中央经济工作会议真正抓住了当前我国经济不均衡发展的要害和软肋，点中了问题的实质。所以，今年的宏观经济政策调整十分必要，任务也十分艰巨。

　　2009年，在全球金融危机环境下，我国经济在全球各主要经济体中率先复苏，出现了企稳回升的良好势头，全年GDP增长“保八”目标完全可以实现。按照这个趋势，2010年我国GDP增长“保八”也没有问题。

　　但在救市过程中，也出现了一些问题，诸如产能过剩问题加剧、对中小企业应对金融危机支持不够等。

　　2009年12月7日结束的中央经济工作会议提出，宏观调控政策要从2009年的“保增长”为首要任务转到今年以“促进发展方式的转变”为政策调控的重点，其中又以“扩内需”和“保民生”为重中之重。“扩内需”的重点是突出“消费”的拉动作用，而“消费”的源头是“加大国民收入分配”，“增强中低收入群中的消费能力”和“着力保障和改善民生”、“扩大就业”等。

　　民间投资不确定性增大

　　国家统计局数据显示，2009年5月，我国施工项目的计划总投资和新开工项目的计划总投资达33万亿。这些投资，不能全靠政府和银行，它有个“乘数效应”问题。根据以往经验，银行贷款占比约为30%，故还有70%要靠社会和民间投资完成。若以上项目大部分在两年内完成，则7月以后的项目仍需3万亿左右的银行贷款。故今年新增贷款总额应在10万亿左右，方能保持支撑力度不变。

　　对于民间投资，企业在经济下滑期一般要经历“去库存化”和“去产能化”两个阶段。经过通常所说的“去泡沫化”和“去杠杆化”过程，使社会的总供给与总需求达到基本均衡时，企业和民间投资才会主动进入到新一轮的投资高潮，此时才能显示真正意义上的“复苏”——经济的“自主增长”(“内生性增长”)，才能最后完成33万亿投资总量的“接力棒”任务。

　　但到去年第三季度，我们对投资总量仍没有加以调整和控制，促使施工项目计划总投资和新开工项目计划总投资已增达45万亿，但投资到位仅15万亿，“接力棒”缺口增大到30万亿。

　　目前，社会和民间投资还有很大的不确定性。

　　通胀预期不断推高

　　我国的房市，在全球房市进行“去泡沫化”、“去杠杆化”过程中，是唯一一个未经“洗礼”就已再次反弹的房市。国家统计局公布全国平均销售价格去年1～5月上升了22%；我国的股市，半年之内综指涨幅超过60%，远远脱离了实体经济的基本面。房价和股价的飙升，引起社会对通货膨胀的担忧。

　　当前我国的M2增幅高达28.46%，远超出今年GDP=8%的2倍以上涨幅，又加上股市、房市非理性暴涨，引起了社会恐慌。但观察到CPI、PPI “双负”，反映出我国产能过剩，最终消费疲弱，物价低迷，表明我国总供给大于总需求，所以“需求拉动”还“顶”不起通货膨胀，故短期内不会形成通胀，只是通胀预期被不断推高，资产泡沫不断被吹大。

　　当然，如若大量资金绕过实体经济不断涌入虚拟经济，助推资本市场泡沫化不断积累扩大，当它(股市、房市、大宗商品期货价格的暴涨)一旦真正进入到实体经济层面，通过“价格传导”作用，使价格普涨，CPI持续高升。此时的“通胀预期”就变成了“通货膨胀”(不管是以需求、成本、还是以结构性渠道进入实体经济)。

　　故虽然通胀有一定“滞后期”，大致为1～2年或2～3年，但需要提前防范，若等通胀已经到来再采取措施，造成的损失就太大了。

　　当前，我们在分析通胀时，常用的两个量是消费物价指数CPI和工业品出厂价格指数PPI。但是，由虚拟经济影响到实体经济，或由资产价格影响通胀的，是还应要再考虑“金融资产价格指数”FPI这个参量。而我们在分析和评论通胀时，往往只以CPI和PPI来衡量，好像只要CPI＝3%就是通胀，只要CPI＞5%就是恶性通胀了，不提或弱化了这个FPI。这实在是在分析和控制通胀中的一大缺憾！这一点，在这次全球金融危机的机理中，已得到了充分验证。

　　轻微的股市、房市泡沫或轻微的通胀，对经济会有一定的刺激作用。但恶性通胀，对经济只能是破坏作用。

　　“保增长”转向“调方式”

　　针对上述问题，我在2009年7月底、8月初就提出政策调整的呼吁。

　　我所说的“政策调整”，是指同方向(刺激经济)的政策调整。而且由于政策实施的“滞后期”，一般需要4至6个月方能见效，故提出：“(2009年)第三季度是政策调整的关键期”。因去年7月27日结束的央行年中会议，都未把“通胀预期”列入到下半年的工作议程中，也未提出下半年金融信贷的“结构调整”问题。我以为，如果第三季度不调整，拖到第四季度或2010年，由于政策时滞问题，调整效果只有到2010年才能显现了。

　　中央经济工作会议的政策调整，由短期和中长期两大类别组成。当前，我国近期主要的矛盾是：“产能过剩”问题能否得到较快解决、“接力棒”问题能否在信贷力度减弱时及时跟进、我国经济增长的“内生机制”能否在明年初步形成、我国的“消费增长”能否在明年弥补投资下滑时对GDP拉动的缺口、对中小企业的扶持问题。外贸增长虽有专家预测明年会有10%的正增长，但不足以抵消今年20%的下降幅度。

　　增速“前高后低”需警惕

　　综上所述，今年我国GDP增速保八没有问题，但经济增长曲线将前高后低。今年第一季度，我国GDP增速有可能超过10%。与此相对应，明年全国信贷资金也将呈现出前高后低的曲线，信贷资金总量在7至8万亿左右。

　　对于今年的通胀问题，我不认同去年底“明年CPI不超过3%”的判断，我以为今年下半年或者年底左右CPI将要大于3%，通胀来袭。届时，对我国经济形势要进行新的判断和分析。

　　古人云，“病来如山倒，病去如抽丝”。我国经济的“V型”反弹，虽“率先复苏”，但却不像“U型”反弹给改革和调整留出了充裕的时间和空间。