* 8月工业增加值增幅跌落9%，投资略回落

* 消费基本平稳，物价符合预期

* 工业数据整体偏淡，预计经济寻底时间会延长

* 稳增长压力加大，货币政策降息降准预期升温

　　虽然中国8月份物价及消费均保持平稳，但工业增加值逊於预期以及工业生产者出厂价格(PPI)跌幅持续扩大，表明三季度经济仍处於下行寻底阶段，或会促成稳增长政策继续加力。

　　除了加快投资审批，扩大投资规模这一立杆见影的举措外，稳定外贸，刺激消费以及货币政策松动的预期也在升温，尤其是降准降息等减轻企业资金成本压力的政策。

　　"从今天的数据看，至少验证了此前担忧的物价反弹时间提前，而经济企稳的时点推後这一判断，对中国经济并不是好事，下行压力仍然很大，目前没看出企稳的迹象。"中国国家信息中心宏观经济研究师主任牛犁称。

　　他指出，从发改委上周末密集审批项目来看，政策已对偏淡的8月数据提前反应，显示稳增长的政策力度需要加强，不排除後续会在稳定外贸，提高出口退税率以及刺激消费上再着力;而货币政策中的降息降准也很有必要。

　　交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟也认为，三个数据都没有改善的迹象，显示国内实体经济仍然处於低位，这也说明了发改委批基建项目的原因.前期的稳增长措施对实体经济实质的拉升作用没有体现出来，可能还是需要政策方面急需加大力度。

　　他预计，货币政策後续主要朝着释放流动性的方向预调微调，可能会更频繁的使用逆回购来投放流动性，年内还是有降准可能性，因为市场上流动性仍然偏紧.积极的财政政策空间更大，像结构性减税方面，更多给企业让利。

　　中国国家统计局周日公布数据，8月规模以上工业增加值同比增长8.9%，低於路透调查中值9.1%，也低於7月的9.2%;1-8月固定资产投资同比增长20.2%，低於路透调查中值20.4%，前七个为20.4%.8月社会消费品零售总额同比增长13.2%，与市场预期一致，略高於7月的13.1%。

　　8月份CPI同比上涨2.0%，与市场预期完全一致，略高於7月触及的30个月低点1.8%.1-8月平均全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.9%。

　　工业增加值图表

　　CPI和PPI图表

 　　**经济下行压力超预期**

　　近半年PPI跌幅持续扩大已令市场担忧工业品生产领域潜存的通缩隐忧，而8月份的工业生产数据看，规模以上工业增加值比7月份回落0.3个百分点，更昭示中国经济面临的产能全面过剩，生产领域不振的困境未见好转。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军表示，8月份不好的经济数据也让市场有所预期，不过工业增加值涨幅继续回落还是有些令人意外，表明实体经济的困境可能远超过想象，经济下行的压力也超过预期，探底的时间会相应拉长。

　　这一观点也得到牛犁的认同.他表示，原本以为8月份的投资会有所加快，但从数据看反映的并不明显，而房地产投资增速略有加快，1-8月份全国房地产开发投资增速比1-7月份提高0.2个百分点，这显然与政府加快保障房投资有关。

　　他认为，从已经公布的工业和投资等数据推测，预计三季度的GDP增幅可能会低於二季度的7.6%，甚至可能跌破7.5%.而中国目前要顾及两个相互矛盾的政策目标，即要经济稳增长，又要严控房价上涨，这种阵痛显然是中国必需承受的。

　　唐建伟也表示，三季度经济应该还是在底部徘徊，未来经济也不太会出现持续回升，"我们观察到政府对经济增速放缓的容忍度是放宽的，已经了解到现在外部环境比较糟糕，中国经济要保持自己独立快速的增长，难度实际是比较大的。"   

　　他进一步指出，更重要的是国内经济放缓，除了外部的冲击，也有内部中长期结构性问题积累的原因在里面，所以这时急於把经济增速拉上来，而不是推结构性改革的话，短期可能增长起来了，但後期掉下去的可能性和幅度也许会更大。

　　他分析称，出口刺激不起来，消费在整个社保体系还有收入分配改革没有到位的情况下，短期要刺激也比较难，投资可能是最有效的一个工具.虽然现在还没有全面铺开，且主要还是一些城市的基础设施，集中在中西部一些地方，这些对改善区域结构提升中西部城市未来经济实力是有效的，也是调结构的措施。

　　在数据出炉前夕，中国国家发改委两天内集中公布批复多个城市轨道、公路及市政基础设施建设项目，总投资规模超过1万亿元人民币.显示基建投资力度继续加大，旨在稳定经济增长。

　　中国国务院总理温家宝8月下旬在广东考察时指出，下半年影响经济平稳运行的不利因素依然较多，稳增长的难度仍较大.当前要高度重视进出口贸易中存在的问题和困难，有针对性地采取措施推动出口稳定增长，为实现全年经济社会发展目标提供良好条件。

　　**物价反弹时点或提前**

　　尽管8月CPI一如预期略微反弹至2%，但与市场预期和与过去五年CPI表现出的季节性特征基本一致，并没有改变市场对货币政策放松的预期。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，"数据跟我们当前经济状况比较一致.当前最主要的矛盾是需求下滑，产能过剩抑制价格上涨，这从数据上也反映出来，PPI作为工业生产最直接的指标在加速回落。"

　　牛犁分析指出，从过年五年的CPI表现来看，其季节性特征很明显，8月份环比上涨0.6%，也与该数据以往平均环比涨幅基本一致.且CPI反映的是居民基本生活消费品的涨幅，从目前看比较稳定。

　　受近期中国部分地区出现灾害性天气，8月CPI环比上涨0.6%，其中食品和非食品价格分别上涨1.5%和0.1%，鲜菜价格更是较7月猛升14.3%。

　　李慧勇也认为，CPI的回升最主要受到台风等天气以及季节性因素影响，蔬菜鸡蛋价格上涨导致的.这属於季节性波动，跟真正反映供求的形势没什麽关系，"不能因为CPI涨到2%就说有通胀压力。我们预计今年CPI往高了估可能是在3%。"

　　不过牛犁就提到，由於国际市场大宗商品价格波动的不稳定因素，以及美国是否会推出QE3(第三轮量化宽松货币政策)均会影响中国，尤其目前中国正面临房价反弹的压力，均在一定程度上制约了中国货币政策工具的运用，尤其是降息工具。

　　作为宏观经济先行指标，中国8月官方制造业PMI九个月来首次降至50下方，出乎市场意料，稍晚公布的汇丰制造业PMI亦降至41个月低位，而市场普遍期待的下调存款准备金率等宽松政策迟迟不来，令业界对三季度中国经济愈发悲观，法兴银行等外资投行因此下调对三季度GDP的增长预期。

　　"中国经济积重难返，不是靠逆周期的调控，更多靠制度性改革，引导制度红利，才能帮中国经济企稳回升，这需要时间，在这个时间段，可能经济会呈现总体低迷的状况.短期来看，7%及以上是常态，不用担心硬着陆。"李慧勇称。