09年EPS为0.57元，业绩略高于预期。公司09年实现营业收入40.36亿元，同比增长2.9%，归属上市公司股东净利润5.7亿元，同比增长11.2%，折合完全摊薄EPS为0.57元，扣除非经常性损益的EPS为0.59元，高于我们在年报前瞻中0.55元的预期。利润分配方案为每10股分配现金2.5元(含税)。       
　　国内收入占比提高3.4个百分点，首次超越欧美成为第一大收入来源地区。收入按地区分，国内收入占28.9%，欧美占26%，东南亚站23%，是公司营业收入的三大主要来源地区。国内收入占比不断提高，09年同比上升了3.9个百分点，首次超过欧美地区，成为公司第一大来源地，同时东南亚和欧美地区收入占比分别上升了2.2和1.7个百分点，而日韩、香港等地区收入占比出现下降。收入按产品分，色织布占收入的62%，同比下降3.4个百分点；衬衣占收入的26.6%，同比上升0.6个百分点。       
　　综合毛利率上升5.4个百分点，第四季度达到33%。公司09年毛利率为31.6%，比08年上升5.4个百分点，其中色织布和衬衣毛利率分别为32%和30.5%，同比均上升5个百分点。自09下半年起毛利率明显回升，我们认为主要原因是：公司在棉花价格相较低的时候锁定了大量低价棉花，长绒棉平均成本价1.7万元/吨，市场均价2.4万元/吨。我们预计，鲁泰棉花储备能保障至2010年底，而一、二季度新接订单价格均上调5%左右，因此仍有望保持30%的毛利率。      
　　新项目投产将于2010 年二季度投产带来销量增长。公司目前设备利用率100%，还有部分产品外包加工。08年底增发项目之一的“1000 万米高档大提花女装面料生产线项目”曾因需求不足而放缓建设，现在计划于今年二季度投产，有望带来产能8%左右增长。“品牌与营销网络建设”进展不快，目前在北京、上海、程度、昆明、济南等地开设专卖店26家，仅完成计划投资额6%。      
    上调盈利预测，估值水平较低，维持增持。我们上调了盈利预测，预计10-12年EPS为0.70/0.75/0.83元，(原10-11年为0.62/0.71元)，对应10-12年PE为16/15/13倍，公司是纺织行业龙头，抗风险能力强，估值低，维持增持。