户外运动、三四线休闲、珠宝首饰、高端服装子行业高增长，品牌男装增速稳健(商务休闲细分子行业增速高)，品牌家纺增速放缓快于预期。各子行业中的收入增速较高的公司分别为探路者(增速连续三年同比大幅提高，2011年增速74%，1Q12增速73%)、搜于特(增速连续三年同比提高，2011增速74%，1Q12增速48%)，潮宏基(2011增速59%，1Q12增速40%)、朗姿股份(2011增速50%，1Q12增速36%)、报喜鸟(2011增速61%，1Q12增速58%)、富安娜(2011增速36%、1Q12增速21%)。 

　　受益于产品提价，品牌男装、品牌家纺和高端女装2011年毛利率提升明显，珠宝首饰行业毛利率下降主要受铂金类饰品毛利率下降影响。2012年，随着棉花等原材料价格回落企稳，涨价因素减弱，因产品提价带来毛利率提升的可能性较小。 

　　费用控制能力优秀或明显改善的公司:男装子行业中的九牧王、七匹狼、卡奴迪路，休闲服饰中的美邦服饰、搜于特，品牌家纺中的富安娜，户外运动中的探路者，珠宝首饰中的老凤祥、潮宏基。运营能力较优秀的公司:探路者、七匹狼、富安娜、九牧王。

　　估值情况。目前纺织服装板块静态PE为22.83倍，相对全部A股13.54倍PE的溢价率为1.69倍，高于1.3倍的历史平均水平。从子板块的估值看，纺织制造子板块目前静态PE为24.36倍，相对纺织服装板块的溢价率为1.07倍，低于1.15的历史均值;服装家纺子板块目前静态PE为22.19倍，相对纺织服装板块的溢价率为0.97倍高于历史均值0.88倍。品牌服饰中估值较低的子行业为休闲服饰、珠宝首饰。 

　　维持纺织服装行业“增持”评级，重点关注优势企业。建议重点关注细分子行业增速较高和经营管理能力优秀的个股:探路者、朗姿股份、七匹狼、富安娜、潮宏基、老凤祥、搜于特和美邦服饰。