摘要：成本方面，初始端油价短期区间震荡走势，对PTA利好支撑有限，后续重点关注欧佩克是否延续限产协议。供需方面，当前PTA动态供应偏紧，PTA生产处亏损状态，PTA供应量趋向下降，PTA基本面中性略多。4月份主力合约将由1705切换至1709，当前1709合约期价升水现货价约140元/吨，期价在成本线附近，从价位和时间来看做多时机还未成熟，多头暂观望为宜，等待回调至5000以下低位做多机会。

　　一、本月行情回顾

　　图1 PTA主力合约日K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　图2 PTA现货价格及基差

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　PTA期价在3月份呈回落下探走势，主力合约1705最低下探至4866，月末收于4888元/吨，较前月末下跌680元/吨，月跌幅12.21%，持仓减少79.64万手至145.08万手。现货方面，截至3月末主流内盘PTA价格累计下跌555元至4910元/吨，主力合约1705期货价相对现货价贴水约20元/吨。

　　二、PTA基本面解析

　　1、初始端原油：美原油短期很可能在45-53区间震荡

　　(1)美国原油库存短期利好支撑油价反弹

　　图3 美国原油及汽油库存

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截止3月24日当周，美国EIA商用原油库存新增86.7万桶，远小于预期的新增200万桶，也仅为前值新增495.4万桶的五分之一。但总库存量为5.34亿桶，仍接近三月初触及的历史同期新高。当周EIA汽油库存大幅下降374.7万桶，连续6周下降，此前预期为下降187.78万桶，前值下降281.10万桶。EIA原油库存增幅低于预期而汽油库存降幅超预期，库存数据利好支撑油价反弹回升。

　　(2)美国原油产量持续呈回升态势

　　图4 美国原油日产量

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　油服公司贝克休斯公布数据显示，美国3月31日当周石油钻井机增加10台至662台；美国石油钻井数据已经连续11周录得增加。美国原油产量相对前月末产量增加11.5万桶至914.7万桶/日，美国原油产量近半年持续呈回升态势。

　　(3)产油国能否延续减产存疑，油价短期区间震荡走势

　　图5 WTI原油及布伦特原油期货价

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　油价3月份呈回落下探走势，美国原油5月合约期价最低下探至47.01美元/桶，3月末收盘在50.85美元/桶，累计月跌幅6.59%；当前油价受美国原油库存及产量上升的利空打压，而随着科威特和其他几个欧佩克成员表示“支持延期”市场寄托于欧佩克下半年可能持续减产协议或能够支撑油价反弹。但目前欧佩克内部在延长减产协议方面也充满分歧，沙特阿拉伯可能会拒绝支持延长减产，以便向未参与减产欧佩克成员施压；通过油价下跌来威胁它们，除非它们也参与减产；俄罗斯也可能将通过拒绝延长减产，来作为谈判筹码。5月23日欧佩克各国能源部长在将在维也纳举行会议，此会议将决定是否延长减产协议。预计美原油近一个月多很可能在45-53美元/桶区间震荡徘徊。

　　2、上游原料PX及PTA生产利润

　　(1)上游原料PX生产利润处偏高水平

　　图6 PX生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　3月份，FOB韩国PX价格相对前月末累积上涨69.66美元至817.67美元/吨，CFR日本石脑油累积下跌39.12美元至469.63美元/吨，PX生产利润约50美元/吨，处中等水平。(2)PTA生产处亏损状态

　　图7国内PTA生产利润

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　PTA价格下跌而上游原料PX价格跌幅相对较小，当前PTA生产处亏损状态，每吨亏损约140元。

　　3、PTA当前动态供应偏紧，注册仓单近周呈流出迹象

　　图8 PTA、聚酯工厂及江浙织机负荷率

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　3月份，PTA负荷率下降6.79%至69.1%附近；而下游聚酯工厂负荷率环比小幅下降1.6%至84.89%附近，仍处阶段性高位；终端纺织负荷率环比小幅下降1.5%至79.5%相对高位。当前PTA动态供应偏紧。库存方面，截止3月末，PTA工厂库存天数小幅下降至3天，聚酯工厂库存天数维持在5天附近；当前PTA工厂库存处中低水平，下游聚酯工厂库存处中偏高水平。截至3月31日，PTA的注册仓单相对2月末增加1.6万张至25.12万张，但随着期价由升水现货价转至小幅贴水，近一周注册仓单呈流出下降迹象。

　　图9 PTA库存天数及注册仓单

　　数据来源：Wind资讯、神华研究院

　　三、行情展望及策略

　　图10 PTA主力合约周K走势图

　　数据来源：文华财经、神华研究院

　　技术上，5、10日均线空头排列，MACD绿柱略有缩短，KDJ三线在超卖区死叉，短期技术偏空但处超卖状态。结合基本面来看：成本方面，初始端油价短期区间震荡走势，对PTA利好支撑有限，后续重点关注欧佩克是否延续限产协议。供需方面，当前PTA动态供应偏紧，PTA生产处亏损状态，PTA供应量趋向下降，PTA基本面中性略多。4月份主力合约将由1705切换至1709，当前1709合约期价升水现货价约140元/吨，期价在成本线附近。