1、限电影响浙江氨纶产能占全国约53%。根据《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》和全国电力迎峰度夏电视电话会议的要求，浙江省7月1日-9月13日期间对省内省高耗能、高排放企业实施控制用电。企业根据自身情况采取连续集中检修停产15天，或采用错峰、按生产线分别检修停产的方式。根据我们的统计，浙江地区氨纶生产企业总产能达到18.64万吨，占全国产能规模的一半从2007年-2009年氨纶月度均价与月度产量的走势来看，7-8月份淡季价格虽有所回落，但产量水平基本保持平稳。按两个月内停产15天测算，7-8月氨纶行业约1/8的产能将受到限电影响。根据第一纺织网数据，目前氨纶厂家开工率为90.8%，较月初下降4.8个百分点;从企业库存状态来看，目前库存状态为18.5天，较月初下降24.49%。随浙江地区限电停产的氨纶企业逐步增加，我们预计氨纶价格上调的预期会继续增强。

　　2、纯MDI行情疲软，氨纶利差空间向好。本周氨纶上游原料纯MDI的价格又再次下跌了500元/吨，目前跌至17，500元/吨。供给方面，今年烟台万华30万吨/年产能投产后，我国MDI产能达到139万吨，加上巴斯夫计划在重庆建设40万吨/年MDI，纯MDI市场将面临较大供给压力。成本方面，苯胺价格持续下行也使得纯MDI缺乏支撑。烟台万华36万吨苯胺今年6月投产后，进一步加剧国内苯胺过剩程度;同时烟台万华原料将大部分实现自给，纯MDI单吨成本预计下降2，000元。我们预计纯MDI在一段时间持续弱市，将支持氨纶行业盈利增长。

　　3、氨纶行业上市公司2010年上半年业绩捷报频传。华亿传媒、华峰氨纶与烟台氨纶先后公布业绩预告，2010年1-6月净利润分别增长14倍、20倍和4倍。友利控股发布业绩预告当日，氨纶个股领涨，带动化纤板块涨幅据天相行业第二名。

　　氨纶市场价格6月下旬起连续三周站稳51，000元/吨。综上所述，我们认为浙江氨纶生产厂家限电影响下，氨纶部分产品供应偏紧，目前价格有小幅向上调整的可能。而纯MDI价格持续下跌扩大了氨纶产品盈利空，且国内产能扩张给纯MDI价格下跌带来了进一步的压力。氨纶行业可能出现“淡季不淡”的局面，支撑氨纶行业上市公司下半年业绩持续向好。

　　4、重点公司评述

　　烟台氨纶(002254)：目前公司拥有2.2万吨氨纶、0.43万吨芳纶1313产能;预计今年年底5，000吨医用氨纶技改投产，1，000吨芳纶1414完成建设。公司计划建设7，000吨舒适氨纶产能，进一步扩大公司氨纶的生产规模以及差异化水平。我们预计公司2010-2012 年EPS为1.02元、1.24元和1.71元，以7月16日收盘价20.97元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、17倍和12倍，维持公司“增持”投资评级。

　　华峰氨纶(002064)：目前公司拥有氨纶产能4.2万吨/年，位居全国第一，今年国内氨纶新增产能较少，目前产能利用率高达90%，公司主营收入100%源于氨纶业务，业绩弹性最大。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.47元、0.58元和0.77元，按照7月16日收盘价9.02元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、16倍和12倍，维持公司“增持”的投资评级。