解释今天大众商品市场比人们想象的要难得多，因为我们看到从长远来说这个难度很大了，我想向大家展示一个录像片，解释一下在市场上发生的情况，用录像来解释比较容易了。

　　今天市场上出现什么了？谁能解释一下？如果你能解释，马上在我公司拿到一个好职务，这个出现包括大众商品的竞争，表现美国玉米、大豆的情况，他们相互斗争，他们一同增长一同下降。棉花不同了，开始的时候价格上升所有的大众商品下降它也下降，但是它有独特特点，最后价格有一点回升，什么因素驱动着农产品市场呢？很简单。关键的一点共同的主线我们看到在这，也就是说投机性。如果看看小麦，你的指数基金的持仓量基本上达到冬小麦差不多三倍，在玉米我们谈到供应趋紧，因为投资者不断进入这个市场，大豆毫不例外。美国的库存目前是适中，但是我们看到指数基金仓位大概是大豆压榨量50%左右，棉花有一点与众不同，那么它吸引了很多人，同时也有一些基本面改变了世界整个棉花产业的状况。是什么区别了棉花市场呢？六年以来最低的世界产量，六年以来最低的市场库存，另外在一年里我们出现了很多很多的短缺，当然世界消费正在大幅反弹。我们需要保护种植面积，我们再看看美国种植面积，棉花种植面积，实际上棉花并没有什么不同，大家可以从图表看到，棉花这方面的市场。在美国它的收购量，在美国开始生产一些食品，玉米占很多，玉米占第一位，谁从中成为输家呢？棉花。全球情况略有不同，全球说我要食品，要种小麦要种大豆，所以我们棉花每年种植面积出现一个情况，我们种植面积没有自动产生，我们没有永远不变的种棉商，人民看看他们净收入净回报，他们看到那个作物带来回报最容易他就种那个，所以政府不断预测市场，所以市场要向一个方向运作难度比较大，因为你清楚政府怎么样行动改变价格和价值。

　　下面讲一讲我们投资的回报，以前我也讲过风险的问题，管理风险。当风险出现的时候如何管理风险比较重要，那天演讲幻灯片对于今天演讲非常适用。我们环境变化很小，就是资金带来市场变化，资金驱动市场保值，市场监管活力在美国市场来讲有效性没有，没有及时修订避免改变我们2008年出现爆炸性现象，关键一点对于我们非常重要一点期货和现货不是永远相关的，我们棉花产业要变革，有波动增加，我们必须把远期贸易和套利减少，我们进行风险分析和风险管理。为什么我们有42%美分或者48%美分的变化？也许我们很幸运，大家看到棉花价格变化下降50美分或者上涨48美分，如果没有很好计算风险，你会破产。我们看看持仓量，就是投机交易商持仓量，就是市场在2008年出现爆炸性的变化，后来在全球经济进入衰退的话又出现新的变化，现在我们有一个问号，我们看看是不是又同样出现了变化，没有过去那么糟，我们市场持仓量爆炸会不会出现了，刚才讲的情况当然有这方面因素在里面。另外对我们所有人产生影响的话，大家看左边这个圆圈，大家看到我们投机头寸，他们买市场发生变化他们卖也使市场整个价格下降。到头来处于什么样情况呢？为了期货价格比较高，唯一一种解释如果持续这样发展变化的话，在我们这种投资商是不是能够很好控制他们对于市场价格的影响，会不会减少交易量，或者减少投机性的水平，带上市场非常疯狂变化出现很多上下波动。这个比过去任何时候影响都大回答一个简单问题到底什么叫做风险，我们如何看待风险？这是未知，这是不可预见突如其来，没错，所有都是风险，随我们有可能受伤，我们有可能遭到损失这就是风险。

　　实际上我们不管做什么都有风险，最容易的工作也会出现意想不到的风险。（录像片播放） 什么时候是恰当的管理这些风险的时机呢？问题是这些时候我们都是坐房间里随便聊，聊以后并没有很好进行风险管理，进行一些管理损害的控制，我们需要在风险发生之前就要理解，进行分析，保护我们自己，很好管理风险。万一出现这个情况怎么样？万一出现那个情况怎么样？看看2008年的情况，我们知道价格尖峰，很多人在这个行业把他们期权出售，因为几乎免费的钱大批的钱他们讲这个钱是白来的钱，我们看涨期权保险费，大家认为这些没有风险的，他们就出售，这样产生了新的收入。但爆炸影响他们的时候，他们理解太迟，他们会付出代价。实际上每个合约损失到九千多美元，因为他们一开始没有注意控制风险。大家看完全失去控制，这个方面情况非常严重，左边还有一个意思长期的变化长期影响，我们有更高费用为什么呢？在我们图表两端可以看到发生的变化，过去两美分进行交易现在三美分进行交易，看到期权，期权的确涨得非常快，价格付出暴涨性增长，他们15、25现在达到100或90，期权没有风险是不存在的，任何市场都有风险。市场情况决定我们期权，到底买还是卖，我们必须讲我们防止灾难成长。我们08年看到这样情况的发生，当然我们行业参与者基础参与者比较少影响价格，更多不确定性意味着更大波动性，另外投机活动仍然非常强大，所以我们使用期权要格外的小心，所以投机者他们看中的市场，人们不知道他们按着什么样方向行动，什么时候行动，所以未来要在管理风险的时候我们觉得必须考虑这个。每个都有它的原因，高的期权有道理，但是卖出去不应该成为创造收入的工具。这应该我们时刻注意的。

　　有的时候你卖出去期权一个恰当时期去卖，每一个事情都有内在的风险，下面继续看。再回到现在现实世界上。世界经济现在基本上走入衰退。在有些国家里他们影响更大，他们GDP受到最大的影响，个人消费的指数在衣服和鞋类方面在美国受到很大的影响，现在可能有些恢复了，虽然没有彻底回升，但是还是一个比较积极的迹象，世界棉花的消费在金融危机消极过程中也受到影响，但现在有一个好的恢复趋势，这个趋势也不差，这个问题就是棉花是不是有新的机会窗口，有没有机会了？在过去几年里首先我讲到把粮食作为燃料，怎么做呢？他们把棉花降到最低。两年前世界金融危机到处打击，世界各地不仅棉花，其他行业都受到了影响，然后去年美国收获季节遭到难以想象的灾难，棉花种植面积在美国和在美国以外都比较低了。现在，棉花产量在世界上和在美国也受到了一些影响，为什么出现这个问题呢？有些在种植棉花比较低的地区，它的商品没有受到失控的情况，主要是其他都受到影响，因此这个幻灯片给大家解释了，在棉花市场出什么问题，到底最大区别在什么地方？

　　在今后几年新的时期在什么地方？在过去几年经济受到影响，如果供需平衡下来比较好，第三年大家看所有数字都下降收缩了，因此在最后库存方面没有什么的不同，至少在今后两年可能都是我们的库存不断使用完，红色的是表示马上结束的世界上的库存将使用完了，大家肯定第一次我们开始真正的在库存方面实际性发生下降，种植者到底种什么啊？过去我们在这方面做很多说明，棉花非常重要，其他商品也在相互竞争同，是从价值来讲。前几年讲其他作物价格也下降了，棉花我想还是稳定在61%左右。在美国大家看到很大变化发生了，在三角洲地带也就是棉花比较多，他们希望作为第二大种植作物，在东南产区棉花是首先选择种植的，在德州实际上种的比较多，仍是第二大种植作物，玉米还是这样，因此棉花还是有希望的。在世界上我们损失很多棉花种植面积，主要是危机，也就是06到09年我们基本上丧失了1100万英亩的棉花，很多都是美国下降。本来刚恢复虽然没有在美国完全恢复其他地方也下降了，我们棉花平衡表什么样呢？非常简单，绿色都是平衡的，红的都不是。有很多世界发生变化，大家看库存一直下降因此我想就保持在那。

　　期货市场大家看会不会达到顶风峰，我们大家提出这个问题到底牛市达到顶峰了吗？就像其他商品一样。美国棉花是不是也是这样的情况呢？我想说现在没有达到这个地步，美国的供需表大家看在连续几年结转库存量比较小，美国今天最大一点就是明年的库存还不会用完，当然很多人都讲到，今天很多人讲到了，我们全球行业棉花行业大家都在谈这个问题，就是中国是不是进一步发放更多进口配额，如果再有一百万吨的话，大家看美国的库存这样是不可能满足这个需求，因此就要靠期货了。同时，在棉花市场到，短期来讲是7月份的合约，答案非常重要的，主要看七月份的合约情况，交割棉要达到100万包，这是美国最好的市场也就是我们的期货市场，到底市场朝着这个方向来发展多少，你要跟市场赶紧沟通，因为新的作物来之前要做，如果不能用完一百多万包就太多了，如果新的和旧的两款集中起来这样相当于价值2500万美金一百万包棉花成本。在12月棉花合约，大家看是70%多，主要因为我们刚才讲很多都是小问题，棉花库存比较少明年调整比较大，因此新的市场就要保证有足够的种植面积，必须一定面积来保证棉花。
　　实际上在世界上，大家种很多棉花，但是有一个问题没有谈，就是今后棉花单产的情况怎么样？这是美国棉产在过去七年产量变化情况。就是每一公顷650镑到800镑左右，这个问题就是从低产量平均产量和高产量差别不是很大，因为低端产量今后库存可能是0，如果高端产量最高也只是480万，因此也就是节省库存正好够。但对价格来讲意味着什么呢？产量少，我们将会出现更高的价格，如果产量高的话你有还会到55+65美分，同样节省库存角度也是75到85美分。但是如果世界棉花单产方面做同样计算的话，这是全球平均的单产，现在世界上有很多的产棉国，他们的棉价是正负50镑的情况。怎么办呢？并不会把我们期货库存减少，生产比较低还有比较高产的产品，浮动并不是很大，最终期货库存实际上基本上没有变，还是基本上下降了。现在我们再看看世界库存的比较，从05年到现在55、58、59、60今年是45，你在看看三个合理的预测，也就是31、39、47，因此我们必须加强防备，现在有很多机会。

　　现在棉花方面我们看到什么现象呢？我们看到棉花库存不断的减少消失。

　　目前棉花的形势就是这样的，它没了你也不知道为什么我总结一下马上就结束我的发言了。商品市场的生态没有改变，从2008年变化有一点大，这种变化没有变回去，资金的流入继续影响着市场，不仅仅基本面。另外经济形势在影响着消费的习惯，现在在市场上还有一种恐惧，决定了一些开支的决策，而且不会回到正常，基本面的确实很有作用，最后还会变成中心，但什么时候才会出来？现在有很多其他因素在发生影响着市场。

　　种植面积是全球的关注焦点棉花是全球性的商品，把粮食转化为种植燃料这影响非常的大，实际情况比你们的想象的情况更加严重。价格在全球范围内种植面积得到很大影响，也就是价格准确性值得怀疑。政府一进去什么地方政府都进入，另外波动性更大，不在有长期全球稳定的趋势了。另外还有一些价格波动是生产者转换作物，有的时候变化会突然的出现，从这我们往何方而走呢？咱们看一下今年和明年，2009、2010年的年度，市场上也就是七月交割棉交易情况非常重要，市场超过80美分以上的美棉不在有价格竞争力了，印度出口禁止使得国际棉花价格上涨，我们出现7月12月合约倒挂。为了让它能够稳定和不要变坏，我们需要找到方法，现在看到美国库存降很低了，同时发生什么问题？就是市场进行一些改变的气氛，一夜之间不会改变市场气氛不可能出现重大举措，市场处在防御状态。否则没有人会在市场上做任何东西。2010年到2011年情况怎么样？过渡过量的期货亏损已经不存在了，实际上市场不允许有任何产量的问题出现了，我们认识到市场有更多的价值波动，我们认识到市场继续处在防御状态。但是还有几个观点我们要记住，我们可能种植面积单产高于市场的预期，然后再加上分析，或者你可以有产业链的回补库存，而不是持续的需求，或者我们可能还会再出现世界的经济恢复的停滞，如果出现了我们这个市场就再不可能重新回到运作的轨道上来，直到我们希望的时辰到来才行，也就是我们风险解决。

　　这是一个非常危险的警示，希望不要走错道路。

　　谢谢大家！（根据记录整理 未经本人审阅）谭安东：2010年度全球棉花产品形势展望
　　解释今天大众商品市场比人们想象的要难得多，因为我们看到从长远来说这个难度很大了，我想向大家展示一个录像片，解释一下在市场上发生的情况，用录像来解释比较容易了。

　　今天市场上出现什么了？谁能解释一下？如果你能解释，马上在我公司拿到一个好职务，这个出现包括大众商品的竞争，表现美国玉米、大豆的情况，他们相互斗争，他们一同增长一同下降。棉花不同了，开始的时候价格上升所有的大众商品下降它也下降，但是它有独特特点，最后价格有一点回升，什么因素驱动着农产品市场呢？很简单。关键的一点共同的主线我们看到在这，也就是说投机性。如果看看小麦，你的指数基金的持仓量基本上达到冬小麦差不多三倍，在玉米我们谈到供应趋紧，因为投资者不断进入这个市场，大豆毫不例外。美国的库存目前是适中，但是我们看到指数基金仓位大概是大豆压榨量50%左右，棉花有一点与众不同，那么它吸引了很多人，同时也有一些基本面改变了世界整个棉花产业的状况。是什么区别了棉花市场呢？六年以来最低的世界产量，六年以来最低的市场库存，另外在一年里我们出现了很多很多的短缺，当然世界消费正在大幅反弹。我们需要保护种植面积，我们再看看美国种植面积，棉花种植面积，实际上棉花并没有什么不同，大家可以从图表看到，棉花这方面的市场。在美国它的收购量，在美国开始生产一些食品，玉米占很多，玉米占第一位，谁从中成为输家呢？棉花。全球情况略有不同，全球说我要食品，要种小麦要种大豆，所以我们棉花每年种植面积出现一个情况，我们种植面积没有自动产生，我们没有永远不变的种棉商，人民看看他们净收入净回报，他们看到那个作物带来回报最容易他就种那个，所以政府不断预测市场，所以市场要向一个方向运作难度比较大，因为你清楚政府怎么样行动改变价格和价值。

　　下面讲一讲我们投资的回报，以前我也讲过风险的问题，管理风险。当风险出现的时候如何管理风险比较重要，那天演讲幻灯片对于今天演讲非常适用。我们环境变化很小，就是资金带来市场变化，资金驱动市场保值，市场监管活力在美国市场来讲有效性没有，没有及时修订避免改变我们2008年出现爆炸性现象，关键一点对于我们非常重要一点期货和现货不是永远相关的，我们棉花产业要变革，有波动增加，我们必须把远期贸易和套利减少，我们进行风险分析和风险管理。为什么我们有42%美分或者48%美分的变化？也许我们很幸运，大家看到棉花价格变化下降50美分或者上涨48美分，如果没有很好计算风险，你会破产。我们看看持仓量，就是投机交易商持仓量，就是市场在2008年出现爆炸性的变化，后来在全球经济进入衰退的话又出现新的变化，现在我们有一个问号，我们看看是不是又同样出现了变化，没有过去那么糟，我们市场持仓量爆炸会不会出现了，刚才讲的情况当然有这方面因素在里面。另外对我们所有人产生影响的话，大家看左边这个圆圈，大家看到我们投机头寸，他们买市场发生变化他们卖也使市场整个价格下降。到头来处于什么样情况呢？为了期货价格比较高，唯一一种解释如果持续这样发展变化的话，在我们这种投资商是不是能够很好控制他们对于市场价格的影响，会不会减少交易量，或者减少投机性的水平，带上市场非常疯狂变化出现很多上下波动。这个比过去任何时候影响都大回答一个简单问题到底什么叫做风险，我们如何看待风险？这是未知，这是不可预见突如其来，没错，所有都是风险，随我们有可能受伤，我们有可能遭到损失这就是风险。

　　实际上我们不管做什么都有风险，最容易的工作也会出现意想不到的风险。（录像片播放） 什么时候是恰当的管理这些风险的时机呢？问题是这些时候我们都是坐房间里随便聊，聊以后并没有很好进行风险管理，进行一些管理损害的控制，我们需要在风险发生之前就要理解，进行分析，保护我们自己，很好管理风险。万一出现这个情况怎么样？万一出现那个情况怎么样？看看2008年的情况，我们知道价格尖峰，很多人在这个行业把他们期权出售，因为几乎免费的钱大批的钱他们讲这个钱是白来的钱，我们看涨期权保险费，大家认为这些没有风险的，他们就出售，这样产生了新的收入。但爆炸影响他们的时候，他们理解太迟，他们会付出代价。实际上每个合约损失到九千多美元，因为他们一开始没有注意控制风险。大家看完全失去控制，这个方面情况非常严重，左边还有一个意思长期的变化长期影响，我们有更高费用为什么呢？在我们图表两端可以看到发生的变化，过去两美分进行交易现在三美分进行交易，看到期权，期权的确涨得非常快，价格付出暴涨性增长，他们15、25现在达到100或90，期权没有风险是不存在的，任何市场都有风险。市场情况决定我们期权，到底买还是卖，我们必须讲我们防止灾难成长。我们08年看到这样情况的发生，当然我们行业参与者基础参与者比较少影响价格，更多不确定性意味着更大波动性，另外投机活动仍然非常强大，所以我们使用期权要格外的小心，所以投机者他们看中的市场，人们不知道他们按着什么样方向行动，什么时候行动，所以未来要在管理风险的时候我们觉得必须考虑这个。每个都有它的原因，高的期权有道理，但是卖出去不应该成为创造收入的工具。这应该我们时刻注意的。

　　有的时候你卖出去期权一个恰当时期去卖，每一个事情都有内在的风险，下面继续看。再回到现在现实世界上。世界经济现在基本上走入衰退。在有些国家里他们影响更大，他们GDP受到最大的影响，个人消费的指数在衣服和鞋类方面在美国受到很大的影响，现在可能有些恢复了，虽然没有彻底回升，但是还是一个比较积极的迹象，世界棉花的消费在金融危机消极过程中也受到影响，但现在有一个好的恢复趋势，这个趋势也不差，这个问题就是棉花是不是有新的机会窗口，有没有机会了？在过去几年里首先我讲到把粮食作为燃料，怎么做呢？他们把棉花降到最低。两年前世界金融危机到处打击，世界各地不仅棉花，其他行业都受到了影响，然后去年美国收获季节遭到难以想象的灾难，棉花种植面积在美国和在美国以外都比较低了。现在，棉花产量在世界上和在美国也受到了一些影响，为什么出现这个问题呢？有些在种植棉花比较低的地区，它的商品没有受到失控的情况，主要是其他都受到影响，因此这个幻灯片给大家解释了，在棉花市场出什么问题，到底最大区别在什么地方？

　　在今后几年新的时期在什么地方？在过去几年经济受到影响，如果供需平衡下来比较好，第三年大家看所有数字都下降收缩了，因此在最后库存方面没有什么的不同，至少在今后两年可能都是我们的库存不断使用完，红色的是表示马上结束的世界上的库存将使用完了，大家肯定第一次我们开始真正的在库存方面实际性发生下降，种植者到底种什么啊？过去我们在这方面做很多说明，棉花非常重要，其他商品也在相互竞争同，是从价值来讲。前几年讲其他作物价格也下降了，棉花我想还是稳定在61%左右。在美国大家看到很大变化发生了，在三角洲地带也就是棉花比较多，他们希望作为第二大种植作物，在东南产区棉花是首先选择种植的，在德州实际上种的比较多，仍是第二大种植作物，玉米还是这样，因此棉花还是有希望的。在世界上我们损失很多棉花种植面积，主要是危机，也就是06到09年我们基本上丧失了1100万英亩的棉花，很多都是美国下降。本来刚恢复虽然没有在美国完全恢复其他地方也下降了，我们棉花平衡表什么样呢？非常简单，绿色都是平衡的，红的都不是。有很多世界发生变化，大家看库存一直下降因此我想就保持在那。

　　期货市场大家看会不会达到顶风峰，我们大家提出这个问题到底牛市达到顶峰了吗？就像其他商品一样。美国棉花是不是也是这样的情况呢？我想说现在没有达到这个地步，美国的供需表大家看在连续几年结转库存量比较小，美国今天最大一点就是明年的库存还不会用完，当然很多人都讲到，今天很多人讲到了，我们全球行业棉花行业大家都在谈这个问题，就是中国是不是进一步发放更多进口配额，如果再有一百万吨的话，大家看美国的库存这样是不可能满足这个需求，因此就要靠期货了。同时，在棉花市场到，短期来讲是7月份的合约，答案非常重要的，主要看七月份的合约情况，交割棉要达到100万包，这是美国最好的市场也就是我们的期货市场，到底市场朝着这个方向来发展多少，你要跟市场赶紧沟通，因为新的作物来之前要做，如果不能用完一百多万包就太多了，如果新的和旧的两款集中起来这样相当于价值2500万美金一百万包棉花成本。在12月棉花合约，大家看是70%多，主要因为我们刚才讲很多都是小问题，棉花库存比较少明年调整比较大，因此新的市场就要保证有足够的种植面积，必须一定面积来保证棉花。
　　实际上在世界上，大家种很多棉花，但是有一个问题没有谈，就是今后棉花单产的情况怎么样？这是美国棉产在过去七年产量变化情况。就是每一公顷650镑到800镑左右，这个问题就是从低产量平均产量和高产量差别不是很大，因为低端产量今后库存可能是0，如果高端产量最高也只是480万，因此也就是节省库存正好够。但对价格来讲意味着什么呢？产量少，我们将会出现更高的价格，如果产量高的话你有还会到55+65美分，同样节省库存角度也是75到85美分。但是如果世界棉花单产方面做同样计算的话，这是全球平均的单产，现在世界上有很多的产棉国，他们的棉价是正负50镑的情况。怎么办呢？并不会把我们期货库存减少，生产比较低还有比较高产的产品，浮动并不是很大，最终期货库存实际上基本上没有变，还是基本上下降了。现在我们再看看世界库存的比较，从05年到现在55、58、59、60今年是45，你在看看三个合理的预测，也就是31、39、47，因此我们必须加强防备，现在有很多机会。

　　现在棉花方面我们看到什么现象呢？我们看到棉花库存不断的减少消失。

　　目前棉花的形势就是这样的，它没了你也不知道为什么我总结一下马上就结束我的发言了。商品市场的生态没有改变，从2008年变化有一点大，这种变化没有变回去，资金的流入继续影响着市场，不仅仅基本面。另外经济形势在影响着消费的习惯，现在在市场上还有一种恐惧，决定了一些开支的决策，而且不会回到正常，基本面的确实很有作用，最后还会变成中心，但什么时候才会出来？现在有很多其他因素在发生影响着市场。

　　种植面积是全球的关注焦点棉花是全球性的商品，把粮食转化为种植燃料这影响非常的大，实际情况比你们的想象的情况更加严重。价格在全球范围内种植面积得到很大影响，也就是价格准确性值得怀疑。政府一进去什么地方政府都进入，另外波动性更大，不在有长期全球稳定的趋势了。另外还有一些价格波动是生产者转换作物，有的时候变化会突然的出现，从这我们往何方而走呢？咱们看一下今年和明年，2009、2010年的年度，市场上也就是七月交割棉交易情况非常重要，市场超过80美分以上的美棉不在有价格竞争力了，印度出口禁止使得国际棉花价格上涨，我们出现7月12月合约倒挂。为了让它能够稳定和不要变坏，我们需要找到方法，现在看到美国库存降很低了，同时发生什么问题？就是市场进行一些改变的气氛，一夜之间不会改变市场气氛不可能出现重大举措，市场处在防御状态。否则没有人会在市场上做任何东西。2010年到2011年情况怎么样？过渡过量的期货亏损已经不存在了，实际上市场不允许有任何产量的问题出现了，我们认识到市场有更多的价值波动，我们认识到市场继续处在防御状态。但是还有几个观点我们要记住，我们可能种植面积单产高于市场的预期，然后再加上分析，或者你可以有产业链的回补库存，而不是持续的需求，或者我们可能还会再出现世界的经济恢复的停滞，如果出现了我们这个市场就再不可能重新回到运作的轨道上来，直到我们希望的时辰到来才行，也就是我们风险解决。

　　这是一个非常危险的警示，希望不要走错道路。

　　谢谢大家！（根据记录整理 未经本人审阅）