A股半年报披露已近尾声，众多男装企业在近期发布了完整的半年度报告。观察部分处于调整期的男装企业半年报，可以窥探男装企业及至整个纺服行业实现业绩反转或保持升势的关键路径。

　　七匹狼： 仍未走出“闽派男装”调整期，欲增强主业竞争力
　　
　　8月22日晚间，七匹狼发布中报，公司2016年1-6月实现营业收入11.44亿元，同比增长1.24%；归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比下降5.63%。

　　自2013年以来，七匹狼净利润便呈下降趋势，三年的净利分别为3.79亿元、2.89亿元、2.73亿元，同比分别下降32.44%、23.84%、5.43%。七匹狼在中报中认为，自 2013 年以来，闽派男装逐步进入关店和深入调整周期。2016上半年，公司继续关闭部分无效店铺，对部分不符合定位的店铺进行改造，新设部分店铺。

　　七匹狼同时预告，三季度预计归属于上市公司股东的净利润为14551.02万元-18188.78万元，与上年同期相比下降0%-20%。原因为公司在2016年订货会接到客户订单有所减少，故预计本年业绩较去年同期降低。意即今年业绩反转无望。七匹狼目前正推行“实业+投资”战略，围绕着时尚和大消费领域进行投资。

　　在目前民间投资回落、有声音认为中国正处于“资产荒+流动性陷阱”的市场现状下，不仅仅是七匹狼，包括其他纺服企业投资业务对业绩反馈可能会拉长，具有不确定性，反而通过消费升级，调整产品和服务模式，增强主业竞争力才可能是业绩反转的根本性因素。七匹狼亦在中报中提到，下半年将以现有主业为基础，投资业务为动力，对产品、渠道、供应链进行调整升级，尝试新的业务模式，推进“七匹狼”品牌升级。若计划有效执行，相信七匹狼将实现有质量的转型升级，迎来业绩反转。

　　九牧王：上半年业绩有所下滑 重点关闭九牧王加盟店

　　8月25日晚间，九牧王发布中报称，报告期公司实现营业收入9.84 亿元，同比下降4.09%；营业利润2.06亿元，较上年同期下降 24.75%；实现归属净利润1.98 亿元，同比下降11.39%。公司在2016 年二季度实现营业收入3.99 亿元，同比下降13.77%；其中直营店2016 上半年实现营业收入4.12 亿元同比下降1.10%，加盟店实现营收4.59 亿元、同比下降11.77%。加盟店营收下滑幅度较大。从收入的产品结构来看，男裤占主营业务收入的比重为54.15%，是公司的核心产品。从收入的地区构成来看，报告期内各地区收入较上期同期均有所下降，其中华东地区与东北地区下降幅度最大。

　　九牧王在半年报中称，上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润、每股收益等指标较 2015 年同期有所下降，主要系受上半年极端气候影响及零售消费环境仍处于较低迷状态，公司零售终端店效未得到有效改善，终端店铺数量减少所致。九牧王截止2016年6月30日店铺总数为2777家，比2015年12月31日店铺数量2792家减少15家，而期间九牧王品牌加盟店净减少28家，由此可见，余下其他类型的店铺数量实质上是净增加的。

　　总体来看，九牧王上半年业绩整体来看还算平稳，关店数量不多，报告期内公司毛利率为58.63%，比去年同期增加0.28 个百分点，且核心品类男裤毛利率较去年同期增加0.38 个百分点。公司副牌FUN期内业绩增长较快，若九牧王进一步增强主品牌九牧王的经营效率特别是终端店铺的营运效率，业绩的反转上扬应该可期待的。

　　希努尔：靠“房地产业务”提振业绩，男装主业亏损

　　8月19日晚间，希努尔发布中报称，受外部环境影响，传统男装行业景气度持续下滑，终端零售整体疲软。公司上半年营业收入3.51 亿元，同比下降30.68%；归属母公司股东的净利润2727.43 万元，同比上升421.94%。

　　希努尔在报告中提到，公司上半年营收减少，主要原因是公司优化营销渠道，关闭亏损店铺，导致主营业务收入与成本同比减少。在营收大幅减少的情况下，为什么归母净利大幅增长4倍多呢？主要是营业外收入高达6351.67万元所致，其中非流动资产处置利得即出售商铺达6279.63万元。扣除房地产业务的收入，希努尔扣非后净利润实际亏损2110.88万元，同比大幅下降617.39%。这意味着希努尔的服装业务陷入大幅亏损的境地。

　　据报道，希努尔在报告期内以9626.78万元的价格，出售了位于北京市丰台区的一处建筑及所对应的土地，这项交易对上市公司净利润的贡献为4702.5 万元，占到上年半净利润总额的172.42%。希努尔在半年报中称，报告期内公司已对外出租19家商铺，涉及山东、安徽、河南、陕西等多个省份，共确认收入468.55万元。吸引人眼球的是，希努尔预告称，公司三季度净利润增幅高达6606.41%-9959.61%，业绩变动原因仍旧是自有商铺的出售。真是应了目前社会上流行的观点：辛辛苦苦做实业，还不如买套房赚钱。

　　报喜鸟：半年亏损近亿元，主业和投资业双双拖后腿

　　8月25日晚间，报喜鸟发布中报称，公司受宏观经济形势、消费者消费观念转变以及互联网经济迅猛发展等因素的不利影响，终端零售持续不景气，公司上半年经营业绩出现亏损，实现营业收入9.25亿元，较上年同期下降7.90%；实现归属于上市公司股东的净利润-9744.07万元，较上年同期下降229.58%，主要系报告期内终端零售经营压力巨大，收入下降，且公司计提跌价减值损失7636.19万元，其中存货计提跌价准备4165.87万元，坏账损失1775.17万元，可供出售金融资产计提跌价准备1695.14万元所致；报告期内公司主营毛利率为56.66%，较上年同期下降4.13个百分点，主要系报告期内除HAZZYS品牌毛利率略有提升以外，主品牌报喜鸟及其他子品牌均下降所致。

　　为何报喜鸟半年业绩如此“惨烈”？报喜鸟上述数据已道出原因：主业和投资两部分双双拖了后腿。公司存货计提跌价高达4165.87万元，公司称上半年加快库存周转和消化，对部分进入特销渠道的库龄稍长的货品重新定价，导致存货的可变现净值下降。可见报喜鸟存货高企状况“冰冻三尺非一日之寒”，今后存货问题将是报喜鸟实现业绩反转的一大障碍。投资方面，报喜鸟提到，公司上年对外投资的小鬼网络、仁仁科技、恒升村镇银行、小鱼金服、乐裁网络、吉姆兄弟等项目，除恒升村镇银行运营正常，其他投资项目的运营情况仍处于投入期。

　　其中仁仁科技因原有业务停止运营，拟开拓新业务的前景尚不明朗，本期计提资产减值准备1695.14万元。去年3月，报喜鸟公司旗下全资子公司报喜鸟创投投资2500万元对仁仁科技进行增资，增资完成后，报喜鸟创投持有仁仁科技17.86%股权。仁仁分期原有业务是主打0首付0分期的大学生分期购物和信用贷款服务。

　　可见，与七匹狼一样，同样实施“实业+投资”战略的报喜鸟亦面临着主业未见起色、投资处于投入期的局面，报喜鸟甚至因投资业务，加重了业绩的亏损程度。值得关注的是，报喜鸟的亏损还未见底，报喜鸟预告，公司2016年三季度属于上市公司股东的净利润亏损1亿到1.3亿元，原因是终端零售景气度持续下降，主品牌报喜鸟营业收入下降，HAZZYS品牌增速放缓，恺米切品牌尚处于投入期，其他子品牌圣捷罗、法兰诗顿逐步收缩。对存货等资产计提资产减值准备。