一、行情回顾

　　一月PTA期货价格走势先抑后扬。上半月原油大幅下跌，屡创新低，WTI原油和布伦特原油双双跌破30美元/桶，最低跌至27美元/桶附近，创2004年来的新低，下半月原油震荡回升，站上30美元/桶上方。受原油疲弱走势带动，上半月PTA震荡下跌，主力合约TA1605最低跌至4200元/吨，再创出历史新低，随后随原油反弹而震荡偏强。一月TA1605下跌98元/吨，跌幅2.19%。从量能来看，月度成交量有所下滑，持仓量有所上升。

　　二、原油市场

　　1月国际原油先抑后扬，上半月国际原油快速下跌，一度跌破30美元/桶，创2004年以来的新低。下

　　半月国际原油价格震荡回升。

　　俄罗斯1月原油产量同比增长1.54%，环比增长0.69%，至1087.8万桶/天，为苏联解体以来最高，其峰值是1987年创下的1148万桶/天。因为伊朗制裁解除后推高原油出口量，而其竞争对手沙特和伊拉克也相应增加了供应，石油输出国组织(OPEC)1月份原油产量升至近期历史最高。2016年1月OPEC原油日均产量增加至3260万桶，1月OPEC和俄罗斯的原油产量都再创新高，原油供给过剩压力较大。

　　三、现货市场情况

　　国际原油供需失衡依旧，创2004年以来的新低，PX价格随之震荡偏弱，PTA成本面支撑疲弱；1月天气PTA装置检修较少，负荷维持在65%左右，下游聚酯检修规模巨大、织造受春节因素，开工率迅速下滑，1月PTA处于累库存状态。1月PTA现货价格震荡偏弱，华东PTA现货下跌115元/吨，跌幅2.67%。

　　四、总结与操作建议

　　一月俄罗斯和OPEC原油产量均创新高，美国原油库存也是持续积累，供需面仍较疲弱，但有消息显示，俄罗斯和OPEC在商讨消减原油产量，原油或在二月受到提振。供给方面，二月份PTA装置没有确定的检修计划，月均开工率维持在68%左右，较一月有所上涨。需求方面，下游聚酯在春节期间检修规模较大，春节后聚酯负荷将逐步回升，但是聚酯具体开车时间受聚酯价格走势和聚酯库存状况影响，如果库存减少不顺，装置重启或将延后。总体来看，PTA供大于求状态有望延续到2月底。综上所述，若OPEC有减产动作，原油见底回升，PTA价格将受提振而提高，PTA供需偏弱格局将在二月延续，加工费或将再被压缩。

　　PTA期货盘面情况

　　表1：PTA期货月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图1：PTA期现价格               图2：PTA成交量、成交额

　　数据来源：WIND、方正中期研究院  数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图3：PTA仓单数量                  图4：PTA跨期价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　一月PTA期货价格走势先抑后扬。上半月原油大幅下跌，屡创新低，WTI原油和布伦特原油双双跌破30美元/桶，最低跌至27美元/桶附近，创2004年来的新低，下半月原油震荡回升，站上30美元/桶上方。

　　受原油疲弱走势带动，上半月PTA震荡下跌，主力合约TA1605最低跌至4200元/吨，再创出历史新低，随后随原油反弹而震荡偏强。一月TA1605下跌98元/吨，跌幅2.19%。从量能来看，月度成交量有所下滑，持仓量有所上升。

　　上游市场情况

　　表2：PTA上游市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图5：国际原油价格             图6：石脑油价格

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　　图7：PX价格　　图8：石脑油-PX裂解价差

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　1月国际原油先抑后扬，上半月国际原油快速下跌，一度跌破30美元/桶，创2004年以来的新低。下半月国际原油价格震荡回升。

　　俄罗斯1月原油产量同比增长1.54%，环比增长0.69%，至1087.8万桶/天，为苏联解体以来最高，其峰值是1987年创下的1148万桶/天。因为伊朗制裁解除后推高原油出口量，而其竞争对手沙特和伊拉克也相应增加了供应，石油输出国组织(OPEC)1月份原油产量升至近期历史最高。2016年1月OPEC原油日均产量增加至3260万桶，2015年12月修正后日均产量为3231万桶。1月OPEC和俄罗斯的原油产量都再创新高，原油供给过剩压力较大。

　　2016年初国际社会解除对伊朗制裁，该国目前计划在3月21日开始的财年将石油出口提升至每日230万桶，伊朗重返国际原油市场，伊朗扩大原油出口会让国际原油市场雪上加霜。

　　美国能源信息署发布的数据显示，截止1月29日当周，美国商业原油库存量5.0271亿桶，美国汽油库存总量2.544亿桶，馏分油库存量为1.597亿桶。原油库存仍然接近至少为过去80年来同期最高水平；汽油库存远高于五年同期平均范围上限；馏分油库存接近五年同期平均范围上限。美国原油库存持续上涨对国际油价产生重压。

　　1月PX价格先抑后扬，石脑油价格跌幅较大，PX-NAP裂解价差持续扩大，PX裂解利润持续向好，至月末，价差扩大至70美元/吨左右，升至半年来的最高。2月ACP谈判达成在710美元/吨。

　　PTA供需面情况

　　表3：PTA、聚酯现货市场月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图9：PTA、EMG现货价格          图10：PTA和布伦特价格走势

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　1月PTA现货价格震荡偏弱，华东PTA现货下跌115元/吨，跌幅2.67%。主要原因有两点：1是国际原油供需失衡依旧，一度跌破30美元/桶，创2004年以来的新低，PX价格随之震荡偏弱，PTA成本面支撑疲弱；另一方面，1月天气寒冷，不利于装置检修，PTA装置检修较少，负荷维持在65%左右，下游聚酯检修规模巨大、织造受春节因素，开工率迅速下滑，1月PTA处于累库存状态。

　　但是从PTA和布伦特原油走势对比可知，近一个月原油跌幅大于PTA跌幅，PTA现货跌至4000元/吨附件时，PTA低位买盘力度有所显现，PTA工厂有挺价动作，另外持续亏损促使PTA负荷下降。

　　图11：聚酯价格走势           图12：涤纶库存

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　1月聚酯涤纶涤纶低位震荡，并未跟随PTA价格继续下跌，主要由于聚酯行业亏损严重，有挺价意愿，春节前后聚酯装置检修规模较大。假期临近，切片买卖双方纷纷退市观望。

　　聚酯装置检修较多，受此影响，1月涤纶库存下降较为明显。

　　图13：PTA产业链负荷     图14：PTA、聚酯负荷比

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　1月聚酯工厂装置检修规模较大，负荷下降较为明显，下降了7.5%，织造负荷下降受春节放假影响，是季节性变化，冬季期间不利于PTA装置检修，PTA装置检修主要集中在2015年三季度，PTA负荷在1月维持稳定。受此影响，PTA负荷高于聚酯的负荷，PTA处于累库存。

　　春节过后，检修装置陆续重启，聚酯负荷将逐步回升，但是聚酯具体开车时间受聚酯价格走势和聚酯库存状况影响，如果库存减少不顺，装置重启或将延后。总体来看，PTA供大于求状态有望延续到2月底，意味着整个1月、2月，PTA都处于累库存。

　　图15：PTA利润             图16：聚酯利润

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　1月PTA现货价格持稳，但上游PX价格跌幅较大，受此影响，PTA利润快速恢复，加工费一度达到700元/吨。月末随着原油触底反弹，PX价格快速反弹，PTA加工费快速下滑。聚酯价格波动有限，利润维持在低位。

　　图17：PTA月度产量           图18：PTA进出口

　　数据来源：WIND、方正中期研究院　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　2015年PTA产量为3060万吨，同比增长了11.7%。2016年1月PTA负荷维持稳定，PTA产量为263.0万吨，同比上涨了2.59%，环比上涨了0.98%。

　　近年来伴随着PTA产能扩张，我国PTA进口量出现明显的萎缩，同时出口量大幅增加，对外依存度持续下降。根据海关数据统计，2015年12月PTA我国进口7.36万吨，同比上涨了10.46%，环比上涨了39.54%。2015年我国PTA累计进口了68.72万吨，2014年进口了98.11万吨，累计同比减少了29.39%。而出口量继续增加，2015年12月PTA我国出口4.02万吨，同比上涨了30.00%，环比上涨了9.65%。2015年我国PTA累计出口了62.25万吨，2014年出口了46.27万吨，累计同比增加了34.54%。

　　表4：PTA装置动态

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院