一家之言：经济存在隐忧 棉花牛市根基已受侵蚀
摘要
欧洲债务危机仍在继续，经济面临的忧虑并没有减退，而国内方面，物价在继续惯性上扬，工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济面临比较大的风险。虽然棉花(资讯,行情)一直受到行业供需偏紧利好的支撑，但一旦经济走软，市场需求将出现转变，而且经济状况低于市场预期，更将对市场心理造成沉重的压力，利多出尽是利空，棉花价格面临的也将是探低的过程。
一、欧洲债务危机隐忧未退
长假期间欧美公布的一系列乐观经济数据，使得投资者对全球经济复苏信心增强。欧盟统计局14日公布，欧元区4月工业生产较3月上升0.8%，同比上升9.5%，为近20年来的最高增幅，显示其经济复苏步伐加快。15日，西班牙标售52亿欧元12个月期和18个月期国库券，标售结果良好。而且比利时标售的25亿欧元公债也获超额认购。投资者信心改善，缓解了对欧洲债务危机的担忧。另外，欧盟委员会还预测德国、西班牙、葡萄牙以及其他9个欧盟国家均将按计划实现2010年预算赤字目标。市场对欧洲经济复苏信心增加，欧洲股市、美股及大宗商品市场受撑劲涨。
此外，美国公布的一系列经济数据表明，该国经济仍处于缓慢但稳定的复苏进程中，而且5月份美通货膨胀压力依然温和。纽约联邦储备银行15日公布，6月份纽约州制造业指数与5月相比略有攀升，连续第11个月上涨，显示出其制造业的稳定增长势头。美国劳工部16日公布，5月生产者价格指数经季节调整后较4月下降了0.3%。美联储16日宣布，5月工业产值环比增长1.2%，高于市场平均预期的环比增0.8%。4月的工业产出环比增0.8%。但令人失望的房屋数据令市场承压。美国商务部16日表示，该国5月新屋开工月降10%至年率59.3万套，营建许可月降5.9%至年率57.4万套，均低于预期。
不过国际信用评级机构穆迪于6月14日再次下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级，沦为垃圾级，再次显示欧债危机并未走远。欧洲经济政策研究中心(CEPR)和意大利央行共同编撰活动指标显示，欧元区5月EuroCoin指标连续第二个月呈现下滑，该指标被用于测算欧元区经济季率增幅，暗示经济增速将放缓。欧洲增长前景面临较大不确定性，虽然德国、法国、英国等较强经济体仍有望维持复苏形态，但受主权债务危机蔓延至银行业，以及政府积极削减赤字的努力，增速料较为疲软，部分南欧国家仍不能排除出现违约风险。欧央行行对银行进行压力测试的结果值得我们关注，该结果预计将在未来数周内出炉。
而笔者认为，随着欧洲各国尽力削减公共开支，将债务再平衡，这种财政政策的从紧将产生收缩，而这种通缩效应也将外溢，这对刚刚脱离衰退并正在微弱复苏的欧元区经济来说无疑是当头一棒，未来经济前景也变得更为暗淡。尽管为此欧盟与IMF再度联合进行了危机救援，但大规模救援方案出台并不意味着欧洲主权信用危机从此将雨过天晴，因为不可能用更多的新债来解决一个由庞大债务和过度消费引发的问题，特别在这些国家偿债能力明显偏弱的情况下，同时也很难挽回欧元中期内的颓势，毕竟缺乏新的经济增长点、失业率高企、人口老龄化严重、社会保障成本高居不下等。欧洲债务危机隐忧仍存。
二、人民币汇率已经被美元挟持升值
因欧洲主权债务危机，本轮欧元引领了非美货币的暴跌以及美元的大涨。由于市场对经济的担忧情绪急剧升温，投资者纷纷撤出在股市、商品市场以及汇市中的高风险头寸，而具有避险功能的美元则受到大量买盘的推升。自2009年12月初开始，至目前2010年的6月初，美指一度强势攀升至88.00位置上方，涨幅达到19%，仅次于一年前金融危机爆发后美指25%的涨幅；而欧元兑美元不仅从1.51高点位置跌去逾21%，并且也一度跌破金融危机时期的低点，近期有所回升。
人民币方面，由于在之前金融危机爆发后出于全局考虑人民币顶住国际压力又重新盯住美元，因此在欧洲国家债务危机爆发的过程中人民币兑美元却独自维持着稳定之势。美元兑人民币基本稳于6.8250-6.83区间内横向窄幅盘整。
对于人民币汇率问题，美国与欧洲一再敦促中国建立更为市场化的汇率制度并让人民币升值，一些美国议员甚至指控中国操纵汇率以获得出口价格优势。但是，由于中国官方已经再三表示，中国将继续按照主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，而不会迫于国际压力贸然升值。
因此，在这种情况下，借希腊债务危机让美元大幅升值无疑将是美国一次试探性的进攻，因为人民币盯住美元汇率，如果美元兑其他各主要货币大幅升值，那人民币相应的也将随之升值，美国也能借此试探中国方面的反应。而国际清算银行此前最新公布的数据显示，人民币实际有效汇率指数其实已经开始升值，其中对欧元等升值是主要原因。目前，人民币兑欧元在近半年中已经累积上涨逾20%，这令中国对美国以外其他主要国家的出口业明显受到打击，尽管金融危机期间国家改变政策倾向于刺激内需，但目前对外出口仍然是中国经济增长中不可动摇的基石，因此，人民币汇率其实已经在被美元挟持升值的这一事实对于中国的打击不容小视。
三、中国出口下滑可能性加大
受国际金融危机影响，中国外贸发展形势已经变得更为严峻，集中表现在外需不足、出口成本上升、国际市场竞争激烈等多个方面。同时，中国贸易摩擦形势更为恶劣，中国已经成为贸易摩擦的第一目标国和最大受害国，而不断增多的贸易摩擦削弱了中国出口产品的国际竞争力，加大了企业拓展国际市场的难度，增加了中国经济运行的外部风险。而此次欧洲国家债务危机的爆发，无疑更是加剧了中国庞大出口市场所面临的威胁，尽管尚不清楚这种影响的程度，但人民币兑欧元大幅升值已经导致中国对欧洲出口竞争力大幅下降，贸易出口明显承压。
此次的欧洲国家债务危机，正通过汇率机制慢慢渗透到中国，而汇率波动将直接影响中国轻工、纺织、电子、机电等行业，而上述四个行业的特点是劳动密集、附加值低、出口规模比较大，四个行业的出口占到工业出口的70%，如果出口下降，会对这些劳动密集型行业带来明显冲击。已经从一些劳动密集型行业商会的人民币压力测试结果中获悉的结果显示，若人民币升值过快，企业将面临利润大幅下滑、甚至亏损的风险，因劳动密集型行业利润率较低、议价能力差，人民币升值将对其造成明显冲击。
四、棉花价格将何去何从
1、政府将对纺织行业进行长期的政策调控
根据国家的《纺织工业调整和振兴规划》，纺织工业是重要民生产业，纺织工业是我国国民经济传统支柱产业的重要意义。一是从国内形势来看，纺织工业在相当长时间内都将是我国重要的民生产业，13亿人口的庞大消费总量决定内需市场必须依靠我国自身纺织产业来满足；纺织工业吸纳了2000万劳动力就业，其中80%来自农村；我国棉、毛、麻、丝年产量共达900多万吨，关系到1亿农民的生计。二是从国际形势来看，纺织工业是我国国际竞争优势(310368,基金吧)明显的产业之一，在全球纺织贸易市场占有1/3左右的市场份额，在全球纺织产业格局中具有产业链完整、配套能力强、专业分工明确、劳动力成本低等不可替代的地位，并且在相当长时间里，这种格局不会改变。所以，在恶劣情况下，政府对纺织工业的保驾护航也就势在必然。
2010年5月，为缓解原料棉花市场的供需状况，国家发改委额外下发80万吨棉花进口配额，并称下一步将根据市场变化和纺织需求形势，研究继续增发进口配额。
2、当前经济形势下，棉花面临“致命”的不确定性因素
根据国家统计局公布的5月份经济数据显示，5月国民经济运行情况的相关经济数据于6月11日公布。居民消费价格同比上涨3.1%，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；环比下降0.1%。工业品出厂价格同比上涨7.1%。
从数据上看，5月CPI上涨仍为结构性上涨：一是翘尾因素的影响，由于去年5月CPI波动在低点，对今年物价形成向上压力，推动CPI上涨1.8%；二是新涨价因素中，主要是由食品和居住类价格上涨所带来的，推动CPI上涨1.3%。基数效应同样也扩大了PPI的增幅。5月份PPI同比上涨7.1%，环比上涨0.6%，同比创下20个月的新高，翘尾因素推动PPI上涨3.6个百分点。
虽然国家一再表示，国内经济不会出现滞涨，但情况的不乐观已经是非常的明显，从目前的状况来看，一方面是物价在继续惯性上扬，另一方面工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济的面临的压力可想而知。
再从出口方面上看，根据中国海关总署公布的最新数据显示,2010 年1-5 月份我国纺织品服装累计出口702 亿美元,同比增长19.3%,与1-4 月15.5%的增速相比上升3.8 个百分点。其中,纺织品累计出口286 亿美元,服装累计出口417 亿美元,1-5 月累计出口额增速分别为29.7%和13.1%。5 月当月,我国出口纺织品服装共164 亿美元,同比增速33.7%,环比增长13%,其中纺织品单月出口70 亿美元,同比增长42.4%;服装单月出口95 亿美元,同比增长28%。从出口地区占比看,纺织服装出口额占比前三大地区分布为亚洲46%、欧洲24%、北美洲16%。美国、欧盟和日本依然为我国纺织品和服装出口的主要市场,这三个地区的总和是全国纺织品和服装出口的46.93%。
纺织服装对美国、东盟等地区出口复苏明显,欧债危机影响尚未显现。不过笔者认为出口数据的走强更多还是由于低基数原因推动所致。从影响出口的各种外部因素来看，欧美日等发达国家的失业率依然在高位震荡，一旦经济出现下滑，而财政收紧，需求的状况将出现持续的下降；而随着欧元的持续贬值，人民币被动升值已经是不争的事实。后期棉纺织行业的出口状况可能出现明显的下滑走势。这将对于棉花价格构成比较大的打击。从目前来看，棉花市场的供需紧张是造成价格上涨的根本原因，但随着需求的回落，供需状况将有所缓解，而导致供给下降的利多因素，市场已经有了比较长时间的消化，利多作用减退。
因此，棉花价格“牛市”的根基上存在的致命的不确定性因素。
五、结论
综上所述，欧洲债务危机仍在继续，经济面临的忧虑并没有减退，而国内方面，物价在继续惯性上扬，工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济面临比较大的风险。虽然棉花一直受到行业供需偏紧利好的支撑，但一旦经济走软，市场需求将出现转变，而且经济状况低于市场预期，更将对市场心理造成沉重的压力，利多出尽是利空，棉花价格面临的也将是探低的过程。
欧洲债务危机仍在继续，经济面临的忧虑并没有减退，而国内方面，物价在继续惯性上扬，工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济面临比较大的风险。虽然棉花(资讯,行情)一直受到行业供需偏紧利好的支撑，但一旦经济走软，市场需求将出现转变，而且经济状况低于市场预期，更将对市场心理造成沉重的压力，利多出尽是利空，棉花价格面临的也将是探低的过程。
一、欧洲债务危机隐忧未退
长假期间欧美公布的一系列乐观经济数据，使得投资者对全球经济复苏信心增强。欧盟统计局14日公布，欧元区4月工业生产较3月上升0.8%，同比上升9.5%，为近20年来的最高增幅，显示其经济复苏步伐加快。15日，西班牙标售52亿欧元12个月期和18个月期国库券，标售结果良好。而且比利时标售的25亿欧元公债也获超额认购。投资者信心改善，缓解了对欧洲债务危机的担忧。另外，欧盟委员会还预测德国、西班牙、葡萄牙以及其他9个欧盟国家均将按计划实现2010年预算赤字目标。市场对欧洲经济复苏信心增加，欧洲股市、美股及大宗商品市场受撑劲涨。
此外，美国公布的一系列经济数据表明，该国经济仍处于缓慢但稳定的复苏进程中，而且5月份美通货膨胀压力依然温和。纽约联邦储备银行15日公布，6月份纽约州制造业指数与5月相比略有攀升，连续第11个月上涨，显示出其制造业的稳定增长势头。美国劳工部16日公布，5月生产者价格指数经季节调整后较4月下降了0.3%。美联储16日宣布，5月工业产值环比增长1.2%，高于市场平均预期的环比增0.8%。4月的工业产出环比增0.8%。但令人失望的房屋数据令市场承压。美国商务部16日表示，该国5月新屋开工月降10%至年率59.3万套，营建许可月降5.9%至年率57.4万套，均低于预期。
不过国际信用评级机构穆迪于6月14日再次下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级，沦为垃圾级，再次显示欧债危机并未走远。欧洲经济政策研究中心(CEPR)和意大利央行共同编撰活动指标显示，欧元区5月EuroCoin指标连续第二个月呈现下滑，该指标被用于测算欧元区经济季率增幅，暗示经济增速将放缓。欧洲增长前景面临较大不确定性，虽然德国、法国、英国等较强经济体仍有望维持复苏形态，但受主权债务危机蔓延至银行业，以及政府积极削减赤字的努力，增速料较为疲软，部分南欧国家仍不能排除出现违约风险。欧央行行对银行进行压力测试的结果值得我们关注，该结果预计将在未来数周内出炉。
而笔者认为，随着欧洲各国尽力削减公共开支，将债务再平衡，这种财政政策的从紧将产生收缩，而这种通缩效应也将外溢，这对刚刚脱离衰退并正在微弱复苏的欧元区经济来说无疑是当头一棒，未来经济前景也变得更为暗淡。尽管为此欧盟与IMF再度联合进行了危机救援，但大规模救援方案出台并不意味着欧洲主权信用危机从此将雨过天晴，因为不可能用更多的新债来解决一个由庞大债务和过度消费引发的问题，特别在这些国家偿债能力明显偏弱的情况下，同时也很难挽回欧元中期内的颓势，毕竟缺乏新的经济增长点、失业率高企、人口老龄化严重、社会保障成本高居不下等。欧洲债务危机隐忧仍存。
二、人民币汇率已经被美元挟持升值
因欧洲主权债务危机，本轮欧元引领了非美货币的暴跌以及美元的大涨。由于市场对经济的担忧情绪急剧升温，投资者纷纷撤出在股市、商品市场以及汇市中的高风险头寸，而具有避险功能的美元则受到大量买盘的推升。自2009年12月初开始，至目前2010年的6月初，美指一度强势攀升至88.00位置上方，涨幅达到19%，仅次于一年前金融危机爆发后美指25%的涨幅；而欧元兑美元不仅从1.51高点位置跌去逾21%，并且也一度跌破金融危机时期的低点，近期有所回升。
人民币方面，由于在之前金融危机爆发后出于全局考虑人民币顶住国际压力又重新盯住美元，因此在欧洲国家债务危机爆发的过程中人民币兑美元却独自维持着稳定之势。美元兑人民币基本稳于6.8250-6.83区间内横向窄幅盘整。
对于人民币汇率问题，美国与欧洲一再敦促中国建立更为市场化的汇率制度并让人民币升值，一些美国议员甚至指控中国操纵汇率以获得出口价格优势。但是，由于中国官方已经再三表示，中国将继续按照主动性、可控性、渐进性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，而不会迫于国际压力贸然升值。
因此，在这种情况下，借希腊债务危机让美元大幅升值无疑将是美国一次试探性的进攻，因为人民币盯住美元汇率，如果美元兑其他各主要货币大幅升值，那人民币相应的也将随之升值，美国也能借此试探中国方面的反应。而国际清算银行此前最新公布的数据显示，人民币实际有效汇率指数其实已经开始升值，其中对欧元等升值是主要原因。目前，人民币兑欧元在近半年中已经累积上涨逾20%，这令中国对美国以外其他主要国家的出口业明显受到打击，尽管金融危机期间国家改变政策倾向于刺激内需，但目前对外出口仍然是中国经济增长中不可动摇的基石，因此，人民币汇率其实已经在被美元挟持升值的这一事实对于中国的打击不容小视。
三、中国出口下滑可能性加大
受国际金融危机影响，中国外贸发展形势已经变得更为严峻，集中表现在外需不足、出口成本上升、国际市场竞争激烈等多个方面。同时，中国贸易摩擦形势更为恶劣，中国已经成为贸易摩擦的第一目标国和最大受害国，而不断增多的贸易摩擦削弱了中国出口产品的国际竞争力，加大了企业拓展国际市场的难度，增加了中国经济运行的外部风险。而此次欧洲国家债务危机的爆发，无疑更是加剧了中国庞大出口市场所面临的威胁，尽管尚不清楚这种影响的程度，但人民币兑欧元大幅升值已经导致中国对欧洲出口竞争力大幅下降，贸易出口明显承压。
此次的欧洲国家债务危机，正通过汇率机制慢慢渗透到中国，而汇率波动将直接影响中国轻工、纺织、电子、机电等行业，而上述四个行业的特点是劳动密集、附加值低、出口规模比较大，四个行业的出口占到工业出口的70%，如果出口下降，会对这些劳动密集型行业带来明显冲击。已经从一些劳动密集型行业商会的人民币压力测试结果中获悉的结果显示，若人民币升值过快，企业将面临利润大幅下滑、甚至亏损的风险，因劳动密集型行业利润率较低、议价能力差，人民币升值将对其造成明显冲击。
四、棉花价格将何去何从
1、政府将对纺织行业进行长期的政策调控
根据国家的《纺织工业调整和振兴规划》，纺织工业是重要民生产业，纺织工业是我国国民经济传统支柱产业的重要意义。一是从国内形势来看，纺织工业在相当长时间内都将是我国重要的民生产业，13亿人口的庞大消费总量决定内需市场必须依靠我国自身纺织产业来满足；纺织工业吸纳了2000万劳动力就业，其中80%来自农村；我国棉、毛、麻、丝年产量共达900多万吨，关系到1亿农民的生计。二是从国际形势来看，纺织工业是我国国际竞争优势(310368,基金吧)明显的产业之一，在全球纺织贸易市场占有1/3左右的市场份额，在全球纺织产业格局中具有产业链完整、配套能力强、专业分工明确、劳动力成本低等不可替代的地位，并且在相当长时间里，这种格局不会改变。所以，在恶劣情况下，政府对纺织工业的保驾护航也就势在必然。
2010年5月，为缓解原料棉花市场的供需状况，国家发改委额外下发80万吨棉花进口配额，并称下一步将根据市场变化和纺织需求形势，研究继续增发进口配额。
2、当前经济形势下，棉花面临“致命”的不确定性因素
根据国家统计局公布的5月份经济数据显示，5月国民经济运行情况的相关经济数据于6月11日公布。居民消费价格同比上涨3.1%，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；环比下降0.1%。工业品出厂价格同比上涨7.1%。
从数据上看，5月CPI上涨仍为结构性上涨：一是翘尾因素的影响，由于去年5月CPI波动在低点，对今年物价形成向上压力，推动CPI上涨1.8%；二是新涨价因素中，主要是由食品和居住类价格上涨所带来的，推动CPI上涨1.3%。基数效应同样也扩大了PPI的增幅。5月份PPI同比上涨7.1%，环比上涨0.6%，同比创下20个月的新高，翘尾因素推动PPI上涨3.6个百分点。
虽然国家一再表示，国内经济不会出现滞涨，但情况的不乐观已经是非常的明显，从目前的状况来看，一方面是物价在继续惯性上扬，另一方面工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济的面临的压力可想而知。
再从出口方面上看，根据中国海关总署公布的最新数据显示,2010 年1-5 月份我国纺织品服装累计出口702 亿美元,同比增长19.3%,与1-4 月15.5%的增速相比上升3.8 个百分点。其中,纺织品累计出口286 亿美元,服装累计出口417 亿美元,1-5 月累计出口额增速分别为29.7%和13.1%。5 月当月,我国出口纺织品服装共164 亿美元,同比增速33.7%,环比增长13%,其中纺织品单月出口70 亿美元,同比增长42.4%;服装单月出口95 亿美元,同比增长28%。从出口地区占比看,纺织服装出口额占比前三大地区分布为亚洲46%、欧洲24%、北美洲16%。美国、欧盟和日本依然为我国纺织品和服装出口的主要市场,这三个地区的总和是全国纺织品和服装出口的46.93%。
纺织服装对美国、东盟等地区出口复苏明显,欧债危机影响尚未显现。不过笔者认为出口数据的走强更多还是由于低基数原因推动所致。从影响出口的各种外部因素来看，欧美日等发达国家的失业率依然在高位震荡，一旦经济出现下滑，而财政收紧，需求的状况将出现持续的下降；而随着欧元的持续贬值，人民币被动升值已经是不争的事实。后期棉纺织行业的出口状况可能出现明显的下滑走势。这将对于棉花价格构成比较大的打击。从目前来看，棉花市场的供需紧张是造成价格上涨的根本原因，但随着需求的回落，供需状况将有所缓解，而导致供给下降的利多因素，市场已经有了比较长时间的消化，利多作用减退。
因此，棉花价格“牛市”的根基上存在的致命的不确定性因素。
五、结论
综上所述，欧洲债务危机仍在继续，经济面临的忧虑并没有减退，而国内方面，物价在继续惯性上扬，工业、投资等数据增速在减缓，在欧洲债务危机和国内房地产市场紧缩政策下，经济面临比较大的风险。虽然棉花一直受到行业供需偏紧利好的支撑，但一旦经济走软，市场需求将出现转变，而且经济状况低于市场预期，更将对市场心理造成沉重的压力，利多出尽是利空，棉花价格面临的也将是探低的过程。
稿件来源：和讯财经
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