PTA价格在10月整体保持在5100-530小区间窄幅波动后，11月份再度有向上脉冲的走势，突破了底部震荡平台的上沿。

　　本轮的脉冲我们认为主要讲的是短期预期差的驱动，此前市场普遍预期年底高负荷叠加老装置的重启将带来供应的压力，但实际情况来看，有几套装置意外检修，同时老装置的重启也出现了短期的不确定性，从而带来的短期的紧平衡的预期差驱动。

　　但另一方面我们需要注意的是，这种紧平衡属于阶段性的。随着预期差被修复以及终端需求面临转弱的预期，我们认为周期性脉冲行情或难持续。另外即使预期转弱，但也难以形成持续性下跌的行情，杀跌的空间不大，因为长期底部运行的期价已经反应了这种相对悲观的预期。我们认为PTA价格底部宽幅震荡或仍将延续。

　　一、PX价格保持平稳

　　PX方面在10月保持平稳运行。10月PX保持在840美元中枢震荡。价差方面，PX与石脑油之间的价差在之前连续压缩后有所反弹，目前在380美元左右，目前来看，该价差已达到合理水平，预计进一步回调空间有限。

　　我们预期11月PX或保持偏强运行，来源于装置的检修预期。经过长时间高负荷运行后亚洲PX市场或将有季节性轮流装置检修，且没有新增产能对冲装置检修损失量，从而对PTA形成成本支撑预期。

　　二、PTA负荷保持高位，同时此前老装置面临复产

　　PTA负荷在11月保持高位，平均负荷保持在71%左右，我们预计未来整体负荷仍然会维持高位水平。另外，11月桐昆石化二期220万吨/年的装置将重启，被收购的远东石化的装置已经投料试车，华彬石化装置已经预投产，翔鹭石化装置也会在年底重新投产，都将放大整体市场供应。供应段面临边际转弱的预期。

　　三、聚酯旺季接近尾声

　　聚酯方面，9月以来整体终端需求一直表现不错，但后期织造、加弹等均开始步入淡季，开工负荷面临下降的预期，后期仍有不少装置停车降负计划，综合负荷或进一步下降至75%以下，对于PTA原料需求减弱。接下来进入12月份，下游的集中备货将结束，其对原料的采购会转为即买即用方式。

　　在此情况下，出货跑量依然是聚酯工厂的主要操作思路。需求边际转弱预期强烈。

　　四、行情展望：

　　PTA价格在10月整体保持在5100-530小区间窄幅波动后，11月份再度有向上脉冲的走势，再度突破了底部震荡平台的上沿。

　　本轮的脉冲我们认为主要讲的是短期预期差的驱动，此前市场普遍预期年底高负荷叠加老装置的重启将带来供应的压力，但实际情况来看，有几套装置意外检修，同时老装置的重启也出现了短期的不确定性，从而带来的短期的紧平衡的预期差驱动。