核心数据：海关总署6月8日公布数据，5月份，我国下降2.8%，降幅较4月份继续收窄；进口下降18.1%，降幅进一步扩大；贸易顺差3668亿元。

　　我们的观点：

　　出口方面：

　　进入2015年，出口同比持续负增长，仅在2月受春节因素影响录得正值，与去年下半年稳定增长的形势形成鲜明对比。5月出口同比下降2.8%，一方面这是今年弱外贸趋势的持续，表明当前出口部门仍有较大的下行压力。但是和前几个月相比，同比的降幅正在收窄。

　　和前期相仿，制约出口增长的因素仍然集中在基本面和汇率两个层面。此次出口同比的收窄主要在于基本面的因素。具体来看，美国西海岸港口已经恢复正常秩序，ISM制造业指数和就业市场指标均出现较强的回升。同时欧元区和日本的刺激政策效果逐渐显现，两地投资和信贷数据均有回升，最近日本一季度GDP更是上修至3.9%，大幅好于预期。虽然当下美欧日的进口金额和去年同期相比仍处于低位，如果最近发达国家经济回暖的局面得以持续，未来几个月内我们将逐渐看到一些外需企稳的迹象。

　　从汇率来看，即便经历数次降息降准，人民币汇率仍维持在很高的位置，这是制约出口增长另一个因素。按国别看，1-5月我国向货币走强的美国出口同比增加8.9%，而向货币总体贬值的欧盟出口同比下降2.2%，向汇率剧烈贬值的日本出口同比下降11.3%，由此汇率和外贸的强相关性可见一斑。由于当前汇率政策不大可能为外贸做出让步，从货币的角度看，外贸形势依然严峻。

　　进口方面：

　　如果说出口部门已经有了一丝转好的迹象，“虽跌犹荣”，那么进口部门同比18.1%的下滑则表明进口的企稳依然遥不可及。今年以来进口持续收缩，从最初的“量价齐跌”到之后的“量有增减，价无改善”，5月进口总体局面和前月相仿，内需依然疲弱，且未见好转迹象，但跌幅的扩大主要是由于价格的进一步下行。具体来说，大宗商品价格在此前短暂的回暖后，又随着美元重新走强开始下跌，其中铜铝跌势更为明显，原油和铁矿石则基本走平，叠加之前的价格走势，和去年同期相比大宗商品价格降幅极大。因此，经济转轨期内需偏弱尚在其次，低价格是本月进口金额降幅扩大的主要原因。

　　总体来说，弱外贸一方面反映的是全球性的总需求不振（内需、外需、商品价格），另一方面反应的是转轨期政策的影响（汇率），同时美元的走势也通过商品价格对进口有间接的影响。因此判断外贸局面的好转这几个因素都不可或缺。先期的刺激政策正在逐步生效，同时中韩自贸区、一带一路、以及最近国务院发布的《关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见》等针对性措施也在陆续出台。未来仍可期待进一步的宽松政策，财政与货币的协同作用在后续也会有所提升，促进外贸的好转。