1、宏观环境利多，全球央行宽松依旧，美联储年内加息概率较低。原油产量稳中趋降，消费基本平稳，油价震荡向上。PX国内外检修复产持平，消费较上半年有提升，库存将从高位回落，成本端对PTA支撑尚可。

　　2、PTA装置检修计划多集中在G20附近，目前开始供应充足，但加工费处在低位，配合成本支撑，下跌空间不大。按目前测算三季度PTA库存增加不到50万吨，社会库存压力并不大，唯一可虑的是交割库库存高位，且面临9月清库。

　　3、聚酯负荷目前维持高位，产销库存数据都良好，但是由于原料偏强，聚酯产品大都亏损。预计三季度聚酯负荷下降，G20期间的需求向前后分散，届时或将是消费最差时候，过后又将迎来秋季消费旺季。

　　4、PTA期货图形上看PTA1609又到4800-4900压力区间，能否突破还有待观察。1701合约仍处在下降楔形中，等待突破指引。PTA指数月线图来看，站上下跌趋势线，后期反弹概率较大。PTA91价差维持在-100左右，若仓单压力持续，价差有望迅速拉大。

　　下半年展望

　　全球宽松继续，美联储加息概率较低，商品有望整体上涨。三季度PTA主要问题是仓单清库压力，需求淡季和G20利空影响。这种情况下，上涨基础不牢固。相比而言，1701合约则面临秋季消费旺季因素，库存可以再次锁定到交割库，情况明显好于09合约。总体看好1701合约上涨，1609合约保持谨慎，推荐TA买1抛9反套。

　　上游原料：全球货币宽松继续，原油易涨难跌

　　英国成为首个以全民公投决定退出欧盟的国家，金融市场一度遭受严重冲击，市场认为欧盟瓦解概率大幅上升。另一方面来看，全球央行为了稳定金融，将继续货币宽松政策，美联储年内加息预期已降至0附近，甚至加大宽松力度的选项亦重新提及。由于英国脱欧还有较长时间谈判，全球金融市场或将迎来一段平稳反弹时光。

　　原油下半年看好，主要原因在于供应难有提升，需求基本稳定。：OPEC沙特、伊朗、伊拉克这些国家基本上产量在高位了，后期下降概率较大。美国减产持续，只要油价不长期超过50，钻机不会大幅回升，减少至少在下半年还会延续。其他地区减产虽然幅度没有美国大，但是总体的趋势还是减的。中国、美国、印度上半年原油需求增长强势，略有一些透支因素，三季度可能油价维持震荡：美国需求也就是高位徘徊，中国前期需求因为地炼进口权的放开，透支严重，战略储备库预计也满了。成品油的过剩，三季度需求走弱的话，原油加工也会下去，然后现在成品油和原油库存都很高，所以我们看三季度可能有一个低点，最有可能出现在8月底9月初。

　　二季度国外PX装置检修并未明显减少中国供应，因利润维持良好，1-5月国内PX进口累计517万吨，同比去年上升了29万吨，目前国内PX库存处在较高水平。国内部分PX装置动态：金陵检修推迟至8月开始；天津8月下旬起全厂检修2个月附近。乌鲁木齐石化预计7月重启。由于G20考虑，镇海炼化、上海石化、中金石化都有涉及PX装置减停产，但具体仍未有完全落实；中石化[微博]正式介入腾龙芳烃修复工作。翔鹭石化的PX库存据悉也已经出售；据悉腾龙芳烃也在处理凝析油、石脑油等油品库存；具体谈判仍在进行，有消息称可能2017年上半年重启。三季度PTA聚酯开工负荷将维持较高水平，PX需求良好，加之调油需求也支撑PX利润，PX将维持偏强走势。总体来看，宏观氛围良好，PTA成本端震荡偏强。

　　PX 与石脑油价差     　　上游原料价格

　　数据来源：CCF华泰期货

　　国内 PX 装置动态：

　　PTA 平衡表

　　PTA目前加工费已回落至400元/吨附近，这使得目前PTA生产无利可图，可以认为加工费已基本反应了后面几个月PTA供应上升，聚酯负荷下降导致的PTA消费下降预期。而前期大量参与套保的企业此时优势巨大，两巨头检修与否是09合约能否上涨的关键。受G20影响，不少浙江企业均在8-9月进行检修：虹港石化150万吨PTA装置目前负荷正常，计划9月份检修15-20天；亚东石化75万吨PTA装置正常运行，计划8月28日-9月7日检修；上海石化40万吨PTA装置正常运行，计划8月15日-9月20日检修；天津石化34万吨PTA装置正常运行，计划8月上旬检修45天；桐昆150万吨PTA装置正常运行，8-9月份可能有检修计划，具体时间未定。但由于聚酯企业检修量预计更多，会议对PTA供求影响有限。

　　而在G20会议之前，PTA负荷大概率维持高位，而聚酯负荷逐步下滑。预计7、8月PTA产量将在600万吨左右。聚酯方面预计负荷平均回落至80%，加上其他需求，PTA消费量约为564万吨。7月-8月PTA过剩36万吨，加上仓单85万吨有待消化，现货价格始终不见起色，PTA09上方压力重重。

　　另外与其他化工品不同之处在于，G20对PTA下游聚酯影响最大，波及浙江和上海地区2082万聚酯产能，约占全国总产能的45%。而PTA装置的影响只有19.6%，PX方面影响国内产能占比24%，因此G20环保要求对PTA反而是一个偏利空因素。

　　PTA生产利润    　　PX、PTA库存

　　数据来源：CCF华泰期货

　　PTA装置观察

　　数据来源：CCF华泰期货

　　下游消费：负荷将逐步回落

　　6月聚酯负荷继续维持高位，产销情况好于预期，整体库存略有下降，动态利润则是亏损继续。高负荷导致聚酯在产业链中话语权降低，目前传言要联合挺价，真实施的话对于PTA需求其实是减少的。消费数据目前还仍维系的原因一方面是G20会议使得部分企业提前生产备货，迎接届时停车要求；另一方面终端纺织服装出口回升。7-8月逐步进入消费淡季，聚酯企业在利润不佳消费趋弱情况下，聚酯负荷将不得不下调。

　　半光切片利润          　　聚酯瓶片利润

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　涤纶短纤利润     　　涤纶长丝利润

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　6月聚酯涤纶库存下降，主要原因是G20会议导致消费提前。截止6月28日，涤纶短纤库存为11.2天，长丝中POY为11.8天，FDY为16.5天，DTY为23天。聚酯企业平均库存升至15.6天，6月长丝的产销率在110%左右。下游织造库存上升2天为41天。

　　涤纶库存天数    　　聚酯织造库存天数

　　数据来源：CCF华泰期货

　　涤纶长丝周度产销率  　　PTA聚酯织造负荷指数

　　数据来源：CCF 华泰期货

　　纺织服装出口累计     　　限额纺织服装零售额累计

　　数据来源：中国海关总署华泰期货

　　据海关总署发布的数据，按美元计价，2016年5月，我国纺织品服装出口额为235.16亿美元，环比增长12.74%，同比增长0.53%。其中，纺织品(包括纺织纱线、织物及制品)出口额为102.05亿美元，同比增长1.59%。服装(包括服装及衣着附件)出口额为133.11亿美元，同比

　　下降0.27%。2016年1-5月，我国纺织品服装累计出口额为1010.16亿美元，同比下降1.97%，其中纺织品累计出口额为433.25亿美元，同比下降0.03%。服装累计出口额为576.92亿美元，同比下降3.19%。国家统计局公布的数据显示，2016年1-5月份服装鞋帽、针纺织品累积零售额为4650亿元，同比去年上升7.0%，较2015年9.8%有明显下降，增速创出近年新低。总体来看，出口情况略有好转，内销增速下滑。

　　期货图形

　　PTA1609又到4800-4900压力区间，能否突破还有待观察。1701合约仍处在下降楔形中，等待突破指引。PTA指数月线图来看，站上下跌趋势线，后期反弹概率较大。PTA91价差维持在-100左右，若仓单压力持续，价差有望迅速拉大。

　　PTA1609合约日线图   　　PTA指数月线图

　　数据来源：文华财经华泰期货

　　PTA1701合约日线图    　　PTA91价差图

　　数据来源：文华财经 华泰期货