产品并销售的公司。在目前市场环境下，公司投资风险较大（主要是原料丙烯晴和成品晴纶间价差缩小），但考虑到碳纤维的盈利前景，公司值得投资者长期关注。

　　2009年腈纶化纤行业快速回暖，公司09年EPS约人民币0.12元

　　公司在化工行业比较特殊，属于纺织类。06年香港上市，腈纶行业滑坡始于07年下半年开始，比经济未及来的早，08年全行业基本处于亏损状态，经济危机中国内和国外先后有企业关闭。55000吨秦皇岛关闭。公司处于行业领先地位，主要原料为石油化工产品丙烯晴。由于丙烯晴供应紧张，公司本部09年产量约8万吨，占50％权益的吉盟产量略高于本部。公司成本中原料成本占约80％，而化工原料占原料成本约92％，因此公司的盈利能力主要取决于主要原料丙烯晴和成品腈纶之间的价格差。09年上半年这个差价约为5070元/吨，三季度一度达8000元/吨，总体形式下半年要好于上半年，根据公司上半年EPS人民币0.05元的业绩，预期公司09年EPS将达人民币0.12元。

　　丙烯晴价格快速上涨，公司2010年业绩仍需观察

　　公司2010年的业绩目前看仍需观察。主要因为当前丙烯晴价格上涨过快，已达17000元/吨，晴纶丝束的价格在20000-21000吨之间。两者价差不足5000元/吨。根据我们对公司09年上半年的业绩分析，价差在4000元/吨时公司基本处于盈亏平衡。因此就目前的价格看当前晴纶业务的毛利率会显著下降。但我们也看到与往年不同，公司晴纶基本没有库存，显示下游需求极其旺盛，一般1月份是行业淡季，往年订单和销售都极少，但2010年1月的情况看销售和订单都较充足。公司目前的定价基本成为行业的风向标，因此不排除春节后丙烯晴和晴纶的价差重新扩大。公司计划2010年生产近20万吨晴纶产品（本部和吉盟各占约50％）。

　　碳纤维原丝产能将增至5000吨，2011年公司业绩值得期待

　　除晴纶行业回暖外，我们认为公司最大的看点仍在于碳纤维原丝项目。06-07年公司跟长春大学合作进行碳纤维原丝的科研。最早建成100吨的试验线，09年在晴纶纤维生产线上改造两条线，形成1500吨生产能力。公司计划2010年底建成5000吨的生产能力。09年公司生产了约300多吨碳纤维原丝，该块业务基本处于盈亏平衡。2010年公司计划生产1000吨碳纤维原丝，预期会略有盈利。公司碳纤维冤死产品目前主要销售给中钢下属的公司，中钢在吉林建有下游配套的项目，采购原丝后进行碳化，生产的碳纤维产品主要用于军工领域。碳纤维产品高端运用于军工领域，低端主要运用于体育器材，公司产品包括1K、3K、6K和12K全系列产品，目前1K的高端产品售价约50万元/吨，低端的12K产品售价约5-7万元/吨。项目完全达产后，按当前的市场价计，该项目的净利润率有望达30％以上。