业绩符合预期

　　泰和新材公告了2013年业绩，报告期内公司实现营业收入18亿元，净利润8400万元，比上年同期上升90%，合每股收益0.17元，基本符合我们的预期0.18元。

　　发展趋势

　　氨纶供需结构改善，有利于产品价格上涨。行业内新增产能有限，开工率高，需求增速高于供给增速，产品价格将继续提升。2013年，公司氨纶销售额13亿元，同比增加19%，均创历史新高，毛利率16%，比去年同期增长9个百分点。目前，氨纶40D 的价格在4.9万-5万元/吨，高于2013年4.5万元/吨的平均价。我们认为公司将继续受益于氨纶价格的提升。

　　芳纶景气度较低，但前景可期。由于需求不振和国外产品冲击，芳纶行业较为低迷，公司芳纶业务毛利率下滑。国内间位氨纶竞争秩序恶劣，公司该业务受到拖累。但随着与参股子公司联合开发的芳纶纸进入在军工领域，间位氨纶的业绩下滑将趋于缓和。公司对位芳纶技术突破和下游拓展取得较大进步，预计未来毛利率将逐步提高。

　　盈利预测调

　　整由于氨纶行业景气度上升，我们上调公司2014年每股盈利到0.35元，上调幅度33%。我们预测2015年每股盈利为0.41元。

　　估值与建议

　　目前股价对应2014-2015年PE 分别为23x 和20x。维持推荐评级，目标价9.8元。

　　风险提示:产品价格波动;市场估值中枢下行风险。