国联期货：供给相对宽裕 12月PTA维持弱势

 　　2.2 PTA 需求分析

　　2.2.1 下游聚酯产销面临回落

　　整个11 月份，聚酯产品价格大幅走弱，下游出货情况不甚理想，聚酯工厂虽然利润有所改善但仍处于亏损状态，工厂负荷也保持在低位。截止到11 月30 日，聚酯工厂的开工负荷率降至75%，较10 月份的77.3%下降2.3%。前期部分聚酯工厂有抛货以减少资金占用，库存有所消化。截至11 月27 日，江浙FDY 主流工厂平均库存在19-20 天，较

　　上月同期适度下降3 天左右，POY 主流工厂平均库存在13-14 天，也处于相对合理水平。

　　图6 聚酯工厂开工率

　　图7 江浙织造开工率

　　数据来源：Wind 国联期货研发部

　　笔者认为，后期纺织行业需求渐近淡季，聚酯产品的去库存化进程仍将持续，并且聚酯产品产销也将面临回落，对PTA 的需求难现规模效应。

　　2.2.2 10 月终端需求有所好转，12 月份需求或将转弱

　　整个10 月份，国内终端需求继续向好，其中内需以及出口方面的表现相较9 月份有所好转。

　　内需方面，国家统计局公布的数据，我国2013 年10 月份，社会消费品零售总额21491 亿元，同比名义增长13.3%(扣除价格因素实际增长11.2%，以下除特殊说明外均为名义增长)。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额10579 亿元，增长12.4%。1-10 月份，社会消费品零售总额190308 亿元，同比增长13.0%。

　　出口方面，据海关总署发布的数据显示，11 月我国纺织服装出口240.9 亿美元，同比增长5.9%。其中纺织品出口85.7 亿美元，增长6.4%，服装出口155.2 亿美元，增长5.5%，增幅与上月基本持平。

　　对于12 月份而言，国内终端需求或会有所疲弱，但国外或会在圣诞节的推动下进口量有所改善。

　　2.3 原材料PX 价格分析

　　2.3.1 多因素交织，12 月份原油维持震荡

　　国际原油价格自9 月份以来一直保持弱势，短短两个月，美原油连价格从112.24 美元/桶直接下探至91.77 美元/桶，前期上涨空间已接近回吐完毕。对于12 月份原油走势，笔者认为维持区间震荡的概率较大。

　　首先，就供应面来看，原油供应依旧宽松。据美国能源资料协会(EIA)发布的报告显示，美原油库存已经连续10 周增加，美国11 月15 日当周原油库存增加520 万桶至3.8846 亿桶，库欣原油库存已经连续10周增加总计3300 万桶，后期原油供应依旧较为宽松，这对油价影响偏利空。

　　其次，就经济层面来讲，根据近期美国公布的一系列数据来看，美国经济向好，10 月的非农数据好于预期，因此引发了市场对美联储退出QE 的担忧，对原油有一定的冲击。

　　最后，从季节性供需规律来看，12 月份以后，美国的冬季取用油开始逐渐增加，这或许会对原油价格有一定的支撑。

　　综合以上分析，鉴于季节性需求的支撑，原油供应的宽裕，以及经济层面的影响，12 月份油价将会维持震荡，波动区间为【90，95】。

　　图8 美原油连日线价格运行图

　　数据来源：博易大师 国联期货研发部

　　2.3.2 PX 产能投放继续，后市料将维持弱势

　　随着9、10、11 三月原油价格回落，PX 现货价格终于打破以前坚挺的局面有所波动。根据wind 数据，截止到11 月28 日，PX 报价FOB韩国为1392.5 美元/吨，较11 月初持平，较10 月份下跌53.5 美元/吨。笔者认为，随着11 月份原油价格的走弱，PX 价格或将继续维持弱势。

　　首先，从供应方面来看。前期停车检修的装置陆续恢复运行，并且新的产能正在投产，因此，后市PX 供应将会较为宽松。

　　其次，从新增产能来看。虽然PX 价格表现疲弱，但年底至14 年1季度，PX 仍有新的产能投放，12 月亚洲PX 产能将增加411 万吨，另外还有250 万吨PX 产能将于2014 年一季度释放，这也将进一步加大PX的市场供应。

　　最后，从需求层面来看。12 月份，纺织订单将会暂告段落，并且随着价格的不确定性增大，下游工厂也采用随用随取的策略，虽然有刚性需求的支撑，但难以形成规模效应，PX 价格维持弱势的概率加大。

　　综上，12 月份PX 供应或将会维持较为宽松的局面，笔者对PX 后市价格持谨慎的态度，PX 价格维持弱势的概率加大。

　　图9 PX 现货价格

　　数据来源：wind 国联期货研发部

　　2.4 技术分析

　　技术面上，PTA期货主力合约1405于11月27日触碰至7400点位支撑后，价格有所反弹，但依旧在下降趋势线之下。指标方面，MACD指标在0轴下方运行，虽然已经处于金叉状态，但力度依旧较弱；均线方面，PTA价格指数虽然已经突破MA10，但仍在MA20的压制之下，中长期均线MA60/120依旧在向下发散运行，形态依旧疲弱；持仓方面，截止到11月30日，PTA1405持仓在39万手附近，成交量在384万手，仓位会随后逐渐增大。综上，从技术层面来说，PTA后市维持弱势震荡的概率较大，具体说来就是先期会有一个超跌反弹，触碰至下降趋势线7560一线后向下运行。

　　图10 PTA 指数日线运行图

　　数据来源：文华财经 国联期货研发部

　　三、行情展望与操作建议

　　3.1 2013 年12 月PTA 行情展望

　　12 月份国内外经济环境依旧存在一定的不确定性。据美联储10 月FOMC 会议纪要：“未来数月”仍可能缩减QE，考虑下调超额准备金利率对冲，鉴于美非农数据的表现，12 月份退出QE 的可能性并非完全没有，这将给市场留下一定的遐想空间。对于国内经济，虽然11 月PMI值为50.4 不及预期，但此数据仍然创出了近7 个月的次高点，表明经济正向好的方向发展。

　　对PTA 而言，12 月份将会有新的产能投产，而下游聚酯行业依然受制于高库存的压力，未来一段时间会在去库存化的路上前进，因此12 月份下游聚酯行业大规模进货的概率较小，PTA 供应将会更加宽裕。

　　由于季节性需求支撑、库存的高企等多空因素交织，12 月份原油价格将会维持区间震荡。而对于PX 而言，12 月份仍然是投产高峰期，再加之下游需求的疲弱，PX 价格相对坚挺的局面将会被打破，PX 后市维持弱势的概率加大。

　　综合以上分析，12 月份PTA 行情维持弱势区间震荡的概率加大。

　　3.2 2013 年12 月PTA 操作建议及策略

　　根据以上分析，基于PTA 的基本面，笔者对12 月份PTA 的行情依旧持谨慎的态度，对本月PTA 的操作，建议投资者维持区间操作，建议的操作空间【7350，7560】。