6月进出口显著改善 券商分析师谨慎看待下半年
发表时间：2015-07-13 发表评论
6月中国进出口增速双双超预期，出口同比增速四个月来首次转正，进口降幅则为年内最小。
不过，多家券商认为，内需改善尚不稳固，外需回升空间有限，加之人民币汇率弹性受限，未来外贸压力依然较大，恐难实现全年外贸目标。
出口增速四个月来首次转正
中国海关今日公布的数据显示，按人民币计，中国6月出口同比增长2.1%，预期仅增长1.2%，为连续三个月负增长后首次转正。
光大证券指出，外需回暖带动出口持续回升：发达国家经济复苏带动出口回暖，对美出口同比增速从5月的7.8%提升至6月的12.0%，而对欧盟出口同比跌幅也从8.1%收窄至6.0%。
值得一提的是，在一带一路等战略推动下，对新兴市场国家出口同样显著复苏，对东盟出口同比增速从5月的接近零增长提升至6月的8.6%。
华泰证券对外需改善作了更详细的分析：近期外围经济总体需求稳定向好，美国方面ISM制造业PMI自4月份以来持续扩张，消费者信心指数6月份大幅扩张至96.1，前期西海岸罢工影响也逐渐消退，经济料在二季度温和回升；欧洲方面，制造业PMI持续温和回升，消费者信心指数的下滑也有所稳定，随希腊局势稳定QE或缓慢推动总需求的扩张；日本方面，景气在回升通道中再次出现意外下滑，仍然维持年初以来的弱势格局。但总体来看外部需求确实出现了边际上的改善。
民生证券补充认为，整体来看，本月出口好转主要由于基数效应，环比数据上并未有较大涨幅，维持在5月水平。
进口降幅年内最小
按人民币计，进口同比下降6.7%，预期下降16.2%，降幅为年内最小。
华泰证券表示，考虑到基数效应后会发现，6月份进口数据甚至面对比5月份更高的基数。进口今年前5个月平均-15%以下的平均增速水平在6月大幅反弹让人吃惊，这与国内疲弱的基本面需求显得格格不入。
光大证券则表示，这表明内需在稳增长政策下出现改善势头，稳增长政策带动的机电和高新技术产品进口回升是进口回暖的主要动力。 高新技术与机电产品进口同比增速分别由上月的下跌5.7%与10.6%转为上涨6.8%与0.5%。
进出口前景几何？
不过，光大证券坦诚， 4、5月份内需企稳态势并不稳固，6月经济增速再度放缓，进口依然面临较大下行压力。
民生证券对进口形势也不乐观：从长期来看，在国内需求低迷和产能过剩的双重压力之下，企业仍以去原料库存为主，同时叠加美元强势下的生产性大宗商品价格熊的原因，进口恐继续承压前行。
华泰证券还提醒道，从了解到的信息来看近期进口方面的融资贸易火热，受6月份国内金融市场动荡等影响，或存在热钱借道进口途径出逃的情况，这方面的风险需要持续关注。
对于出口的前景，几家券商都持谨慎态度。据中国海关，中国6月外贸出口先导指数34.8，比5月回落0.2，表明未来两三个月出口压力仍然较大。
而且海关对近三千家企业的月度问卷调查结果显示，今年上半年反映新增出口订单金额同比下降的比例，由年初的43.5%逐月攀升至6月的50.8%，比例超过了一半。
光大证券认为，出口将延续弱势复苏，虽然发达国家经济有所复苏，然而并不强劲，欧元区等部分发达经济体风险事件依然频发，外需改善幅度有限环境下出口将维持低速增长格局。
相对于进口，华泰证券认为，出口的增长确定性相对较强一些，随着外需的好转及国内宽松推动人民币单边升值趋缓，出口的增长或趋于稳定，但受制于强币值的施压，大幅反弹的可能性不大。
从长期走势上看，民生证券认为，三座大山施压出口，未来单靠出口无法扭转经济下行：
在“全球人口老龄化，技术进步缓慢等造成的全球贸易总量裹足不前”+“发达国家加速贸易再平衡，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，且TPP等新贸易规则将对中国造成冲击”+“人民币汇率弹性不够，尽管近期跟随美元有所下跌，但过去一年的升幅仍高达14%，同期金砖国家贬值5%”三座大山的压力下，未来出口至多只能成为不拖累经济增长，无法成为扭转下行趋势的盖世英雄。
海关总署新闻发言人黄颂平在今日召开的国新办发布会上表示，在人民币强势背景下，中国出口继续增长并不容易。人民币汇率是上半年出口成本增加的一个重要因素。
华泰证券也表示，尽管实际有效汇率指数结束了单边快速上涨的趋势开始围绕130左右的水平波动，前期紧绷的币值因素有所松动，但也应注意到人民币币值仍然处于高位，实际有效汇率水平较去年同期上涨了12%，对于出口增速回升的制约仍然会十分显著。
不过，黄颂平表示，初步预测，如果全球没有重大的政治经济突发事件，预计下半年，我国对外贸易进出口总体情况较上半年要好。
恐难实现全年目标
交通银行金融研究中心在下半年宏观经济展望报告中预计，全年出口预计只能实现3.2%左右的低速增长。申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇称，“考虑到当前世界经济增长比去年年底预期的有更大变数，中国外贸要实现全年增长6%的目标已经基本不可能。"
从政策意义上看，华泰证券表示，整体来看15年上半年出口并没有如14年下半年那样对保增长形成额外的助力，反而造成了一些负担，目前政策存有更大的宽松空间稳定经济增长。
民生证券也认为，增长引擎青黄不接的局面没有改变，私人部门受制于房地产，公共部门受制于反腐、收入下滑和举债约束，出口又受制于内外再平衡压力，所以下半年经济依然压力山大，稳增长政策不会退出：
一是继续货币宽松，方式上从加水过渡到加面，从短端转向长端，PSL、再贷款可期。二是加快推进PPP等新融资模式，支持基建投资，疏通货币政策传导机制。
不过，多家券商认为，内需改善尚不稳固，外需回升空间有限，加之人民币汇率弹性受限，未来外贸压力依然较大，恐难实现全年外贸目标。
出口增速四个月来首次转正
中国海关今日公布的数据显示，按人民币计，中国6月出口同比增长2.1%，预期仅增长1.2%，为连续三个月负增长后首次转正。
光大证券指出，外需回暖带动出口持续回升：发达国家经济复苏带动出口回暖，对美出口同比增速从5月的7.8%提升至6月的12.0%，而对欧盟出口同比跌幅也从8.1%收窄至6.0%。
值得一提的是，在一带一路等战略推动下，对新兴市场国家出口同样显著复苏，对东盟出口同比增速从5月的接近零增长提升至6月的8.6%。
华泰证券对外需改善作了更详细的分析：近期外围经济总体需求稳定向好，美国方面ISM制造业PMI自4月份以来持续扩张，消费者信心指数6月份大幅扩张至96.1，前期西海岸罢工影响也逐渐消退，经济料在二季度温和回升；欧洲方面，制造业PMI持续温和回升，消费者信心指数的下滑也有所稳定，随希腊局势稳定QE或缓慢推动总需求的扩张；日本方面，景气在回升通道中再次出现意外下滑，仍然维持年初以来的弱势格局。但总体来看外部需求确实出现了边际上的改善。
民生证券补充认为，整体来看，本月出口好转主要由于基数效应，环比数据上并未有较大涨幅，维持在5月水平。
进口降幅年内最小
按人民币计，进口同比下降6.7%，预期下降16.2%，降幅为年内最小。
华泰证券表示，考虑到基数效应后会发现，6月份进口数据甚至面对比5月份更高的基数。进口今年前5个月平均-15%以下的平均增速水平在6月大幅反弹让人吃惊，这与国内疲弱的基本面需求显得格格不入。
光大证券则表示，这表明内需在稳增长政策下出现改善势头，稳增长政策带动的机电和高新技术产品进口回升是进口回暖的主要动力。 高新技术与机电产品进口同比增速分别由上月的下跌5.7%与10.6%转为上涨6.8%与0.5%。
进出口前景几何？
不过，光大证券坦诚， 4、5月份内需企稳态势并不稳固，6月经济增速再度放缓，进口依然面临较大下行压力。
民生证券对进口形势也不乐观：从长期来看，在国内需求低迷和产能过剩的双重压力之下，企业仍以去原料库存为主，同时叠加美元强势下的生产性大宗商品价格熊的原因，进口恐继续承压前行。
华泰证券还提醒道，从了解到的信息来看近期进口方面的融资贸易火热，受6月份国内金融市场动荡等影响，或存在热钱借道进口途径出逃的情况，这方面的风险需要持续关注。
对于出口的前景，几家券商都持谨慎态度。据中国海关，中国6月外贸出口先导指数34.8，比5月回落0.2，表明未来两三个月出口压力仍然较大。
而且海关对近三千家企业的月度问卷调查结果显示，今年上半年反映新增出口订单金额同比下降的比例，由年初的43.5%逐月攀升至6月的50.8%，比例超过了一半。
光大证券认为，出口将延续弱势复苏，虽然发达国家经济有所复苏，然而并不强劲，欧元区等部分发达经济体风险事件依然频发，外需改善幅度有限环境下出口将维持低速增长格局。
相对于进口，华泰证券认为，出口的增长确定性相对较强一些，随着外需的好转及国内宽松推动人民币单边升值趋缓，出口的增长或趋于稳定，但受制于强币值的施压，大幅反弹的可能性不大。
从长期走势上看，民生证券认为，三座大山施压出口，未来单靠出口无法扭转经济下行：
在“全球人口老龄化，技术进步缓慢等造成的全球贸易总量裹足不前”+“发达国家加速贸易再平衡，各国开启放水竞赛通过货币贬值抢占出口份额，且TPP等新贸易规则将对中国造成冲击”+“人民币汇率弹性不够，尽管近期跟随美元有所下跌，但过去一年的升幅仍高达14%，同期金砖国家贬值5%”三座大山的压力下，未来出口至多只能成为不拖累经济增长，无法成为扭转下行趋势的盖世英雄。
海关总署新闻发言人黄颂平在今日召开的国新办发布会上表示，在人民币强势背景下，中国出口继续增长并不容易。人民币汇率是上半年出口成本增加的一个重要因素。
华泰证券也表示，尽管实际有效汇率指数结束了单边快速上涨的趋势开始围绕130左右的水平波动，前期紧绷的币值因素有所松动，但也应注意到人民币币值仍然处于高位，实际有效汇率水平较去年同期上涨了12%，对于出口增速回升的制约仍然会十分显著。
不过，黄颂平表示，初步预测，如果全球没有重大的政治经济突发事件，预计下半年，我国对外贸易进出口总体情况较上半年要好。
恐难实现全年目标
交通银行金融研究中心在下半年宏观经济展望报告中预计，全年出口预计只能实现3.2%左右的低速增长。申万宏源证券首席宏观分析师李慧勇称，“考虑到当前世界经济增长比去年年底预期的有更大变数，中国外贸要实现全年增长6%的目标已经基本不可能。"
从政策意义上看，华泰证券表示，整体来看15年上半年出口并没有如14年下半年那样对保增长形成额外的助力，反而造成了一些负担，目前政策存有更大的宽松空间稳定经济增长。
民生证券也认为，增长引擎青黄不接的局面没有改变，私人部门受制于房地产，公共部门受制于反腐、收入下滑和举债约束，出口又受制于内外再平衡压力，所以下半年经济依然压力山大，稳增长政策不会退出：
一是继续货币宽松，方式上从加水过渡到加面，从短端转向长端，PSL、再贷款可期。二是加快推进PPP等新融资模式，支持基建投资，疏通货币政策传导机制。
稿件来源：财新网
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