11月9日上午，国家统计局如期公布了两项备受社会关注的经济数据，其中一项是10月的全国工业生产者出厂价格(PPI)，同比下降2.8%，环比上涨0.2%，这是15个月来的首次回升。

　　看着PPI走势图微微上翘的曲线，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇给出了他的判断：“中国经济已经触底。”

　　这得益于5月份以来中央集中出台的一系列政策措施，而随着稳增长政策的逐渐见效，主动去库存接近尾声，再加上去年四季度基数较低，经济企稳后在四季度小幅回升的可能性增大，而PPI反弹也预示着企业盈利将开始改善。

　　如果说PPI是符合预期的，那么另一项数据则低于预期，10月份全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨1.7%，创下年内新低。

　　“这也是件好事，给宏观政策调整预留了较大的空间，但同时也反映出一些问题，社会总需求还非常疲弱，应加大调控引导和扩大需求。”郭田勇9日当天表示。

　　订单越来越多

　　唐山泰和钢铁厂销售总经理马秀芹最近的心情很不错，她11月9日告诉本报记者，最近受铁路和发电等大项目的拉动，他们接到了不少订单，看来，下游需求回暖了。

　　“今年6、7、8三个月整个市场萧条到了极点，9月份之后出现了转机，钢材的价格逐渐上升，最近钢价比较稳定，没有太大波动，每吨也就在20块钱上下波动。”马秀芹说。

　　与之相互印证的是，全国钢材库存出现了明显的下降。兰格钢铁信息中心11月2日统计的29个城市钢铁库存总量为1249万吨，比库存最高时的2月份减少多达700万吨。

　　“企业库存调整已经进入被动去库存阶段，企业产销上升带动价格回升，这从9月中下旬有色、水泥、钢材、动力煤等企稳回升的态势就能看出来。”东北证券宏观分析师王国兵称。

　　物价是供求关系的反映，而PPI衡量的是占国民经济绝大部分的工业品的供需关系，PPI环比上涨表明总需求出现改善。

　　工业品价格的企稳，尤其是原材料价格的回升，显示企业原材料去库存的程度可能有所减弱，有利于经济增长动能的恢复，这与10月PMI原材料库存指数回升相一致。

　　原材料库存指数从9月份的47.00小幅反弹至10月份的47.3，意味着9月份原材料库存下滑速度趋缓，产成品材料库存将继续大幅减少。受到价格反弹的影响，中、下游行业将明显出现一轮补库存过程，其中中间品原材料与生产用制成品去库存化明显减弱。与此同时，9月份企业产销率已经企稳，显示企业可能已经处于弱势被动去库存之中。

　　这从上市公司去库存化进程就能看出来，三季度上市公司继续延续了前期去库存步伐并呈现出加速趋势。A股剔除金融、两桶油后前三季度累计存货增长率为16.75%，存货增长速度连续七个季度回落；单季水平看，三季度单季存货同比增速更是达到了-30.55%，远超二季度的-14.60%。

　　交通银行首席经济学家连平认为，PPI指数已经环比上涨，有逐步向上的趋势，估计年底PPI指数可能变为正值。

　　“PPI指数反映了对未来库存的增加意愿，去库存化这个过程结束，增加库存将要开始。”连平称。

　　下一个难点：刺激消费

　　与PPI触底回升相反，CPI则创了年内新低。

　　猪肉价格的持续下降是一个重要原因。从官方的数据看，猪肉价格下降15.8%，影响居民消费价格总水平下降约0.60个百分点，抵消了CPI权重最大的食品价格的涨幅。

　　而且，这种势头还会延续。农业部公布的11月8日的报价显示，大部分省市生猪价格在7元每斤左右，广西、浙江等地生猪批发价跌破7元，山东部分地区则已跌破6.5元甚至接近6元每斤。

　　“10月CPI低于市场预期，主要是因为猪肉价格下降得很厉害，未来CPI将继续在低位徘徊，全年CPI肯定低于4%的目标，预计在3%左右。”中国社会科学院金融研究所研究员易宪容表示。

　　对于CPI未来一段时间的走势，郭田勇和连平也都认为，今年年底到明年年初这段时间，物价水平还会处于低位徘徊阶段。

　　但低位徘徊的CPI也暴露出一些问题，在郭田勇看来，最大的问题是需求的疲弱。

　　根据比万博经济研究院测算，在中国，每年由劳动力成本上升推动CPI上升1.94%，低于这个水平的CPI，就意味着整体经济仍处于总需求不足状态。

　　另一组数据也能验证这一判断：在11月1日公布的PMI中，进出口指数皆低于50，依旧疲软。进口指数从9月份的47.02小幅回升到10月的49.50，这意味着内需将继续低迷，但收缩放缓。出口订单指数从9月份的48.28小幅反弹至10月份的49.33，这意味着进、出口增速仍将维持低位，内需收缩的幅度开始小于外需回落，国内需求呈现小幅扩张态势。

　　这说明，内外需依旧疲软，内需放缓速度减弱。

　　除了需求疲软，另一个制约经济企稳复苏的因素是产能过剩。
 
　　尽管钢材市场已经出现回暖迹象，但马秀芹仍然摸不透钢价的长期走势，现在钢厂的库存都不大，生产一些销售一些，“货不敢压太多。”兰格钢铁的研究员张琳也有同感：她所接触的贸易商也都不敢囤货，表现得比较谨慎，因为钢厂的产能又开始释放。

　　“9月份粗钢产能就释放到了193万吨，10月预计会达到200万吨，一个月比一个月高，会制约钢价的复苏。”张琳担忧地对本报记者说。

　　这种担忧在其他行业也普遍存在。目前，我国制造业平均有近28%的产能闲置，35.5%的制造业企业产能利用率在75%或以下，不仅钢铁、水泥、汽车、纺织等传统产业，就连风电设备、多晶硅等部分新兴产业也出现了比较严重的“产能过剩”。

　　社科院一位不愿具名的专家称，“去产能化”要比“去库存化”艰难得多。

　　“较低的CPI为宏观政策的调整预留出较大的空间，接下来应该通过结构和政策的调整引导社会总需求的上升。”郭田勇建议。