一、行情回顾

　　4月PTA(4748, -52.00, -1.08%)期货价格重心抬升，期价震荡走高。4月国内商品大幅反弹，资金做多情绪浓厚，国内化工品也受到带动。月内国际原油大幅反弹，布伦特和WTI原油站上45美元/桶，升至半年内的新高，PTA成本端支持较强。4月多套PTA装置进行检修，PTA月均负荷降至64%，聚酯负荷维持在80%左右，PTA供需偏紧。4月PTA主力合约TA1609收5012元/吨，上涨192元/吨，涨幅3.98%。

　　二、原油市场

　　4月国际原油大幅上涨，布伦特和WTI原油站上45美元/桶关口，创半年内的新高，月涨幅20%左右。2016年4月17号OPEC与非OPEC主要产油国在多哈举行会议，商讨原油冻产计划，但沙特执意伊朗也必须加入“冻产协议”，最终多哈会议未达成“冻产协议”。虽然主要产油国未能就“冻产”达成一致，但当前原油市场已经进入再平衡周期，国际原油不具备再跌至30美元/桶的基础，预计国际原油价格在35-50美元/桶左右。国际原油阶段性见底将对下游化工品产生成本支持。

　　三、现货市场情况

　　4月PTA现货价格震荡上涨，月末华东PTA现货价为4870元/吨，上涨255元/吨，涨幅5.53%。PTA现货价格表现强势主要有两方面，一方面，国际原油大幅反弹；另一方面，当月PTA检修装置较多，供需整体偏紧，基本面有利于PTA现货价格走强。后期检修装置依旧较多，如扬子石化3号装置、海伦石化2好装置、洛阳石化、珠海BP二号线等。

　　四、总结与操作建议

　　虽然“冻产协议”未达成，但沙特、俄罗斯等主要产油国原油产量以至高位，后期增长有限，美国原油产量产量持续下降。美国汽油需求旺季来临，原油需求增长将缓解库存压力，原油供需格局在改善，原油强势走势将延续。供给方面，4月份PTA检修装置较多，月平均负荷在64%左右，5月份装置检修的有扬子石化65万吨/年、珠海BP110万吨/年、海伦石化120万吨/年和洛阳石化32.5万吨/年，预计月平均负荷在68.21%，较4月有所提升。需求方面，4月国内聚酯负荷在80%左右，处于较高水平，预计5月聚酯负荷仍在80%左右，提升空间不大。4月PTA供需偏紧，再加上资金推涨，PTA涨幅较明显，月末时PTA加工费已至800元/吨左右，过高的加工费将推高PTA负荷，抑制PTA继续上涨。综合来看，原油走势偏强，成本端有支撑，PTA供需面较为平衡，预计PTA主力合约价格区间在4800-5400元/吨，操作高抛低吸为主。

　　PTA期货盘面情况

　　表1：PTA期货月度数据

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图1：PTA期现价格

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　　图2：PTA成交量、成交额

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　　图3：PTA仓单数量

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　　图4：PTA跨期价差

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　　4月PTA期货价格重心抬升，期价震荡走高。4月国内商品大幅反弹，资金做多情绪浓厚，国内化工品也受到带动。月内国际原油大幅反弹，布伦特和WTI原油站上45美元/桶，升至半年内的新高，PTA成本端支持较强。4月多套PTA装置进行检修，PTA月均负荷降至64%，聚酯负荷维持在80%左右，PTA供需偏紧。

　　4月PTA主力合约TA1609收5012元/吨，上涨192元/吨，涨幅3.98%。PTA仓单快速上升，至月底，PTA注册仓单为169567张，有效预报为1718张，合计171285张，折合85.6万吨。

　　上游市场情况

　　表2：PTA上游市场月度数据

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　　图5：国际原油价格

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　　图6：石脑油价格

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　　图7：PX价格

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　　图8：石脑油-PX裂解价差

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　　4月国际原油大幅上涨，布伦特和WTI原油站上45美元/桶关口，创半年内的新高，月涨幅20%左右。但当前原油市场已经进入再平衡周期，国际原油不具备再跌至30美元/桶的基础，预计国际原油价格在35-50美元/桶左右。国际原油阶段性见底将对下游化工品产生成本支持。

　　4月17日OPEC及非OPEC主要产油急剧开塔尔首都多哈商讨原油冻产计划，以稳定油价，但经过近6个小时的协商，产油国内部分歧依旧严重，“冻产计划”宣告破裂，主要缘于沙特执意原油“冻产”应当包括伊朗，而伊朗宣称在原油产量达到400万桶/天之前不会考虑冻产。会后，尼日利亚石油部长称，各产油国或在6月再次就冻产举行会议协商。原油“冻产”流产消息传出后国际原油大跌超6%，但随后震荡走高。2016年一季度全球原油日均产量为8943.93万桶/天，环比上涨了1.02%，同比上涨了2.04%。其中一季度OPEC原油日均产量为3308.50万桶/天，环比上涨了1.97%，同比上涨了7.59%；非OPEC原油日均产量为5635.43万桶/天，环比上涨了0.47%，同比下跌了0.97%。OPEC方面，一季度沙特原油产量维持高位，日均在1020万桶/天左右，较2015年底小幅下滑；伊朗制裁在1月解除，伊朗原油产量恢复迅速，3月伊朗原油日均在320万桶/天左右，同比上涨了15.11%，伊朗的产量目标是恢复到400万桶/天，预计2016年OPEC原油增量主要来自伊朗。非OPEC方面，最大的产油国俄罗斯原油产量维持稳定，一季度OPEC原油日均产量为1090万桶/天，环比上涨了1.08%，同比上涨了2.08%。低油价对美国页岩油生产造成极大的冲击，数据显示，4月22日当周美国原油钻井平台数减至343台，再次刷新2009年10月30日以来新低。美国原油产量在2015年中见顶后持续回落，2016年4月22日当周美国原油产量为893.80万桶/天，较去年高点下降了7.52%。

　　2016年美国原油库存再度快速积累，美国能源信息署发布的数据显示，截止4月22日当周，美国原油库存量5.41亿桶，原油库存比去年同期高10.12%；美国库存地区原油库存6604.9万桶，原油库存比去年同期高7.07%。原油库存已经逼近库存极限，对原油反弹产生抑制，但随着美国夏季驾车高峰季的来临，美国炼厂负荷季节性回升，将带动原油库存下降。

　　4月PX价格在790-820美元/吨波动，石脑油价格震荡上涨，PX-NAP价维持在400美元/吨左右，PX生产利润依旧较好。5月PXACP谈判破裂。

　　PTA供需面情况

　　表3：PTA、聚酯现货市场月度数据

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　　图9：PTA、EMG现货价格

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　　图10：PTA和布伦特价格走势

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　　4月PTA现货价格震荡上涨，月末华东PTA现货价为4870元/吨，上涨255元/吨，涨幅5.53%。PTA现货价格表现强势主要有两方面，一方面，国际原油大幅反弹，走出底部震荡区间，PX检修装置较多，PX-NAP价差维持高位，PTA成本端支持较强。另一方面，当月PTA检修装置较多，PTA月均负荷在64%左右，而聚酯负荷在80%左右，PTA处于去库存状态，供需整体偏紧，基本面有利于PTA现货价格走强。汉邦石化二期装置在3月开车，但装置因故检修，二期110万吨/年线路已于4月29日下午升温重启。4月还有宁波台化。后期检修装置依旧较多，如扬子石化3号装置、海伦石化2好装置、洛阳石化、珠海BP二号线等。

　　图11：聚酯价格走势

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　　图12：涤纶库存

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　　4月聚酯涤纶涤纶价格持稳，4月国内聚酯负荷维持在80%的高位。5月聚酯负荷提升空间不大，预计将维持当前水平，若无其他装置意外，5月聚酯开工将维持在80%附近。

　　图13：PTA产业链负荷

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　　图14：PTA、聚酯负荷比

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　　4月聚酯负荷季节性回升至80%左右，PTA长期停车装置较多，在1400万吨左右，4月短期停车也较多，汉邦石化新装置和宁波台化在4月一直在检修，PTA负荷在64%左右，PTA负荷相对聚酯负荷较低，PTA供需偏紧。5月公布的检修计划显示PTA检修装置依旧较多，而预计聚酯负荷会维持在80%，PTA偏紧格局会延续。

　　图15：PTA利润

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　　图16：聚酯利润

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　　4月PX价格保持坚挺，PTA价格震荡走高，PTA供需偏紧，PTA加工费持续回升，至月末在800元/吨左右。

　　图17：PTA月度产量

　　数据来源：WIND、方正中期研究院

　　图18：PTA进出口

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　　2016年4月PTA装置检修的较多，造成产量有所下滑，4月PTA产量为264.82万吨，同比上涨了6.78%，环比下跌了1.19%。

　　近年来伴随着PTA产能扩张，我国PTA进口量出现明显的萎缩，同时出口量大幅增加，对外依存度持续下降。根据海关数据统计，2016年3月PTA我国进口5.27万吨，环比上涨了35.94%，同比下跌了17.07%，2016年3月PTA我国出口10.26万吨，环比上涨了275.16%，同比上涨了169.75%。1-3月PTA我国进口15.02万吨，环比下跌12.42%，同比下跌了24.16%，2016年1-3月PTA我国出口18.09万吨，环比上涨了15.66%，同比上涨了124.35%。我国PTA出口量增长明显。

　　表4：PTA装置动态

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　多空信息分析