投资点评：友利控股09年业绩大幅预降但发展前景值得看好
友利控股受氨纶行业相对低迷影响，09年公司业绩大幅下滑，但氨纶行业景气向上，预计2010年公司盈利将出现较快增长。
友利控股 1月29日发布业绩预告，09年1-12月公司实现净利润约1,800-2,800万元，同比下降66.19%-78.26%；每股收益0.044-0.068元。08年公司实现净利润8,280.39万元，每股收益0.2元。
受全球性金融危机的影响，09年公司主营氨纶虽逐步复苏，但整体处于低位运行，市场价位疲软，导致公司盈利同比大幅下滑。随着下游纺织、服装业的好转，氨纶行业景气度在2010年将有较大提升，公司业绩有望快速增长。
公司是国内主要的氨纶生产企业之一，目前产能为2.05万吨。在1.2万吨/年新产能投产后，公司氨纶产能仅次于华峰氨纶 (002064：19.65，+0.1，↑0.82)，位于国内第二。公司还从事氨纶下游产品包覆纱的生产，同时参股或控股了多家房地产公司、餐饮公司等。公司未来将以氨纶为主业，适度发展房地产业务，其它业务则逐步收缩。
09年氨纶相对低迷，但复苏势头明显。上半年，由于国内纺织服装整体低迷，氨纶需求不旺，价格在低位盘整，氨纶业务毛利率仅为0.51%。随着国内外经济的复苏，氨纶需求在二季度以后明显好转，出现旺季旺销、淡季不淡的局面，产品价格从年初的4.2万元/吨已攀升至目前的5万元/吨以上，行业开工率持续上升。公司08年募集资金项目年产1.2万吨氨纶于09年建成并于9月份开始试生产，预计2010年将全面达产。随着新项目的投产，公司氨纶产能将从2.05万吨提升至3.25万吨，产能提升将扩大公司业绩弹性。另外，随着新产能的投产，公司氨纶差别化率提高至50%以上，差别化氨纶价格要显著高于普通氨纶，但成本相差不大，因此差别化率提升有利于产品毛利率提高。
2010年，氨纶行业景气度将持续上升，公司将从中受益。需求方面，短期来看氨纶传统淡季已过，下游需求将逐步恢复，预计春节后氨纶将迎来销售旺季，氨纶企业已经开始提价。长期来看，随着国内消费升级的推进，氨纶需求量将不断提高。国内氨纶人均消费量近30克，远低于欧美国家人均消费100-200克。国内居民对服装质量和舒适性要求不断提高，将持续拉动氨纶需求。同时，氨纶应用范围也不断扩大，需求量也将随之增长。近期，氨纶产能扩张不明显，可能出现供不应求的局面。09年国内氨纶新建产能主要有华峰氨纶1万吨、公司1.2万吨、浙江华海机械集团0.2万吨；2010年国内新增产能仅为0.4-0.5万吨。
氨纶上游原材料价格稳定，公司毛利率将上升。氨纶主要原材料为PTMEG和纯MDI，分别占氨纶生产成本的45%和10%左右。每吨氨纶消耗PTMEG约0.77吨、纯MDI 0.18吨，PTMEG对氨纶成本影响较大。由于国内PTMEG产能在09年扩张较快，市场竞争趋于激烈，PTMEG价格上涨动力不足。氨纶主要原材料PTMEG和纯MDI的价格仅较年初上涨了2-3%，远小于氨纶20%的涨幅，因此毛利率水平明显好转。
友利控股09年1-9月实现营业收入5.96亿元，同比下降29.54%；归属于母公司所有者的净利润910.35万元，同比减少90.24%；每股收益0.022元，每股净资产3.68元。
友利控股 1月29日发布业绩预告，09年1-12月公司实现净利润约1,800-2,800万元，同比下降66.19%-78.26%；每股收益0.044-0.068元。08年公司实现净利润8,280.39万元，每股收益0.2元。
受全球性金融危机的影响，09年公司主营氨纶虽逐步复苏，但整体处于低位运行，市场价位疲软，导致公司盈利同比大幅下滑。随着下游纺织、服装业的好转，氨纶行业景气度在2010年将有较大提升，公司业绩有望快速增长。
公司是国内主要的氨纶生产企业之一，目前产能为2.05万吨。在1.2万吨/年新产能投产后，公司氨纶产能仅次于华峰氨纶 (002064：19.65，+0.1，↑0.82)，位于国内第二。公司还从事氨纶下游产品包覆纱的生产，同时参股或控股了多家房地产公司、餐饮公司等。公司未来将以氨纶为主业，适度发展房地产业务，其它业务则逐步收缩。
09年氨纶相对低迷，但复苏势头明显。上半年，由于国内纺织服装整体低迷，氨纶需求不旺，价格在低位盘整，氨纶业务毛利率仅为0.51%。随着国内外经济的复苏，氨纶需求在二季度以后明显好转，出现旺季旺销、淡季不淡的局面，产品价格从年初的4.2万元/吨已攀升至目前的5万元/吨以上，行业开工率持续上升。公司08年募集资金项目年产1.2万吨氨纶于09年建成并于9月份开始试生产，预计2010年将全面达产。随着新项目的投产，公司氨纶产能将从2.05万吨提升至3.25万吨，产能提升将扩大公司业绩弹性。另外，随着新产能的投产，公司氨纶差别化率提高至50%以上，差别化氨纶价格要显著高于普通氨纶，但成本相差不大，因此差别化率提升有利于产品毛利率提高。
2010年，氨纶行业景气度将持续上升，公司将从中受益。需求方面，短期来看氨纶传统淡季已过，下游需求将逐步恢复，预计春节后氨纶将迎来销售旺季，氨纶企业已经开始提价。长期来看，随着国内消费升级的推进，氨纶需求量将不断提高。国内氨纶人均消费量近30克，远低于欧美国家人均消费100-200克。国内居民对服装质量和舒适性要求不断提高，将持续拉动氨纶需求。同时，氨纶应用范围也不断扩大，需求量也将随之增长。近期，氨纶产能扩张不明显，可能出现供不应求的局面。09年国内氨纶新建产能主要有华峰氨纶1万吨、公司1.2万吨、浙江华海机械集团0.2万吨；2010年国内新增产能仅为0.4-0.5万吨。
氨纶上游原材料价格稳定，公司毛利率将上升。氨纶主要原材料为PTMEG和纯MDI，分别占氨纶生产成本的45%和10%左右。每吨氨纶消耗PTMEG约0.77吨、纯MDI 0.18吨，PTMEG对氨纶成本影响较大。由于国内PTMEG产能在09年扩张较快，市场竞争趋于激烈，PTMEG价格上涨动力不足。氨纶主要原材料PTMEG和纯MDI的价格仅较年初上涨了2-3%，远小于氨纶20%的涨幅，因此毛利率水平明显好转。
友利控股09年1-9月实现营业收入5.96亿元，同比下降29.54%；归属于母公司所有者的净利润910.35万元，同比减少90.24%；每股收益0.022元，每股净资产3.68元。
稿件来源：世华财讯
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