今天公布的中国4月官方制造业PMI 50.1，与上月持平，连续两个月高于临界点。分析师指出，经济正处于政策托底与下行压力之间的平衡，下行压力仍大。预计二季度政府将继续出台更多稳增长措施，财政指出将增加，基建将继续托底，降息降准等宽松政策仍是合适选择。

　　以下为华尔街见闻整理的分析师评论汇总：

　　民生证券研究员管清友、李奇霖表示，虽然官方PMI略高于预期，但经济下行压力不改，稳增长措施还需加码。未来经济还是高度依赖基建托底，货币宽松会配合财政扩张积极稳增长。

　　①官方PMI持平于50.1%，略高于预期，但主要基于开工旺季所致，生产指数环比上升0.5%成为主要推动力，经济下行压力不改，稳增长措施还需加码。

　　②新订单持平但新出口订单回落0.2%，反映经济终端需求未见改善，内需回落因房地产投资和制造业去产能压力延续，内需扩张只能依赖基建托底；外需不强因人民币实际有效汇率太强和全球经济增长放缓。

　　③需求不强本因制约企业生产，但节后企业集中开工带动生产指数环比上升了0.5%，但总需求回落趋势不改，生产指数反弹就只是昙花一现，不具备可持续性。

　　④采购端看，生产指数上升带动采购量和购进价格指数继续上升（也有油价、铜等原料大宗商品上涨的因素），PPI四月同环比将迎来反弹，但只要生产指数反弹没有可持续性，考虑到生产资料领域产能过剩严峻，未来采购端和原料购进价格还将继续向下。产成品库存和原料库存双降，反映终端需求不强的背景下，企业继续主动去库存，且未来还有库存去化的压力。

　　⑤总体来看，4月PMI超预期对经济复苏指向性不强，未来经济还是高度依赖基建托底。首先，从高频30城市房地产销售数据看，仅一线城市销售有所回暖，三四线城市房地产销售继续下行，全国房地产销售底部未见明显底部，房地产投资反弹短期难见拐点。其次，货币政策机制传导不畅，实际利率依然高企，私营部门很难有内生的资本开支动力。再次，过去房地产和基建繁荣留存的过剩的重工业产能将长期面临去化压力，进而制约资本开支。最后，制约出口的实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。在此背景下，经济仍高度依赖稳增长托底。

　　⑥货币宽松会配合财政扩张积极稳增长。一带一路的大项目清单将陆续公布落实，京津冀协同发展规划和长江经济带等投资项目会逐渐落地，以交通、环保和“互联网+”为核心的基建投资将驰援托底经济。在财政和土地出让收入双放缓，PPP短期难堪大任的压力下，货币会宽松积极配合公共部门需求的再扩张，考虑到融资成本大于企业利润率，降息还会出现，再结合近期政策风向：PSL扩容+信贷质押再贷款+政治局会议强调定向调控，PSL和再贷款等定向宽松措施也渐行渐近。宽松不止，牛市不止，利率将延续下行趋势，股市将继续上涨。

　　华泰证券首席经济学家俞平康评论称，4月PMI难言好转，难言恶化，经济处于政策托底与下行压力之间的平衡。接下来货币政策层面仍将维持宽松基调，注资国开行、质押再贷款推行以及PSL等宽松举措将兜住经济的底部，同时降息、降准等政策仍是当前合意的选择。

　　难言好转，难言恶化，经济处于政策托底与下行压力之间的平衡。4月份中采PMI收于50.1，与上月持平，在近期财政政策逐渐落实和货币政策通过降准进一步宽松的情况下，经济仍在平稳的探底过程中。目前经济处于下行压力和政策托底之间的平衡，一方面政策正在持续发力避免经济滑出7%左右的合意区间，另一方面，也确实要看到目前的经济下行压力还是比较大的。

　　生产略有扩张，需求仍待好转。与汇丰PMI传递的供需收缩不同，中采PMI生产指数本月上升0.5个百分点至52.6，主要是由于在基建政策的发力下大型企业较小企业更受益，使得偏重小企业的汇丰PMI与中采出现了背离，这一点我们从中采PMI大型和小型企指数的背离也能找到证据。需求层面仍然比较疲弱，新订单指数与上月持平，政策发力并未导致需求层面出现显著好转，可能需要更大的政策力度来刺激需求从而带动生产的持续扩张，外围需求出现了阶段性放缓，新出口订单有所下滑。

　　产成品库存有所去化，原材料购进小幅回升。库存周期暗示微观层面出现了一些好转的迹象，产成品库存指数下滑0.6个百分点之48，原材料库存指数小幅回升0.2个百分点至48.2，但总体来看企业在扩张生产层面还是比较谨慎，还是十分看重需求能否持续扩张。此外，目前库存周期主要还是大型企业受益于基建的扩张出现了改善，汇丰PMI库存周期暗示小企业的经营状况仍然在恶化。

　　原材料购进价格有所回升，石油产业链贡献较大。4月份原材料购进价格指数上升2.8个百分点至47.8，但国内主要生产资料螺纹钢、煤炭等高频价格数据仍然走低，原材料购进价格的回升受石油产业链价格回升影响较大，4月份油价回升25%，创近年来最高单月涨幅，这导致原油及化工产品价格出现反弹，是购进价格指数回升的主要动力。

　　稳增长仍是第一要务，经济有望二季度短周期企稳。今年一季度经济加速下行，进入4月份以来经济下行压力仍然较大，但政策力度也在逐渐增强，经济处于下行压力与政策托底之间的平衡。政治局会议要求严肃应对严峻的经济形势，传递出强烈的保增长信号。目前财政仍在货币化的道路上，宽松的货币政策将为此护航，从而带来信用的扩张，稳增长效果值得期待。货币政策层面仍将维持宽松基调，注资国开行、质押再贷款推行以及PSL等宽松举措将兜住经济的底部，同时降息、降准等政策仍是当前合意的选择。

　　齐鲁证券宏观研究员罗文波，盛旭认为，四月PMI旺季不旺，需求低迷，价格勉强支撑，表明现有刺激政策力度仍偏弱，货币政策进一步宽松可期，最早5月份可能见到降息动作。

　　统计局公布4月份PMI数据录得终值50.1，与上月持平；汇丰pmi指数49.2，环比回落0.4。4月份是传统旺季，一般来说PMI指数将形成年内马鞍型高点，4月份指数环比三月份持平显示旺季不旺，经济依旧疲软，大企业经营略强于小企业。

　　分项数据显示，整体指数与新订单指数基本持平，出口订单指数回落继续回落，海外经济依旧疲软；生产与购进价格略有回升，这是4月份PMI维持与三月份持平的重要驱动因素。生产的回升大概率是石油以及大宗商品价格导致的企业小周期补库存行为。这个推论将在5月份的产成品库存指数中得到验证。

　　4月份产成品库存水平继续回落，显示经济依旧在去库存。政府刺激政策继续加码，但力度依旧弱于需求的内生性回落，尤其是房地产市场，降息与扩张性房地产扶持性政策对行业的刺激依旧停留在销售端，而未向更为上游的新开工以及在建投资传递。这一过程可能要等到房地产库存水平更低一点的位置才能扭转，意味着实体经济对刺激的反应时滞要长于历次周期，12%左右的货币增速与零附近的房地产投资资金来源增速的剪刀差意味着大量的闲置资金扔在寻找投资出口，资本市场的资金驱动力来源趋势仍将继续。

　　货币数量工具宽松力度低于市场预期，货币政策进一步宽松可期，最早5月份可能见到降息动作。

　　交通银行首席经济学家连平称，4月PMI并未季节性回升，表明当前制造业仍面临较大压力。未来需要财政加快支出进度，基建投资加快落地，货币政策应进一步向宽松方向微调：

　　4月制造业PMI与上月持平，并未季节性回升，表明当前制造业仍面临较大压力。但近期生产指数和原材料库存指数出现回升，用电量小幅增长，部分原材料价格止跌回升，经济运行己释放出企稳的积极信号。但增长动能仍然较弱，未来需要财政加快支出进度，基建投资加快落地，货币政策应进一步向宽松方向微调。