出口型企业面临挑战

　　人民币升值，对中国各个行业都是一个大命题，有的会受益，有的会受损。在那些受到负面影响的企业里，出口型外贸和传统制造业无疑首当其冲。

　　对所有的出口贸易公司来说，汇率永远是一张王牌。上海艺婕进出口贸易公司的业务员小赵表示，一般来说，外贸公司都是先与国外客户洽谈，确认价格、交付等条件，再将订单交工厂生产，最后交付产品，赚取其中的差价。“目前，外贸业务基本上都是用美元来结算的，因此，汇率的变化就十分关键。如果操作不好，可能一笔生意不仅不赚钱，还要亏钱。”小赵举例，如果一笔订单500万美元，签合同时，美元对人民币汇率为1∶6.9，2个月后为1∶6.7，差价达0.2元人民币，因为汇率改变，直接收益就要减少约100万元人民币。更重要的是，很多国外买家本来就是冲着低价格来的，人民币升值带来成本上升，如果这些买家觉得交易不划算，就不会再下订单了。

　　同样的，人民币升值对出口型制造企业来说，也不是个好消息，尤其是纺织、服装等劳动密集型产业和机电行业。

　　“国内纺织行业20强”———江苏东渡集团董事长徐为民表示，对服装企业来说，最担心的就是人民币升值预期。“中国的纺织行业，一般讲现在的产品利润也就是在5%左右，这还是比较好的，大部分能控制在3%。如果说现在人民币升值1%，将近20%的企业已经到了盈亏临界点。如果人民币升值5%，我估计将有一半以上的企业面临倒闭。”

　　徐为民的观点在一定程度上反映了纺织行业对于汇率升值的忧心忡忡。清华大学中美关系研究中心高级研究员周世俭估计，人民币一旦升值，在纺织服装业中，至少有超过2500万元的就业危机，这还不包括其他规模以下企业，以及纺织服装行业以外企业。“就业问题直接关系到社会稳定，这是人民币升值带来的最大威胁。”

　　专家指出，人民币升值对出口比例比较高的行业影响重大。除了就业问题以外，出口行业利润是人民币汇率问题的另一个重要影响点。整体而言，人民币升值将对3类企业产生较大影响：大型成套设备企业；家电、电工、一般机械等优势产业；造船、汽车、钢铁、手机等弱势产业。

　　另外，人民币升值不仅影响企业的出口收入，更重要的，它甚至会影响企业的采购体系和投资战略。一些原来在中国进行生产的跨国企业，可能会将投资转移。以台湾地区为例，20世纪80年代，台湾也曾经历过升值压力，在美元对台币的汇率从1:40涨到1:25后，一些传统的低附加值产业，纷纷转移到东莞。如果现在人民币升值，这些传统产业又会从东莞转移到像中亚、越南等更不发达的地区。本来，中国还有很多地区，比如西部，可以容纳这些产业，但因为货币的调整是针对所有企业的，可能使得中国被迫提早经历产业空洞化的过程。

　　为此，在今年的“两会”上，全国人大代表、广东省外经贸厅厅长梁耀文建议国家保持外贸政策、人民币汇率和出口信用保险政策的相对稳定，确保外贸平稳增长。

　　梁耀文说，去年国家出台了一系列外贸扶持政策，有效抵御了国际金融危机的冲击，今年年初也出现了较好的回暖迹象，但总的看来，进出口增速很难快速回升，在新老矛盾交织的背景下，推进外贸平稳发展，在稳定中寻求转型是非常必要的。他建议，一是要保持人民币汇率的稳定。“人民币升值会削弱中国外贸产品的竞争力，同时也降低了中国市场对国际投资的吸引力，增加就业压力，会带来一系列问题。”其次，我国外贸政策也应保持一定的稳定性，因为政策的延续会对今年外贸企业克服全球市场不明朗造成的压力起到积极作用。

　　此外，梁耀文还建议保持出口信用政策的稳定。他说，2009年国家降低了企业参加出口信用保险的费用，提振了企业出口信心，增强了企业抵御出口风险的能力。以广东为例，外贸企业投保出口信用保险总额达到380亿美元，希望这一政策能够继续保持稳定，推动外贸企业加大开拓国际市场力度。

　　事实上，从2007年7月21日开始，人民币已经累计升值了21%。无论如何，在目前看来，人民币升值似乎已成为一种趋势，在这种情况下，出口型企业更多地应该考虑如何解决缓缓而来的汇率风险。

　　业内人士表示，出口企业应积极转变增长方式，产品实行多样化和多样性管理，努力提高出口产品的附加值。同时，尽可能将成本外币化，如增加国外原材料、零部件和半成品的进口，将部分生产经营活动转移至境外等。在签订外贸合同时，必须考虑汇率变动因素，对出口商品价格进行适当调整，由生产企业、外贸公司和国外采购商三方共担汇率风险。此外，出口企业可以通过远期结售汇、人民币与外币掉期交易等各种避险工具来防范汇率风险损失。

　　受益行业也有“难念的经”

　　不过，人民币升值的影响似乎也不完全是负面的。对于那些进口原料加工的行业来说，人民币升值无疑是个好消息。最近中金公司的一份报告就明显减轻了国内企业的担忧。

　　该研究报告称，中国大多数行业可从人民币升值中获益。国内25类行业中，仅有个别行业，如纺织、服装和办公用品行业会因人民币升值受损。中金公司认为，目前市场上以及政策讨论中关于人民币升值对产业的损害估计过高，而对人民币升值有可能受益的行业估计不足。

　　实际上，人民币升值对行业影响取决于出口依存度，即出口在总产出中的比重，以及国内成本在总成本中的比重。出口依存度较低、原材料进口依赖性更强的行业，将从人民币升值中受益更多。根据测算，如果人民币升值5％，石油加工和天然气生产行业、金属加工行业、交通运输设备和金属采矿行业的成本分别降低2％、1.3％和1％；而对于外汇敞口较多的行业，如银行和保险业，也能从人民币升值中受益。人民币升值有利于这些行业增加估值并进行海外扩张；一些研发投入较高的行业，人民币升值将增强其购买外国技术的能力。其中，最可能受惠的行业是交通运输设备、教育、电子设备、办公设备和石油天然气勘探。

　　不过，对于这些预测，很多企业还是表现出相当程度的不确定性。在受益行业中，造纸业的未来被市场人士广泛看好，但中国造纸协会秘书长赵伟却有不同的意见。“直观上讲，升值后，造纸业的进口成本是便宜了，但市场价格肯定会发生调整，国外的上游企业会在你的购买力增强之后相应加价，没有人会把利益全给你。汇率的变化是对整个产业链的影响，很难静态地去说谁一定在这个过程中受益。”

　　不少市场人士认为，中国造纸行业的产品销售主要是对内的，占到总量的95%以上，只有很小一部分会直接出口，因此，不会受到升值的广泛影响。对此，赵伟表示，目前中国进口的大多数是原材料、石油、矿砂，都是不需要包装的；但是出口的东西却都是和造纸业息息相关，事实上造纸业的隐性出口占比很大。“比如，纺织品是传统的出口产品，大概出口约2000亿元；轻工产品，一年出口达4000多亿元；这些加在一起就是6000多个亿，占国内一年整个出口总额的一半。还有一些机电产品和加工贸易的产品，这些都是需要包装物，里边的说明书、外包装箱、内包装箱，合格证等等，均是各种纸类。”赵伟指出，仅仅把这些简单相加，就要消耗2000多万吨纸制品，这就意味着造纸业的隐性出口已经占到了整个行业的25%。

　　有分析人士指出，人民币升值对行业的影响，其实无法简单地叠加，最重要的是看这个行业在产业链中的地位如何。如果这个行业本身没有定价权，即便是做进口，人民币升值的成本可能也会转嫁到企业身上；而某个出口的行业，已经在产业中有了说话的权利，有了定价权，那么即使加价也能卖得出去，就不会单纯地受到升值的影响。

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　　英国专家：人民币升值将会导致全球通胀

　　针对近期美国多位议员和经济学家对人民币升值施压的问题，现任上海交通大学安泰经济与管理学院客座教授的约翰·罗斯认为，人民币升值在短期内将扩大中国的贸易顺差，导致全球通货膨胀，不利于各国经济复苏。

　　曾任英国伦敦市主管经济与商务政策副市长，目前正致力研究“中国与国际金融危机”的约翰·罗斯接受中新社记者采访时说，若人民汇率在近期升值，则在未来的6-18个月内，中国的贸易顺差并不会下降反而上升。这是经济学著名的“反J曲线效应”。由于需求调整需要花费时间，汇率升值的初始影响会使得中国的贸易顺差增加。

　　在约翰·罗斯看来，人民币无疑将在未来5年内升值，然而现在显然不是人民币升值的最佳时机。

　　他说，人民币升值导致短期内中国顺差加大，内需则会减少。近年来中国已成为世界各国重要的出口对象，由此带来的贸易需求量的减少是可以想象的。虽然这个过程持续时间短，却会在很大程度上阻碍各国经济复苏的进程。

　　约翰·罗斯分析，全球经济在未来的6至18个月内依然非常脆弱，人民币若近期升值将引发包括美国在内全球大部分国家国民的生活水平降低，同时承受通货膨胀的压力。据统计，2009年，美国有近20%的进口商品来自中国，而中国3/4的商品出口至世界各地。

　　针对美国挑起的人民币汇率之争，约翰·罗斯认为，美方真正意图是迫使中国经济减速，维持美国作为世界第一经济大国的地位。对于中国学者认为美国曾迫使日元升值从而打压日本经济的看法，约翰·罗斯表示赞同。

　　日前，中国商务部长陈德铭接受《华盛顿邮报》专访时表示，在金融危机还没有完全过去，世界经济甚至有二次触底危险的时候，各国货币保持基本稳定有利于经济复苏。

　　资本市场价格“水涨船高”

　　人民币升值对经济的影响不一而足，也有些复杂，但是对于投资人士来说，关心的则是汇率变动会给财富增值带来什么机会。

　　多数市场人士都认为，人民币升值会对股票市场、债券市场、房地产市场产生有利影响。国泰君安分析师张堃认为，从目前人民币NDF上看，如果是渐进式升值，市场可能是先涨后跌，如果是一次性升值到位，市场有可能随即面临一波调整，最为受益人民币升值的行业是航空、资产类和原材料进口类。

　　张堃表示，历史经验表明，本币的升值往往导致以本币计价的资产升值，特别是以股市为代表的虚拟资产，其升值幅度将远远超过本币升值的幅度。日本、韩国、台湾地区等经济体在本币升值过程中，均出现了一轮波澜壮阔的牛市行情。

　　具体到行业中，五大板块投资价值将显现。其一，人民币资产重估增值的行业，最典型的就是房地产和商业地产行业，其他还有机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水、有线电视等基础设施与非贸易的不动产行业；其二，产品销售价格以人民币结算，而原材料主要从境外采购的行业。目前，我国进口依存度较高的行业主要有石油及天然气开采业、造纸、钢铁、石化、航空、交通、电力设备等，人民币的适度升值，有利于增强我国对原材料物资的购买力，减轻石油和原材料价格上升对国民经济的影响；其三，外债比例较高的行业，主要包括航空等行业；其四是金融服务业；其五，产品以美元标价的公司，人民币升值就意味着美元的相对贬值，相应地，以美元标价的产品价格就将上涨。

　　不过，在整体受益升值预期的前提下，机构也提醒投资者注意个别板块的风险。湘财证券提醒，纺织服装板块的投资者要重点关注人民币升值预期。由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将“无利可寻”。预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，这一升幅对大多数企业来说，已是其可承受范围的上限。

　　对房地产市场来说，人民币升值也是一剂强心针。长城证券首席房地产行业分析师黄清林则表示，房地产市场作为外资进入中国市场后转换成人民币资产的天然媒介，成为外资追捧的对象，外资通过持有房产，享受房价上涨和汇率上升的双重收益。外资投资房地产，就算价格不涨，人民币汇率上涨也能实现资本保值升值的目的。

　　据了解，从日本、韩国等已经经历过人民币升值的国家来看，汇率的变动大体上是和房地产价格成正相关关系的。在升值初期，经济形势良好，需求增加，特别是外资投资需求增加，导致房价上涨；升值过程中，房价在不断上涨，泡沫形成，但支持房价的宏观经济却受到越来越大的负面影响；最后，币值升至最高时，房价到了最高点，但出口受到重大影响、外资撤退，宏观经济开始走向衰退，这些因素反过来进一步导致房价下跌。

　　由于国内期货市场与国际市场价格关联度高，考虑到国际市场上的原材料基本都是以美元为计价单位，如果人民币相对美元升值，这对商品期货市场的影响首当其冲。

　　另外，人民币升值还会影响商品期货价格。有期货分析师表示，人民币升值对进出口贸易会带来较大影响，进而影响商品期货价格，尤其是对进口依存度较大的商品期货价格。一般来说，工业品受到的影响大，农产品受到的影响小；进口量大的品种受到的影响大，进口量小的品种受到的影响小。具体而言，铜受到的影响最大，大豆、豆粕、棉花、天胶、燃料油受影响较大，铝和玉米受影响不大，小麦受影响最小。

　　稳定汇率对经济发展有好处

　　此次美国对人民币升值的压力来势汹汹，下一步汇率的走势引人关注。很多专家为此提出建议，认为在目前经济形势尚不稳定、经济结构亟待调整的情况下，人民币汇率应保持稳定，不宜“大起大落”。

　　中国人民大学副校长陈雨露认为，当前应保持汇率稳定，通过保持汇率的稳定来避免泡沫经济。货币升值与房地产价格提升间的关系，在高速增长的经济体中是非常普遍的。这种关联现象已经为很多国际经验所验证。人民币升值的预期可能会诱发资产价格新一轮大幅上涨，从而带来泡沫经济的风险。中国经济当前处在复苏进程中，人民币如果大幅升值，将带来极大风险。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析，目前中国仍缺乏消化人民币大幅升值压力的能力，即使人民币一次性大幅升值30％，包括美国在内的发达国家对境外商品的进口只会从中国转向其他国家，并不能减少其本身贸易赤字，亦不能改善全球贸易失衡问题。不仅如此，中国制造业出口产品中有很大一部分是西方发达国家在华投资企业生产的，人民币大幅升值对于包括美国公司在内的跨国公司也将是无法承受的。

　　“短期来看，完善人民币汇率形成机制与调节机制，加强汇率弹性，提高欧元等货币对人民币汇率的影响权重等都是近期的工作方向；长期来看，应坚持推进人民币国际化进程，以减少汇率风险，多管齐下加以调节。”郭田勇说，货币的升值应该是一个“帕累托改进”和“多赢”的过程。如果西方国家只是一味地追求自身的利益，最后的结果并不能带来“帕累托最优”，反而可能造成“帕累托最劣”甚至更坏的情形。

　　有专家表示，除了保护国内产业、稳定资本市场，暂缓升值还利于为中国价格改革预留空间，为经济结构调整创造条件。根据以往的经验，天然气、水等改革大部分以涨价的方式体现，社会对价格改革导致涨价的预期比较强烈。加上中国目前已经出现明显的通胀苗头，各地还在不断提高最低工资，离退休人员、事业单位的工资制度改革也都是加工资，加上去年刺激政策的影响，今年通胀形势将比较严峻。一般来讲，国内通胀意味着出口产品价格上涨，有利于缓解国际社会对我国人民币的升值压力。人民币暂缓升值也是为未来中国价格改革预留空间，防止出现各种通胀因素交织叠加，而形成恶性通胀。