1、PTA和涤纶长丝社会库存持续走低

　　今年1~3月份，PTA和涤纶长丝社会库存持续走高，PTA社会库存最高一度接近200万吨，涤纶长丝社会库存最高接近30天。这主要是因为前期伴随着油价上涨以及市场对后期下游需求的乐观，导致产业链上下游积极备货，从而推高了库存量。

　　随后，由于油价和PX价格出现下跌，导致PTA和下游的涤纶长丝价格均出现了跟跌，并打击了整个产业链的生产和备货积极性。经过4~6月份整整三个月的去库存周期，目前PTA社会库存仅为110万吨左右，涤纶长丝库存降为7天左右。需要指出的是，下游聚酯对PTA的每天消耗量大约为11万吨，并且90万吨PTA为社会库存的安全警戒线，言外之意，当前PTA库存已经很低，货源十分紧张。

　　2、PTA供需紧张，目前实际开工率超过90%

　　目前我国PTA总产能大约4700万吨，实际有效产能3700万吨，目前平均开工率93%，已达超负荷满开状态。2017年前6个月我国PTA总产量大约1716万吨，同比去年1579万吨增长8.7%，这也说明今年我国聚酯下游需求出现了较高增长。

　　我们认为接下来一段时间，PTA库存仍然有望进一步降低，主要原因包括：

　　1）每年8~11月份是下游聚酯长丝消费旺季，下游需求仍会季节性增长；

　　2）PTA装置每年都需要常规检修，接下来仍然会有装置需要进行检修，如果不检修，则很可能发生装置故障。目前，根据卓创资讯统计，佳龙石化60万吨/年装置于7月10日停车检修，计划月底重启；仪征化纤65万吨装置计划8月6日停车检修15~20天。

　　3）恒力石化220万吨装置自7月10日故障停车，预计8月份甚至9月份才有望重启，这将直接减少市场供应量超过20万吨。因为目前PTA行业开工率已经到达极限，如果供给端出现问题，同时叠加下游需求旺盛，PTA社会库存将继续降低，最低可能达到50~60万吨，不足下游聚酯厂家一周的用量。

　　3、涤纶长丝即将进入消费旺季，需求将保持强劲

　　下半年8~11月将进入涤纶长丝消费旺季（去年受9月份G20峰会的影响，淡旺季出现了一定的错配），需求将保持强劲，目前行业开工率已经达到65.8%的较高水平。今年前6个月涤纶长丝产量大约1181万吨，同比增加4.1%。我们认为，去年四季度受油价回暖的影响，整个产业链进行了提前备库存，所以透支了一部分今年上半年的需求，因此，下游市场的实际需求增速应该远大于4.1%。

　　4、PTA和涤纶长丝价差扩大，产品盈利能力显著增强

　　根据最新的价格数据测算，目前PTA-0.66*PX价差超过1000元/吨，单吨净利高达400~500元/吨，这么高的盈利能力近期只在2012年的时候才遇到过。荣盛石化和恒逸石化各自拥有600多万吨的PTA权益产能，在单吨净利润500元的情况下，年化净利润将达到30亿元，单月净利润达2.5亿元。

　　随着涤纶长丝去库存结束以及下游需求逐步转暖，长丝价格持续上涨。截至目前，华东地区POY、DTY和FDY价格分别是8400、9925和9150元/吨，相比5月份低点分别上涨15%、8%和20%。我们认为，随着原材料价格上涨的推动以及需求向好，长丝价格仍有较大上涨空间。

　　根据最近价格测算，目前POY价差大约1473元/吨，低于上半年均值1618元/吨，这主要是原材料价格上涨超过产品价格上涨速度造成的。随着旺季到来，长丝价格有望继续上涨，上游成本将逐步传导至下游，价差有望进一步扩大，产品盈利能力将加强。

　　5、下半年复产和新增产能情况

　　下半年聚酯新增产能情况：据统计，今年下半年将新增225万吨聚酯和长丝产能（120万吨聚酯瓶片和105万吨长丝），大约对应190万吨PTA新增需求。去年我国PTA产量大约3200万吨，这部分新增聚酯产能大约将新增6%的PTA需求。

　　下半年PTA：新增产能和老产能复产情况：2017年PTA新增产能仅有桐昆嘉兴石化220万吨，对应PTA行业产能增速4.8%。实际上，对行业冲击比较大的是几个老产能的复产可能性：翔鹭石化：总产能615万吨，一套165万吨装置，三套150万吨装置。165万吨的老装置14年8月份停车，450万吨装置因2015年4月PX装置发生爆炸停车至今，目前由中石化接管，前期进行了股权整改工作，现在正在进行装置的修复和团队组建工作，预计今年年内很难恢复生产。

　　远东石化：总产能320万吨，三套60万吨装置，两套70万吨装置。2015年8月申请破产，现华彬集团接手140万吨装置，预计最早9月底重启。

　　恒力股份：7月10日其中一套220万吨装置发生故障停车，如果维修顺利8月份可以复产；如果设备必须送修，则可能拖至9月份。