基本面数据要点:12 月服装和首饰终端零售均有一定恢复，五十家和百家零售企业服装零售额分别增长2.5%和4.0%，分别提升4.1 和4.2 个点，首饰零售额分别增长17.7%和13.0%，分别提升8.9 和4.0 个点;12 月出口增速有所回落。截至1 月17 日国内外金价较上月底分别回升3.8%和4.5%，内棉下跌0.8%，外棉上涨3.2%，内外棉价差再度收敛11%至近4300 元/吨。

　　 A 股公司跟踪:消费尚未恢复，且受线上销售、天气等影响， 12 月的终端零售和11 月差不多或略好一点，但普遍看四季度的经营情况略低于预期。老凤祥:14 年春季订货会形势良好。备货16.5 吨，批发价格267 元左右，虽价格同比下降，但订货量和12 年12 月的3 吨订货和13 年1 月份的9 吨订货合计比，有较好提升;朗姿:12 月销售不错，但由于去年Q4 基数太高，预计同比增长不高;探路者:Q4 冬装销售普遍晚于预期，Q4 整体收入在20%多增长的水平，不及前三季度;富安娜:Q4 受电商增长较快，及天气等影响，线下销售总体有所下降，综合线上线下看预计收入有个位数的下降;罗莱:Q4 未感觉到明显恢复，直营仍然持平略增长的状态，加盟发货仍较多下滑;美邦:Q4 下降幅度比前三季度要好一点，截至目前秋冬装售罄率分别为86%和68%;七匹狼:12 月直营终端销售有个位数增长，加盟发货正常;报喜鸟:12 月主品牌终端零售增长7-8%，增速与上月基本相当。

　　港股和海外公司:周大福和六福13Q4 内地同店增14%和36%;普拉达14年中国门店将新增10-15 家至60 家;361 度和长兴国际均预计13 年净利显著下降;百丽13Q4 鞋类和运动同店分别增1.3%和5.0%，千百度13 全年同店降6.9%;天虹预计13 年净利超过11 亿。Burberry 13Q4 收入增24%、同店增12%;Uniqlo 截至11 月底财季总收入增长22%，全球1300 家门店;Next 11-12 月总销售增12%、线上及邮购增21%;Tiffany 11-12 月销售增4%、全球门店286 家;Asos 9-12 月销售增38%;唯品会再度上调最低运价。
　　走势回顾:13 年全年行业涨跌排名略靠后，但跑赢沪深300，品牌分化明显，梦洁和森马领涨，搜于特、报喜鸟和七匹狼领跌。14 年1 月上半月(截至17日)行业涨跌排名居中，跌幅略小于沪深300，品牌类下跌为主(探路者涨幅靠前、朗姿和七匹狼领跌)，制造类也下跌为主(伟星涨幅靠前、嘉麟杰领跌);H 股品牌类也下跌居多(佐丹奴领跌，但达芙妮显著反弹)。

　　投资策略:年底左右行业基本面仍较平淡，且大部分公司在四季度的运营略低于预期，预计在此价位行业总体将呈徘徊盘整的状态。综合看14 年需求和估值的下行风险缩小，同时由于线上线下并进战略的持续推进，部分公司延续出现新的增长点，及部分公司基本面出现一定的触底恢复，给估值带来一定弹性。建议长期选择把握积极布局线上线下并进及零售能力优秀的公司，阶段性把握基本面触底恢复的公司及国企改革相关的企业等。需结合估值、业绩恢复的节奏及事件推动等择机把握。短期看，我们重点推荐了探路者(收购绿野催化)，老凤祥订货会形势良好建议关注。此外，富安娜、朗姿和美邦估值调整后安全边际相对较高，但需等待业绩增长情况明确时点择时把握，罗莱和森马若估值有进一步调整可根据一季报情况把握。另凯诺在海澜的模式可依靠外延扩张维持售罄率的的前提下，若业绩超预期，可根据风格偏好选择性关注。制造业主要是鲁泰安全边际较高。

　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;成本提升影响盈利。