今日郑棉主力1305合约震荡整理，收盘报每吨19505元，较前一交易日结算价下跌25元/吨，跌幅0.13%。我们认为郑棉在高库存压力下，上行空间有限，可以建立空单。进入2月份，市场开始关注新年度棉花收储政策是否仍能持续。中国棉花协会有关负责人近日表示，国家敞开收储政策在稳定市场价格的同时，也使得国家成为棉花市场的唯一买家和卖家，政策或不具备持续性。 

　　从供求关系看，全球和中国棉花期末库存居高不下，料将压制郑棉期价。美国农业部1月份报告预测2012/13年度全球棉花产量2587.3万吨，调增42万吨；消费2309.2万吨，调减9.2万吨；期末库存1779.2万吨，调增45.2万吨，全球库存消费比再创新高，达到77.05%，高于12月份的74.79%。 

　　中国方面的库存压力继续增加。报告预计，中国全年棉花产量729.4万吨，较上月调增43.6万吨，消费772.9万吨，与上月预测持平；期末库存为884.1万吨，调增65.3万吨。中国库存消费比再创新高，达到了114.24%。这意味着，即使下年度中国棉花产量为零，库存棉花也足够一年使用。 

　　到1月21日，收储累计成交超过581万吨，超去年全年的313万吨，约占全年产量的75%。大量棉花进入国储以后，市场上可流通的棉花较少，造成卖出保值的力量不足，这也客观上支撑了近期的期货价格。但本年度收储将于3月31日结束，因此对1305合约的支撑作用随着时间推移将逐渐减小。