事件:

　　公司公布14年前三季度业绩，报告期内实现营业收入90.78亿元(同比增长4.09%)，实现归属于上市公司股东净利润3.72亿元(同比增长11.32%)，扣除非经常性损益后净利润3.72亿元(同比增长13.90%)，实现EPS为0.20元，每股经营性现金流净额0.17元。

　　公司3季度实现营业收入31.82亿元(同比增长2.74%)，实现归属于上市公司股东净利润2.15亿元(同比增长45.14%)。

　　前三季度毛利率有所提升:

　　公司主营产品纯碱和粘胶产销量同比提高是前三季度公司营业收入同比增长4.09%的主要原因。前三季度纯碱(重质)市场价格同比上涨约21%，纯碱业务盈利提高是公司前三季度毛利率同比提高2.18个百分点至19.29%的主要原因。同时，7月份以来在原料价格持续走低的环境下，粘胶短纤价格保持稳定，粘胶业务盈利能力有所恢复促进公司3季度净利润环比增长3倍。由于递延所得税费用增加，公司前三季度所得税费用1.24亿元，同比增长2.5倍。

　　此外，公司期间费用率同比微升0.73个百分点至13.19%。

　　粘胶行业整合可能加速，参股新能源汽车:

　　由于新增产能投产和产品价格持续下跌，粘胶行业近几年盈利水平迅速下滑。从行业整体情况来看，不仅上市粘胶企业多数盈利不佳，众多非上市的粘胶企业因为融资成本高且大多不具备规模优势和循环经济，经营情况更加困难。从我们草根调研的情况来看，由于长期亏损，不少粘胶企业资金链已经非常紧张，因此我们预计未来行业整合有可能加速。

　　在8月份对银隆新能源债券加股权投资事项获得河北省国资委审核通过后，公司9月份与银隆新能源就双方合作的具体事宜签订了《投资合作协议》。公司参股银隆新能源有利于推动自身的产业升级和多元化发展。

　　维持“买入”的评级:

　　维持14-16年公司EPS分别为0.35元、0.47元和0.60元的盈利预测，维持“买入”评级。

　　风险提示:下游需求大幅下滑;与银隆公司合作进展低于预期