2月板块表现回顾：整体略跑赢大盘，纺织表现强于服装。纺织服装(一级行业)在2月跑赢申万A指3.3个百分点，其中纺织(二级行业)跑赢申万A指数7.5个百分点，服装(二级行业)跑输申万A指0.5个百分点。

　　3月观点：纺织出口制造类业绩有望超预期，内销品牌类等待催化剂。从已公布的两个子行业的年报业绩快报看，服装等内销品牌类由于此前市场对公司业绩预期较充分，快报基本符合预期；纺织等出口制造类由于需求回暖明显、大型企业具有成本转价能力、市场对其预期较低，因此超预期的大多为出口制造类公司。年报业绩快报超预期的公司包括：七匹狼、富安娜、梦洁家纺、华孚色纺、联发股份、伟星股份。主要集中在家纺和出口制造板块，预计一季报业绩有望延续此趋势。3月推荐年报和一季报业绩有望超预期且低估值的鲁泰A(对于2011年11倍PE)、华孚色纺(16倍PE)、伟星股份(20倍PE)，服装行业推荐3-4月有订货会催化剂，且2010年秋冬季库存消化较好的七匹狼(26倍PE)、报喜鸟(25倍PE)。

　　行业变化：美国复苏带来出口好于预期，预计出口将由去年的“量增”转向今年的“价涨”。美国经济正在复苏，美国制造业PMI指数连续六个月攀升，2011年2月美国消费者信心指数创下3年来新高。在经济低迷期，零售商提价较困难，消费者难以承受提价，现在美国经济复苏背景下，各大零售商2011年都在酝酿通过提价来抵补成本上涨。在未来数月内，美国成衣价格将上涨10%以上。美国服装零售价上调对中国纺织品服装出口是利好，中国出口的纺织品服装中40%多销往美国，过去由于出口提价困难，很多企业默默承受成本压力。我们预计2011年的出口将会由去年的“量增”转向今年的“价涨”。纺织行业目前订单较为充足，且订单价格上涨20%左右。但棉花价格近期高位运行，人民币升值，春节后劳工荒使得用工成本也上涨，企业成本上升，行业整体情况不容乐观，小企业日子不好过。但大型企业此时显现出更多优势，行业集中度提高。

　　关注3-4月服装企业订货会情况，渠道内库存低的企业有望超预期。服装行业内需平稳增长，原材料成本上升，品牌企业能通过提价来转移成本压力，毛利率能维持，但是销量增长较低，收入增长主要靠提价带来。上市公司收入能维持在20-30%的增长，净利润能维持在30%-40%的增长。目前，服装家纺的对应的2011年估值在24-30倍左右，属于合理估值范围，但短期行业上涨的催化剂不明显。2011年3-4月服装行业将迎来2011年秋冬订货会，预计男装订货会增长20%左右，快时尚休闲服订货会增长40-50%左右，家纺订货会增长40%左右。男装秋冬季渠道库存消化情况较好，2011秋冬订货额有望超预期，快时尚休闲服2010秋冬季订货较多，渠道内可能会有些库存，家纺2010秋冬销售情况较好，加盟商订货热情较高。

　　近期限售股解禁提示：伟星股份3月3日有配股新增股份上市占总股本的17%；报喜鸟原两位董事在10年8月辞职，半年后自2011年2月起他们所持有的2452万股解禁，占股本的8.34%；中银绒业发公告称大股东中绒集团计划在未来12个月内减持股份，但具体计划未定，中绒集团持股占总股本的43%；探路者小非立鼎投资已在2月15日将所持有的7.7%股份减持完毕。本报告正文中附有纺织服装行业2010年业绩快报回顾、订货会展望、各品牌近3年门店数量、限售股解禁时间、股权激励行权条件等表格整理。