PTA年后较高的开工率使得社会库存高企，交易所仓单创历史新高
上游 PX 装置由于利润压缩处于亏损边沿，4 月装置有检修计划
下游聚酯逐步开工，但产销一般，目前处于缓慢去库存状态
2015 年 3 月 PTA 行情回顾
3 月上旬，遇阻下跌。由于套利仓单的剧增，使得交易所库容处于紧张状态，一度出现交货困难，这直接给多头当头一棒，期价直接掉头下跌。
3 月中旬，小幅反弹。聚酯逐步恢复开工，由于装置问题，珠海 BP 装置出现检修，翔鹭石化减产，短期提振期货价格。
3 月下旬，大幅下挫。PTA 厂家高开工，下游聚酯并未提前采购原料，仅是按需采购，使得库存高企，期货价格承压下行
图 1 郑商所 PTA1505 走势图
数据来源：文华财经
PTA 供需状况分析
PTA 1 月国内产量下滑
五矿研究所数据整理 12 月 PTA 国内产量为 225 万吨，较 11 月减少 29 万吨，环比减少 11%；1 月 PTA 进口量 6 万吨，较 12 月增加 0.3 万吨，环比增加 0.05%；PX进口 95.6 万吨，较 12 月份增加 1.1 万吨，环比增加 0.12%。
表 1 当前国内 PTA 装置开工情况
3 月份国内 PTA 装置月均开工率小幅下滑至 68.86%，较去年 3 月上升 4.33%；涤纶长丝开工率上升 15.4%至 71.24%；织造开工大幅下挫 18.9%至 48.1%，终端开工率的下滑是由于今年春节较往年较晚，终端开工推迟至 3 月下旬才基本恢复。
图 2 国内 PTA 产业链开工率图
数据来源：隆众石化网
图 3 国内 PTA 产业链开工率图
数据来源：隆众石化网
3 月整个产业链利润较今年 2 月份，中游 PTA 企业及下游聚酯企业利润基本维稳，盘面处于微亏情况，但上游 PX 亏损较大，PTA 交易所仓单创历史新高。后期，我们看到尤其是国外厂家计划检修的装置较多，料后期成本端对期价会有一定的支撑。但 PTA 自身库存压力较大，后期对高 PTA 库存的消化，将成为市场关注的焦点。
图 4：上游 PX、PTA、下游聚酯厂家生产利润图
数据来源：隆众石化
进入 3 月份，国内外 PX 计划新增产能投产和检修重启情况如下表 2 所示。国内外产能涉及到检修装置产能 160 万吨，约国内外总产能的 4%%；国外涉及到计划检修的装置 172 万吨，集中在 4 月中下旬，较高的检修率与目前 PX 利润的压缩有关。随着 PTA 的复工，工厂负荷提升，对 PX 的需求将进一步加大。成本端支撑加大。
表 2 国内外 PX 装置开工情况
聚酯库存方面，3 月较 2 月库存变化较小，一方面是聚酯工厂 3 月中旬才逐步恢复开车，另一方面聚酯厂家按订单订购原料，随采随用。目前聚酯厂家生产处于微亏状态，故短期内开工率不会大幅上升，同时库存维稳状态。
图 5：产业链库存天数
数据来源：wind 资讯
图 6：聚酯生产利润情况
数据来源：隆众石化网
PTA 3 月份走势展望
截至 03 月 30 日，PX 台湾到岸价至 799 美元/吨，折合 PTA 现金生产成本 4485元/吨附近，PTA 厂家有 74 元/吨的盘面亏损。成本端，三月份国内腾龙芳烃月底重启，国外四月份有三套涉及 252 万吨的检修装置计划，目前利润亏损严重，料届时有所缓和。下游聚酯而言，多以合约货为主，场内观望气氛较浓。目前 PTA 交易 所库存达到历史高位，社会库存目前依旧处于累积状态。四月料期价开始筑底之旅。重点关注 PTA 去库存过程。
本月交易策略：1509合约若未破前低4596，则可尝试底部尝试建立多单；若下破4596一线，则可以顺势做空，注意：设好止损，就目前而言做空空间有限。
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