核心逻辑：

　　短期压力

　　高加工差下PTA装置维持高负荷

　　终端织造中下旬才开始复工、聚酯需求待观察

　　中期支撑

　　聚酯库存回升但依旧偏低

　　PX二季度集中检修

　　操作建议：

　　维持回调买入策略，5月合约重心上移，运行区间[5300，6000]。

　　风险：原油供应过早或超预期回归，PTA老装置提前复产都将影响中期行情回升的高度。

　　1月行情回顾

　　1月中上旬在PTA装置高开工、终端需求季节性转淡等因素的影响下，PTA 期现货偏弱整理；

　　下旬受PX日韩装置意外故障提振再度拉升并突破12月高点

　　主力5月合约当月累计上涨200或3.67%至5656元/吨。

　　仓单+预报106万吨（+10万），套保净空持仓74万手（+4万手）

　　聚酯产能4693

　　春节前后织造负荷大幅跳水50%--5%

　　中国PX产能1440，占亚洲33.9%；其中二季度检修装置大约5%

　　亚洲除中国PX二季度检修10%

　　PX价格盘整大半年12月开始抬升/1月下旬因日韩装置意外故障再次加速

　　PX-石脑油加工差[330，360]

　　最新PX（CFR)为919，折算PTA成本5655元（含加工费720）

　　推迟重启产能约3.2%；实际产能合计14+7=21%

　　聚酯成本端维持强势，但终端跟进不及，因春节临近需求走弱，聚酯产销回落 ，工厂库存回升，局部产品出现优惠或阴跌，效益小幅压缩。

　　2月需要关注终端织造以及聚酯开工复苏情况。

　　聚酯库存12月中旬历史新低，1月持续回补

　　PX库存高位回落，PTA库存低位回升

　　PX价格回升，PTA按行业平均加工费720计算，现货亏45。

　　大厂加工费450-500就可（43%），目前650

　　维持回调买入策略，5月合约重心上移，运行区间[5300，6000]。

　　风险：原油供应过早或超预期回归，PTA老装置提前复产都将影响中期行情回 升的高度。