公司第3季度净利润同比及环比增速均达23%，1-3季度实现EPS0.76元，符合预期。当前MDI价格高位，市场因检修供应相对紧张，我们预计4季度公司仍可维持较高盈利水平。2013年公司有效产能将从今年的70万吨大幅提升至140万吨，低投入的扩产将摊薄吨成本。 
  
　　未来随着需求复苏，公司将迎新增长高峰，业绩具备高弹性。我们维持12-14年EPS1.04、1.32、1.64元，增持评级，目标价18元。 
  
　　需求总体仍低迷，供给端紧张促成下半年MDI持续新高:目前全球MDI供需基本均衡，受海外产能的意外停产、检修、日韩货进口紧张等影响，使得国内MDI下半年供给处于较紧张状态，价格屡创新高。 
  
　　我们预期后市MDI受淡季需求影响，价格涨势将缓，但仍将稳在相对高位，对4季度盈利形成保障。 
  
　　万华产销能力显著，逆市扩产13年突显优势:在下游行业不景气下，2012年万华凭借产品品质、成本、国内渠道等优势稳步提升市场份额。报告期内宁波二期技改60->90万吨已完成，我们预计在12年底13年1季度前将继续完成90->120万吨技改，预计到13年总有效产能将达140万吨。宁波技改新增60wt投入低，可降低吨耗成本，随着下游需求的复苏，13年业绩弹性优势显著，存在超预期可能。 
  
　　水性涂料将成为5年后的增长动力:据我们调研了解，公司5000吨水性涂料示范线已成功运行，毛利率约在20%左右，八角工业园一体化投产后盈利空间将提升。 
  
　　风险提示:MDI价格受意外因素影响下跌;下游需求复苏低预期。