鲁泰上半年营收低增幅 色织布业务面临“天花板”挑战
发表时间：2014-08-14 发表评论
A股最赚钱纺织企业，鲁泰A(000726.SZ)发布2014年中报，扣非净利实现20.99%同比增幅，但营收却仅录得1.76%同比增幅。公司成长性受到市场关心。
**营收低增幅受棉花业务拖累**
对于2014年上半年营收1.76%的同比增幅。鲁泰A称，主要受棉花第二季度销售环比大幅下滑影响，公司主导产品色织布业务营收第二季度环比第一季度的增幅在30%左右。
由于棉价的持续下跌，以及二季度为2013/2014季新棉销售的尾端等因素，鲁泰A称，第二季度棉花销售收入环比一季度降幅接近80%，上半年同比降幅则达28.49%。
鲁泰A第一季度营收也仅录得1.54%同比增幅，主要源于当期生产的600万米面料订单未确认收入，该部分收入于第二季度确认，支撑公司色织布业务第二季度营收环比第一季度增长30%左右。
对于三季度市场表现，由于非棉花销售季节，棉花业务对鲁泰A的业绩影响相对有限。但棉价下降可能拉低公司面料产品的市场售价，影响公司营收表现。公司称，目前，公司面料、衬衫订单维持3个月排单期，满负荷生产。面料订单价格则受棉花价格下降等因素影响，同比略降。
**色织布业务面临“天花板”挑战**
鲁泰A主营纺织业务，涵盖棉花种植、纺纱、织布、服装加工制造，以及品牌零售整个纺织产业链条。公司两大终端产品面料、衬衣的利润主要由各层级业务环节累积集成。
垂直链条的“集成”有助于公司形成规模、成本优势。但如将鲁泰A整个纺织业务链条分解，公司最核心、主要利润贡献，以及最具市场竞争力的业务环节为面料业务，主要为色织布业务。
从毛利层面看，2014年上半年，鲁泰A面料业务毛利率33.27%，同比增长3.42个百分点。过往经营显示，公司面料业务毛利率构成中，纺纱等更上游工序产生的毛利润相对较低，比如纺纱层面产生的毛利率在8个点左右。主要利润贡献为面料织造层面，超过20个点毛利率。
鲁泰A另一大终端产品，衬衫业务2014年上半年的毛利率32.17%，同比下降0.29个百分点，毛利率水平首次低于面料产品。
由于衬衫业务所需面料都为内部供应。公司衬衫业务毛利率低于面料产品显示，公司服装制造环节盈利水平较低，衬衫业务利润依赖面料业务的贡献。
鲁泰A的未来发展，市场主要担心公司过去赖以成长的色织布业务面临增长“天花板”。
某资产管理公司总经理对大智慧通讯社表示，鲁泰A过去十年的发展，主要伴随色织布业务的产能扩张，从而实现规模和盈利能力的大幅提升，但现在的问题是，公司色织布业务未来会否面临增长瓶颈。
一位买方研究员则告诉大智慧通讯社，以往总能听到鲁泰A对色织布业务未来几年的产能发展规划。但现在，你已经看不到相关业务的明确规划了。
目前，鲁泰A色织布产能19000万米左右，占全球市场份额20%-30%左右。公司总经理刘子斌早前告诉大智慧通讯社，暂无色织布产能项目。公司未来主要向研发、管理、市场要效益，做大色织面料附加值。但如果未来市场形势良好，公司也可能会择机上马新的色织布产能。
**衬衣毛利低于面料业务，海外布局成看点**
鲁泰A2014年上半年衬衫业务毛利率低于面料业务，让衬衫业务成为公司面料业务的产能“消化通道”。表面上看，公司如将用于衬衫制造的面料直接对外出售，所获得的毛利润还高于再加工生产服装进行销售的毛利润。
鲁泰A称，公司衬衫业务的毛利率同比下降主要受人力等成本提升影响，面料原料的内部供应是按成本价计算。而之所以发展衬衫业务，是因为部分下游客户需要衬衫产品。
作为劳动力密集型行业，服装制造随着劳动力等成本的持续上升面临挑战。
鲁泰A2014年上半年现金流量表显示，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少9170万元左右，主要受当期支付职工现金同比多出8700万元左右影响。
未来，就服装制造环节，鲁泰A的发展方向为海外产能转移，及布局。该业务方向有望为公司带来可观利润回报。
目前，鲁泰A已于柬埔寨布局600万件衬衫制造产能，其中，首期300万件产能预计10月投产，剩余300万件产能预计明年上半年投产。公司近期还投资缅甸，布局300万件衬衫产能，预计最快明年下半年投产。
由于柬埔寨等国家工资水平约占国内四分之一，以鲁泰A2013年运营测算，公司国内制造一件衬衫的人工成本为15元左右，理论上，投产柬埔寨、缅甸的产能，单件衬衣人工成本有望下降10元左右。按目前900万件布局产能计算，一年能贡献毛利润增量近1亿元。
鲁泰A现有国内衬衫加工产能1900多万件。柬埔寨、缅甸布局产能为新增产能，国内现有制造业务不会关停。公司称，如海外布局效果理想，不排除调整国内服装制造产能，但短期内，公司没有压缩国内服装制造产能计划。
**纱线项目年前释放部分产能**
鲁泰A2014年中报披露，23万纱锭和3.5万锭倍捻生产线项目上半年进度仅为9.82%。
市场早前预计该项目三季度将实现10万锭产能产能投放。
鲁泰A称，年底前，会释放部分产能。
鲁泰A纱线产品主要为内部消化，目前，公司纱线自给率为70%左右，23万锭纱线项目全部投产将使鲁泰A纱线自给率提升至90%。有利于公司终端产品面料、衬衣的毛利率提升。
**营收低增幅受棉花业务拖累**
对于2014年上半年营收1.76%的同比增幅。鲁泰A称，主要受棉花第二季度销售环比大幅下滑影响，公司主导产品色织布业务营收第二季度环比第一季度的增幅在30%左右。
由于棉价的持续下跌，以及二季度为2013/2014季新棉销售的尾端等因素，鲁泰A称，第二季度棉花销售收入环比一季度降幅接近80%，上半年同比降幅则达28.49%。
鲁泰A第一季度营收也仅录得1.54%同比增幅，主要源于当期生产的600万米面料订单未确认收入，该部分收入于第二季度确认，支撑公司色织布业务第二季度营收环比第一季度增长30%左右。
对于三季度市场表现，由于非棉花销售季节，棉花业务对鲁泰A的业绩影响相对有限。但棉价下降可能拉低公司面料产品的市场售价，影响公司营收表现。公司称，目前，公司面料、衬衫订单维持3个月排单期，满负荷生产。面料订单价格则受棉花价格下降等因素影响，同比略降。
**色织布业务面临“天花板”挑战**
鲁泰A主营纺织业务，涵盖棉花种植、纺纱、织布、服装加工制造，以及品牌零售整个纺织产业链条。公司两大终端产品面料、衬衣的利润主要由各层级业务环节累积集成。
垂直链条的“集成”有助于公司形成规模、成本优势。但如将鲁泰A整个纺织业务链条分解，公司最核心、主要利润贡献，以及最具市场竞争力的业务环节为面料业务，主要为色织布业务。
从毛利层面看，2014年上半年，鲁泰A面料业务毛利率33.27%，同比增长3.42个百分点。过往经营显示，公司面料业务毛利率构成中，纺纱等更上游工序产生的毛利润相对较低，比如纺纱层面产生的毛利率在8个点左右。主要利润贡献为面料织造层面，超过20个点毛利率。
鲁泰A另一大终端产品，衬衫业务2014年上半年的毛利率32.17%，同比下降0.29个百分点，毛利率水平首次低于面料产品。
由于衬衫业务所需面料都为内部供应。公司衬衫业务毛利率低于面料产品显示，公司服装制造环节盈利水平较低，衬衫业务利润依赖面料业务的贡献。
鲁泰A的未来发展，市场主要担心公司过去赖以成长的色织布业务面临增长“天花板”。
某资产管理公司总经理对大智慧通讯社表示，鲁泰A过去十年的发展，主要伴随色织布业务的产能扩张，从而实现规模和盈利能力的大幅提升，但现在的问题是，公司色织布业务未来会否面临增长瓶颈。
一位买方研究员则告诉大智慧通讯社，以往总能听到鲁泰A对色织布业务未来几年的产能发展规划。但现在，你已经看不到相关业务的明确规划了。
目前，鲁泰A色织布产能19000万米左右，占全球市场份额20%-30%左右。公司总经理刘子斌早前告诉大智慧通讯社，暂无色织布产能项目。公司未来主要向研发、管理、市场要效益，做大色织面料附加值。但如果未来市场形势良好，公司也可能会择机上马新的色织布产能。
**衬衣毛利低于面料业务，海外布局成看点**
鲁泰A2014年上半年衬衫业务毛利率低于面料业务，让衬衫业务成为公司面料业务的产能“消化通道”。表面上看，公司如将用于衬衫制造的面料直接对外出售，所获得的毛利润还高于再加工生产服装进行销售的毛利润。
鲁泰A称，公司衬衫业务的毛利率同比下降主要受人力等成本提升影响，面料原料的内部供应是按成本价计算。而之所以发展衬衫业务，是因为部分下游客户需要衬衫产品。
作为劳动力密集型行业，服装制造随着劳动力等成本的持续上升面临挑战。
鲁泰A2014年上半年现金流量表显示，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少9170万元左右，主要受当期支付职工现金同比多出8700万元左右影响。
未来，就服装制造环节，鲁泰A的发展方向为海外产能转移，及布局。该业务方向有望为公司带来可观利润回报。
目前，鲁泰A已于柬埔寨布局600万件衬衫制造产能，其中，首期300万件产能预计10月投产，剩余300万件产能预计明年上半年投产。公司近期还投资缅甸，布局300万件衬衫产能，预计最快明年下半年投产。
由于柬埔寨等国家工资水平约占国内四分之一，以鲁泰A2013年运营测算，公司国内制造一件衬衫的人工成本为15元左右，理论上，投产柬埔寨、缅甸的产能，单件衬衣人工成本有望下降10元左右。按目前900万件布局产能计算，一年能贡献毛利润增量近1亿元。
鲁泰A现有国内衬衫加工产能1900多万件。柬埔寨、缅甸布局产能为新增产能，国内现有制造业务不会关停。公司称，如海外布局效果理想，不排除调整国内服装制造产能，但短期内，公司没有压缩国内服装制造产能计划。
**纱线项目年前释放部分产能**
鲁泰A2014年中报披露，23万纱锭和3.5万锭倍捻生产线项目上半年进度仅为9.82%。
市场早前预计该项目三季度将实现10万锭产能产能投放。
鲁泰A称，年底前，会释放部分产能。
鲁泰A纱线产品主要为内部消化，目前，公司纱线自给率为70%左右，23万锭纱线项目全部投产将使鲁泰A纱线自给率提升至90%。有利于公司终端产品面料、衬衣的毛利率提升。
稿件来源：大智慧阿思达克通讯社
第一纺织网版权与免责声明：
1、凡本网注明“本网专稿”的所有作品，版权均属第一纺织网所有，转载请注明“第一纺织网"，违者，本网将追究相关法律责任。
2、第一纺织网转载的所有的文章、图片、音频、视频文件等资料的版权归版权所有人所有，本网站采用的非本站原创文章及图片等内容无法一一和版权者联系，如果本网站所选内容的文章作者及编辑认为其作品不宜上网供大家浏览，或不应无偿使用（涉及费用问题，需要删除“不宜上网供大家浏览，或不应无偿使用”）请及时用电子邮件：martin@setways.com通知我们，我们会在第一时间删除，避免给双方造成不必要的经济损失。
2、第一纺织网转载的所有的文章、图片、音频、视频文件等资料的版权归版权所有人所有，本网站采用的非本站原创文章及图片等内容无法一一和版权者联系，如果本网站所选内容的文章作者及编辑认为其作品不宜上网供大家浏览，或不应无偿使用（涉及费用问题，需要删除“不宜上网供大家浏览，或不应无偿使用”）请及时用电子邮件：martin@setways.com通知我们，我们会在第一时间删除，避免给双方造成不必要的经济损失。
相关资讯
