事项:

　　海关总署公布了3月份及1季度外贸数据:

　　3月份，我国外贸进出口总额3652.6亿美元，同比增长12.1%。其中出口1821.9亿美元，同比增长10.0%;进口总额1830.7亿美元，同比增长14.1%;贸易逆差8.84亿美元。

    一季度，我国外贸进出口总值9746.7亿美元，同比增长13.4%。其中出口总值5088.7亿美元，同比增长18.4%;进口总值4658亿美元，同比增长8.4%;贸易顺差430.7亿美元。

　　主要观点:

　　进口增速超预期，3月单月现贸易逆差。从进出口数据的整体表现来看，3月出口增长10.0%符合市场预期，进口增长14.1%超市场预期，造成3月单月贸易逆差8.84亿元，进出口总额增长情况较好。我们认为，出口增速在经历了1-2月份的高增长后，迅速向预期回归，进口增速3月表现较好，但受制于国内经济弱复苏的现状恐难以持续。

　　美日欧需求依然低迷，香港东盟力挺出口保持增长。3月美日欧单月出口增速分别为-6.5%、-10.0%和-14.0%，表现出发达经济体需求依旧疲软;日本从去年下半年开始的大幅量化宽松，造成日元大幅贬值所带来的影响逐渐体现，未来对日本的出口可能因为汇率变化带来的产品竞争力问题而继续保持负增长;欧盟在高企失业率的压力下，也将继续对中国的出口部门施压。

　　3月东盟出口增长11.6%，较1-2月增速有所下滑，但东盟出口占比依然在提升，东盟的经济活力也相对更强。3月香港出口增长92.9%，取得483.7亿美元的出口金额，香港作为内地出口中转港的作用得以显著体现。

　　机电、高新技术产品出口表现较好。从主要出口商品的情况来看，3月机电和高新技术产品分别增长14.7%和31.6%，是拉动3月出口增长的主要因素。传统的劳动密集型产品3月下滑9.3%。

　　国内需求不强，进口真实表现可能低于3月数据表现。3月进口数据表现超预期，但我们认为3月份进口数据的表现偶然因素较大。从国内经济的表现来看，国内的经济处于弱复苏，需求并不强劲，从进口铁矿砂、原油等情况来看，均为负增长验证了国内经济需求不强的状况。31类主要进口产品的月度表现也乏善可陈。

    预计全年出口增长10%，进口增长7%;4月出口增长10%，进口增长9%。我们认为出口的表现正逐步向预期回归，我们维持全年10%的出口增长预测，在国内经济增长出现明显的改善前，进口的表现也会不温不火，预计全年增长7%。4月份，受基数因素的影响，进口增速会高于全年的预期增速，出口增速与全年持平。