事件:12月2日我们重点推荐的公司之一朗姿股份股价涨停。

　　核心观点

　　朗姿是我们跨年度推荐品种之一，也是我们15年年度重点推荐“困境反转+主观能动性释放加快产业整合”思路下三剑客之一(另两个为搜于特与奥康国际)。

　　这个投资逻辑的共同特征:部分公司经过2-3年行业被动调整和公司主动调整，15年基本面将见底回升，公司账面资金充沛，14年已进行了产业整合，后续在股权激励或大股东减持预期下将加快整合步伐，投资领域不排除跨出主业范畴。

　　朗姿股份:(1)15年公司业绩有望迎来向上拐点。公司从12年四季度调整至今，今年盈利出现明显下滑，考虑到14年较低业绩基数、组织架构和人员到位带来的费用企稳、现有品牌定位与渠道调整完善，预计公司15年盈利增速将迎来向上拐点(2)公司战略上将从多品牌高端女装向更大众时尚、更快供应链的产业调整拓展，覆盖更多消费群体，提高部分品牌性价比以实现更好周转和更大销售空间(3)利用充沛账面资金通过产业整合和战略转型为国际时尚产业集团将是公司主要看点之一。未来公司一方面将利用自身韩国时尚产业基因与大股东韩国商业资源加大对韩国时尚产业(服饰、化妆品和美容整形等都有可能)兼并收购，将项目一步步在中国落地;另一方面公司将继续在国内寻求一定规模的具备线上服饰品牌进行整合并购，与现有线下渠道形成一定互补(4)未来中韩自贸区的正式签订将直接节省公司关税成本、避免汇率波动，同时更好地促进两个国家相关产业整合(5)公司员工持股计划近期完成购买，锁定一年，股权激励的完成将进一步保障公司主业和整合更高效率地推进(6)维持对公司2014—2016年每股收益分别为0.89元、1.06元和1.29元的盈利预测，维持增持评级。

　　搜于特:(1)经过13-14年持续去库存和关店，预计公司15年基本面见底。前期召开的15年春夏订货会预计双位数以上增长，预计主业明年将有双位数以上收入增长，考虑ELLE代理权公司合并报表，盈利增长会更多(2)O2O方面将有创新思路落地。年内公司会推出筹备已久的微信平台，推行“全民微店”模式，允许线下加盟商与消费者开设微店，线上线下产品打通，通过总部-加盟商-微店加盟商之间利益分配实现生意进一步做大(3)公司新战略是成为多品牌多品类运营管理公司，后续产业整合预期较多。今年收购三个淘品牌和ELLE代理权公司后，未来公司在线上消费品领域预计还有持续布局，老板个人也投资了不少消费品领域项目，后续成熟后不排除放入上市公司(4)从盈利角度公司估值并不便宜，但考虑到公司线上的持续布局，我们判断公司后续市值还有较大增长空间。

　　奥康国际:(1)经过上市后渠道持续调整、去库存和加盟收直营，我们判断公司基本面在15年有望恢复性上升(2)公司是大众男鞋领域第一品牌，目前行业仍十分分散，在行业洗牌过程中作为唯一一家上市男鞋企业，公司将受益于洗牌后行业集中度的提升(3)公司目前账面资金较为充沛，之前刚公告了放一倍杠杆的员工持股计划(股票未完成购买)，锁定期一年，我们判断在相对激进的股权激励方案背景下，公司后续产业整合的预期比较高。

　　在“困境反转+主观能动性释放加快产业整合”投资思路下，纺织服装行业还有一些其他投资品种，包括九牧王、报喜鸟等，但从股价、基本面和未来弹性等角度衡量，我们最看好朗姿股份(002612，增持)、奥康国际(603001，增持)和搜于特(002503，增持)。

　　风险提示:行业零售端的复苏节奏进一步低于预期，产业整合进程的不确定性等。