投资要点: 

　　氨纶是现代纺织服装工业必不可少的“类味精型”纺织原料。氨纶可用于织造各种内衣、游泳衣、紧身衣、牛仔裤、运动服等弹性部分。氨纶的最大特点是高伸展、高弹性，具有改善纺织品性能和风格的特殊性能。因为弹性太大，氨纶不能单独做成纺织品，而是少量添加到纺织品当中，与其他纤维混纺供织造使用。 

　　氨纶生产在中国，消费在全球，以美国为代表的北美地区是氨纶的主要需求来源。随着下游纺织业的蓬勃发展，我国氨纶行业也经历了一段产能高速增长期，从2005年的20.7万吨上升到2012年底的52万吨，年均复合增长率达14%。根据Indorama公司数据显示，2010年全球氨纶产能在57.5万吨，我国氨纶产能约40万吨，产能占比约70%。与此同时，2010年北美地区消费了全球53%的氨纶，包括中国以及欧洲在内的氨纶市场消费占比约35%，以美国为代表的北美地区是氨纶的主要需求来源。 

　　供需格局改善，行业重回增长之路，氨纶将迎来一个约两年的复苏周期。从需求来看，内需增长回暖和外需复苏为氨纶需求快速增长提高短期支撑。内需方面，随着国内下游服装行业库存水平改善及国外经济形势好转，纺织行业需求端逐步出现回暖迹象，带动氨纶需求恢复。外需方面，由于氨纶终端需求主要在北美，在美国率先复苏、日本紧随其后的外需市场上，或将给氨纶需求带来超预期的拉动。从供给来看，一方面，产品细旦化的趋势使得行业存量产能出现结构性的减少;另一方面，氨纶行业产能投放高峰期已过，未来两年新增产能仅约3万吨，产能增量仅为5%。供需格局改善，氨纶行业重回增长之路，迎来一个约两年的复苏周期。 

　　淡季满负荷提价，旺季行情更可期待。氨纶行业传统旺季在3~5月以及9~11月。由于开工率饱满、库存较低，氨纶价格自4月份以来已有一定的上涨。在进入6月份需求淡季后，经编、花边、棉包等领域对40D需求良好，企业对应品种库存偏紧。有见及此，氨纶行业协会于6月17号召开的建议相关企业对40D氨纶品种报价上调2000-3000元，其他品种报价上调1000-2000元。行业淡季在需求支撑之下，行业仍维持高负荷低库存的状态，淡季价格不降反升，行业旺季的行情更可期待。 

　　行业评级:推荐。受益于行业需求回暖、供给扩张放缓，行业开工率将出现明显上升。回顾氨纶历史上两波景气行情的开工率情况，我们预计氨纶行业将进入一个为期约两年的复苏周期，行业景气拐点已现，给予行业“推荐”评级。投资标的:华峰氨纶、泰和新材和友利控股。以90%的开工率测算，氨纶年均价格每上涨1000元/吨，华峰氨纶、泰和新材和友利控股EPS分别增厚为0.051、0.044和0.045元。 

    风险提示:下游需求低于预期;行业产能扩张速度超预期;原材料价格波动风险。