第一部分 行情回顾

　　本周PTA期货低位震荡，走势有所企稳。主力1505合约在周一大幅走低，之后虽然继续下行，但是总体走势较为平稳，在低位区间波动为主。本周1505合约周K线收于中阴线，周最高点4824，最低点4586，区间振幅约250点；成交量977.6万手左右，比上周增加427.5万手；持仓量134.3万手左右，比上周增加44.5万手。

　　图1：PTA期货1505合约日K线

　　数据来源：文华财经，华联期货研究所

　　第二部分 基本面分析

　　一、原油仍不减产，走势依旧偏弱

　　周一，2015年开年，交易商担忧供应过剩，国际油价延续跌势，WTI盘中跌破每桶50美元，布伦特盘中跌破每桶53美元。周二，国际原油惯性下跌，开年国际油价累计下跌10%。周三，美国原油库存下降，交易商逢低吸纳，国际油价反弹。周四，美国失业人数处于14年来低点附近，提振了市场气氛，WTI连续两天反弹。然而全球石油供应仍然充裕，布伦特再受打压。周五，非农数据偏好，原油先跌后涨。

　　美国能源信息署认为，截止1月2日当周，美国原油库存下降、汽油和馏分油库存增长。美国原油库存量3.8239亿桶，比前一周下降306万桶；美国汽油库存总量2.3716亿桶，比前一周增长812万桶；馏分油库存量为1.3693亿桶，比前一周增长1121万桶。原油库存比去年同期高6.8%；汽油库存比去年同期高4.5%；馏份油库存比去年同期高9.6%。原油库存远高于五年同期平均范围上限；汽油库存远高于五年同期平均范围上限；馏分油库存位五年同期平均范围下段。美国商业石油库存总量增长991万桶。炼油厂开工率93.9%，比前一周下降0.5个百分点。上周美国原油进口量平均每天685.6万桶，比前一周下降20.5万桶，成品油日均进口量266.4桶，比前一周增长58.1万桶。

　　图2：美原油指数走势

　　数据来源：文华财经 

　　图3：美国原油库存

　　数据来源：wind

　　二、PX在高利润和高产量下将继续下行

　　受到国际油价持续下跌及下游PTA负荷小幅回调影响，本周亚洲PX价格维持震荡下行走势。目前由于PX-石脑油价差维持高位，使得PX厂家利润丰厚，厂家基本目前没有减产计划，这就使得PX价格后期或将仍有下探空间。截至目前，亚洲PX市场商谈维持在748.75美元/吨FOB和770.75美元/吨CFR台湾。

　　装置方面，日本新日石1季度装置维持8成左右负荷运行，但是后期或将有降负荷的计划。新加坡裕廊芳烃80万吨PX装置在停，计划2月份左右开车。四川彭州石化65万吨PX装置目前在停，计划2月份左右重启。目前国内PX装置负荷维持在7成以上高位。

　　进出口方面，听闻12月份PX进口量达到100万吨以上天量，大大超出市场预期。

　　图4：现货对二甲苯价格走势

　　数据来源：wind

　　三、PTA现货价格走低

　　受到国际油价和上游芳烃原料大幅下挫影响，本周中上旬国内PTA市场价格继续大幅下行，市场价格下探至4350-4400元/吨送到附近，但是随着周四国际油价小幅反弹，加之期货市场套利空间丰厚，市场贸易商递盘较为积极，价格小涨至4450-4470元/吨送到，美金盘价格商谈维持在588-590美元/吨附近。

　　装置方面，目前桐昆150万吨PTA装置减负荷运行，时间维持1个月左右，国内PTA负荷维持在7成附近。

　　图5：国内PTA现货价格

　　数据来源：wind 

　　图6：国内PTA产业链开工率

　　数据来源：wind

　　四、下游弱势下行

　　本周聚酯切片弱势下行，周内PTA市场震荡偏弱，切片市场缺乏成本支撑，元旦后下游纺织市场开始转入传统淡季，另外因大多聚酯产品利润空间可观，在成本持续弱势的拖累下，聚酯切片出货意愿强烈，价格继续下行。截止周末收盘，半光切片主流报在6050-6150元/吨现款出厂，预计半光聚酯切片商谈在5950-6050元/吨，局部略低；有光聚酯切片商谈在5950-6050元/吨。

　　图7：国内聚酯涤丝现货价格

　　数据来源：wind

　　本周，国内涤丝市场行情走势继续下滑趋势。由于上游原料支撑弱化，再加之下游购买力谨慎，对涤丝市场预期看淡，自然会引发涤丝市场忧虑情绪，导致丝价连绵下跌，而聚酯原料大跌，涤丝工厂让利促销力度加大，尤其价格偏高企业，跌幅较大，市场对后市心态继续看空。截止周五，江浙涤丝市场行情产销一般，行情下滑. POY150/48主流报7300-7700元/吨现款，FDY150/96主流报7200-7400元/吨现款，DTY150/48主流报9300-9800元/吨。从目前的市场行情来看，上游原料弱势调整，涤丝市场观望加重，聚酯纺丝工厂涤丝产销情况参差不齐，纺丝企业批量性优惠力度加大抛售现象明显。预计后市涤丝价格下跌趋势延续。

　　第三部分 后市展望与操作建议

　　原油走势依旧疲软，短期内有反弹需要，但是反弹后仍会进一步下跌。上游PX生产利润好转，PX-石脑油价差维持高位，厂家基本目前没有减产计划，后市PX价格还有下行空间。本周国内PTA产量约在41.2万吨，平均开工率在70%，厂家库存持稳，基本维持在2-7天附近。PTA现货市场持续走弱，后市依旧承压。操作上，前期1505合约空单持有，场外资金反弹做空，关注4900的压力。