高盛：中国信贷泡沫全景图

发表时间：2012-11-07 作者：若离发表评论

　　2009年发布著名金融危机调查报告“这次不同：八百年金融愚行史”（This Time Is Different： Eight Centuries of Financial Folly）的两位经济学家Kenneth Rogoff与Carmen Reinhart认为，一个国家如果杠杆占GDP比例超过80%差不多就完蛋了。这种时候，媒体的聚光灯当然会对准西方世界，特别是债务与GDP之比高达103%的美国，几乎不可能把光彩留给全球增长的发电机中国。

　　而Zerohedge根据各央行数据、高盛高华研究展示的对比结果显示，中国的信贷泡沫规模已经名列世界第一。

　　无论中国官方公布的政府与消费者债务有多少归入了企业债务，近年来升至史上最高水平的中国信贷泡沫都已经让高盛担心：

企业杠杆占GDP比例快速增长，2011年达到了130%，是世界上最高的企业杠杆比例之一。这样的增长令人担忧。

杠杆比例高是2008年以来中国大规模投资制造业的结果，它导致太阳能、钢铁和造船等多个行业产能过剩。

因此，如果要利用这种产能，对新一届领导人来说，重要的就是改革不仅要支持私人部门，也要更广泛地支持消费。事实可能证明，替代方式会对这些行业、银行、最终对经济有负面影响。

　　但现在几乎不可能全面了解中国所有的杠杆对GDP有多大贡献，所以也就不可能像德意志银行下图这样，一次性展示16个国家包括政府、金融业、企业和家庭在内全部债务与GDP之比：

　　当然也就不可能看到德银下图这样对比2007年、2010年和峰值时期的当前债务与GDP比例水平：

　　不过，如果从下图推测，计入账面上体现的和未体现的以及影子杠杆后，中国所有的债务会让美国345%的整体合并债务（不计100万亿美元的联邦政府义务公民福利项目开支）与GDP比例相形见绌。以下为企业、地方政府融资平台、中央政府和消费者信贷2000-2011年增长变化：

稿件来源：华尔街

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