摘要:

　　出口高增长受基数、春节和价格因素干扰大，季调后外贸仍弱。基数效应:2014年2月出口同比增长-18.1%，基数极低。

　　季节效应:由于春节较晚(2015年是2月19日，2014年是1月31日)，外贸企业节前集中出口、节后陆续开工的现象得到数字上的放大。价格效应:2014年下半年大宗商品价格大跌，拉低进口名义增速。季调后，前2个月出口增长1.2%，进口下降17.3%，仍然较弱。

　　人民币汇率过强仍呼唤贬值。人民币币值过强恶化出口部门贸易条件，虽然美欧经济复苏向好，但订单是可以转移的。考虑到2月中采、汇丰出口新订单指数显著低于荣枯线，短期出口形势仍不乐观，这与当前人民币实际有效汇率过强有关。预计未来人民币将有一波小幅快速贬值，幅度大致5%左右，重演2014年初。

　　对外出口区域分化仍然明显。出口对美欧东盟增长较快，对日继续低迷，可能跟经济复苏力度、日元2014年贬值15%、日企撤出大陆等因素有关。前2个月，对欧盟、美国、东盟、日本、香港出口增长13%、21.2%、38.4%、-4.1%、-5.4%。

　　大宗商品进口整体依然不振。大宗商品价格触底，企业有补库意愿，但补库力度取决于2季度内需。1-2月原油、粮食进口量增加，铁矿砂、煤、成品油等进口量减少，主要进口商品价格普跌。

　　经济形势判断:政策加码稳增长，二季度经济小周期企稳。

　　1)2015年政府工作报告下调GDP 目标到7%左右，上调赤字率到2.3%，M2为12%并表示还可以略高些，表明2015年政府稳增长决心，部分地方过度"去GDP 化"不符合中央要求。

　　2)预计一季度GDP 增速再下一个台阶到7%，二季度可能小周期企稳，动力来自基建项目备货开工、企业补库和房地产在228降息推动下的季节性回升，2月PMI 略升已初步验证。

　　3)预计3月份可能会降准、基建加码，后期可能还有稳房市的储备性措施出台。