摘要：

　　2月PTA价格继续呈现出中枢上移的态势。与此同时，同为化工板块的甲醇、聚丙烯也纷纷刷新反弹新高，整体化工板块乐观的风险偏好继续维持。

　　产业链环节，成本端维持强势，，PTA-PX生产价差在400美元左右，PTA价格成本支撑预期延续，同时对传统的下游季节性旺季市场抱有乐观预期。但同样需要注意的是，不断刷新新高的天量仓单与PTA装置重启的预期依然使得产业链分歧较大。

　　整体而言，目前处于整体板块与PTA自身都偏强的状态，在乐观预期未被证伪前，整体或依然呈现中枢慢速上移的态势。策略上虽然维持偏多思路，但操作建议保持谨慎，寻找回调后低仓位多单进场的机会。

　　一、PX成本支撑预期凸显

　　PX方面呈现出连续走高态势，2月ACP谈成在900美元/吨，较1月ACP上涨50美元/吨。价差方面，PX与石脑油之间的价差在之前连续压缩后有所反弹，目前在400美元左右，目前来看，该价差已达到合理水平，预计进一步回调空间有限。

　　我们预期3月PX仍将维持强势，来源于一系列装置的检修。2017年3月份开始，经过长时间高负荷运行后亚洲PX市场将迎来大规模季节性装置检修潮，且没有新增产能对冲装置检修损失量。粗略统计，今年5-6月份亚洲PX装置检修损失量较大，对应PX价格强势会提前1.5-2个月反应，从而对PTA形成成本支撑预期。

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　来源：wind 宝城期货金融研究所

　　二、PTA装置复产，去库存依然缓慢

　　PTA负荷在2月保持在75%左右，在目前现金流持续扩张的情形下，可能会持续带来整体负荷的上升，本月逸盛石化就提前结束了检修而复产。另外，翔鹭石化和远东石化重启时点预计也将在今年上半年，长期停产的蓬威石化90万吨装置也不排除有重启的打算，但在行业景气度较低背景下，产能的重新释放也将对市场心态形成一定的冲击。

　　另外从仓单方面来看，此前我们认为PTA合约在16年9月进行了仓单的注销后，之前未消化的仓单应该会经历一波换货，重新注册成仓单。目前来看，2月下旬交易所仓单上升到23万张左右。这种情形归根到底还是期货的长期升水导致的。目前5月合约升水现货大概200元左右，对于现货商来说是相对比较划算的。如果PTA的弱基差状态一直延续，那么仓单压力会不断向远月合约转移。整体PTA环节缺乏去库存的驱动，或将面临持续去库存的压力。

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　三、聚酯产销尚可，但主要消化此前库存

　　2017年我国计划新增聚酯产能420万吨，多集中上半年投产，新建装置的前期备货将放大PTA需求，预计本年度聚酯产量增速为5.5%。2月份来看，聚酯环节库存有所积累，但价格高位僵持，成本下滑导致生产利润有所回升，3-4月份，聚酯生产将进入季节性旺季，终端订单情况良好。下游产销周期性回暖的预期大概率会对PTA期现价格形成自下而上的利多提振。对于3月份的聚酯行业，我们认为产销有望出现比较好的变化。

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　来源：WIND  宝城期货金融研究所

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　来源：WIND 宝城期货金融研究所

　　四、行情展望

　　2月PTA价格继续呈现出中枢上移的态势。与此同时，同为化工板块的甲醇、聚丙烯也纷纷刷新反弹新高，整体化工板块乐观的风险偏好继续维持。

　　产业链环节，成本端维持强势，，PTA-PX生产价差在400美元左右，PTA价格成本支撑预期延续，同时对传统的下游季节性旺季市场抱有乐观预期。但同样需要注意的是，不断刷新新高的天量仓单与PTA装置重启的预期依然使得产业链分歧较大。

　　整体而言，目前处于整体板块与PTA自身都偏强的状态，在乐观预期未被证伪前，整体或依然呈现中枢慢速上移的态势。策略上虽然维持偏多思路，但操作建议保持谨慎，寻找回调后低仓位多单进场的机会。