11月29日，国金证券2011年度投资策略会在上海举行，国金证券研究所在会上发布了2011年度宏观及A股策略报告。

　　国金证券纺织服装研究员张斌在会上作2011年度纺织服装行业投资策略报告，报告主题为“笑看原料价格波动，坚守优质纺织服装零售企业”。以下为报告摘要：

　　由于欧美经济仍处于复苏过程中，而今年5月以来出口好于预期一方面是欧美经济有所复苏，另一方面是外商提前下订单所致，因此我们预计明年出口增速在10%左右，其中更多贡献来自于价格而不是数量。

　　至于包括棉花、化纤在内的纺织原料，我们认为今年，特别是下半年原料的暴涨主要是资金因素，随着国家收紧流动性政策的实施，明年原料价格将呈振荡下跌，价格将逐渐回归理性和合理区间。

　　由于宏观经济向好，国内纺织服装零售将继续保持前几年平均20%左右的高速增长。

　　由于原料价格剧烈波动影响企业效益，我们预计明年纺织行业收入增速和利润增速可能同步；综合考虑出口和内销情况，预计收入和利润总额增速在10-20%之间。

　　原料降价，一方面严重影响原料生产企业效益，另一方面也影响生产企业经营和效益；不过原料价格趋稳后，有利于生产和出口型企业经营，而且原料降价存在过度风险，如果过度，在一定程度上也有利于生产企业效益提高。因此，我们给予原料子行业减持投资建议；给予出口和制造类纺织服装企业持有投资建议，不过原料价格趋稳后，这些企业业绩有望反弹，有短期投资机会。考虑国内零售市场的蓬勃发展，继续坚定看好纺织服装零售，买入投资建议不变。

　　未来国内纺织服装零售市场继续快速发展，而且品牌企业具有定价权，原料价格波动对业绩影响较小，业绩有望保持30%左右的速度持续增长：

　　短期：今年冬天天气基本正常，冬装有望热销。尽管原料价格暴涨，但品牌企业具有定价权，影响较小；而且此次原料涨价是全球普遍上涨，品牌企业反而可以趁机利用品牌优势适当提价，实现收入和利润的快速增长；

　　中期：预计未来原料价格将下降，而产品价格难以随原料下调而降低，纺织服装零售企业可以在相当程度上抵消租金和店铺扣点提高带来的不利影响；

　　长期：消费服务行业占宏观经济比重逐渐提高，消费日益成为拉动经济发展的主要动力；近期大量消费服务行业公司上市；中国城镇化进程继续等等，我们认为未来品牌服装将迎来一个新的发展高峰期。

　　05年以来，我们始终推荐纺织服装零售企业，但苦于投资标的太少，去年以来以来随着三大家纺企业、搜于特、希努尔等品牌企业上市，个股数量明显增加，相应对研究和投资提出更多要求。我们认为明年纺织服装零售个股将出现分化，市盈率相似的现象将有变化。

　　选择优秀的纺织服装零售企业，我们始终推崇从下往上、具体个股具体研究和分析的选股思路，不赞成用所谓模式或者概念来选择公司，我们相信“存在就是合理的”，任何模式和策略都有优劣势，关键看企业如何扬长避短。

　　整体原则是：坚持自己品牌定位，根据市场变化，以最有效率和最合理的措施进行反馈和回应，保证产品始终满足消费者需求。具体来说，我们需要评判企业的年度计划和战略战术目标能否实现，即企业为达到其目标，采取的经营策略是否符合品牌定位、是否符合当前和未来可能的市场变化、是否符合企业自身实力和经营水平，如果回答都是符合，则我们相信企业能够完成甚至超过其计划，我们则将相应给予买入投资建议。

　　目前纺织服装零售板块估值都超过30倍，优质的品牌零售企业稳定增长，估值一直处于当时市场认为合理估值的上限，因此我们认为宜采取买入并持有的投资策略，下跌即是买入的机会，除非公司经营策略不符合当时市场情况。继续建议重点关注：七匹狼、伟星、罗莱、富安娜、梦洁、报喜鸟，港股建议关注安踏和百丽。