我们曾经描述了进出口今年的两条路径，三月的进出口数据使我们认为可能的路径如下：国内经济复苏的强化使得进口增速明显加快，从而拉动出口增速出现明确的上升态势，但出口条件会出现一定程度的恶化，这种路径亦符合我们在年初的预期。

    我们将今年的外贸形势比成温和版的“2009”，因为国内和全球目前的环境均与2009年较为相似。首先，经济目前仍处于就业补充阶段，二季度的进口继续受到财政拉动和库存回补等因素影响继续加快，并有望快于出口。另外从全球范围来看，中国基建投资为全球经济在短期内最为务实的增长点，美欧等国家经济或将受益于外贸行为而继续与国内经济形成良性循环。但考虑到今年的经济复苏较为温和，进出口的增速加快和差值均可能控制在一个较为温和的范围之内，所形成的TOT下降造成的损失亦并不强烈。

    虽然出口增速比前两个月出现回落，但我们认为外需回暖因素并未出现变化，只是可能有热钱通过贸易途径流入或海外融资带来的1-2增速出现异常值，本次增速下降只是均值回归，未隐含真实出口的衰退迹象。在出口大幅流入的情境下，今年一季度的贸易顺差为09年以来一季度的最高值，顺差的U型回弯的周期性将超越季节性，我们认为2、3季度的贸易顺差将边际性下降，今年整体的顺差水平对经济的拉动作用缩小，但由于温和的特征，亦不会有09年那样强大的负面作用，我们预计处在“中性偏弱”的水平上。