第一纺织网（微信公众号ID:webtex-sh）9月16日专稿：截至9月16日，沪深两市纺织服装板块共有47家上市公司公布2017年前三季业绩预告，其中，4家不确定，3家预亏，3家略减，16家略增，2家扭亏，1家续亏，8家续盈，2家预减，6家预增，2家增亏。

　　第一纺织网记者注意到，预计前三季度业绩增长率最高的公司有搜于特和美盛文化，预计增幅分别超过140%和130%，预计业绩增幅超过50%的有8家，分别为汇洁股份、华孚色纺、嘉欣丝绸、闰土股份、孚日股份、新野纺织、梦洁股份、华斯股份。

　　观察来看，预计前三季度净利润超亿元的公司达17家，其中，森马服饰领衔桂冠，预计前三季度实现净利润10.01亿-13.03亿元，其次为闰土股份，预计前三季度实现净利润6-7亿元，华孚色纺排名第三，预计前三季度实现净利润5.21-6.42亿元。

　　尽管行业数据显示行业基本面开始向好，但行业的市场表现不尽如意，中投证券分析师张镭认为，纺织服装行业增度趋稳，尚未有明显复苏迹象，但从绝对值来看，纺织服装行业整体的增速并没有明显低于其他行业，其关键在于边际改善，只有变化才能带来投资机会，

　　张镭介绍，体育服装是表现较为突出的细分领域。体育品牌价格带匙分度高，市场格局清晰，第一梯队由耐克、阿迪达斯、UA领衔，第二梯队包括安踏、李宁、匹克等，第三梯队包括361度、特步、贵人鸟等。另一方面，科学运动癿理念深入人心，材料学和人体工程学不断推进体育用品的更新换代，企业在引导消费者方面更为主动。因此体育用品行业在最近两年有明显的复苏迹象。

　　在张镭看来，品牌服装企业虽然已经从2011年的关店潮和去库存阶段恢复正常经营，但从整理上要实现反转较为困难，且市场容量也无法支撑新一轮的门店扩张，企业经营策略趋于谨慎，主要以推动同店增长为主。

　　对于业绩增长率最高的搜于特，第一纺织网记者查阅财报了解到，2017年上半年，搜于特实现营业总收入65.66亿元，同比增长186.85%；归属于上市公司股东的净利润3.61亿元，同比增长96.38%。对于业绩变动，搜于特方面解释称，国内终端消费市场疲软，服装品牌竞争加剧，公司服装品牌营业收入比去年同期下滑；供应链管理业务发展迅猛，供应链管理公司上半年实现营业收入48.22亿元，占公司营业总收入73.44%，实现净利润2.12亿元，占公司净利润58.83%，带动公司业绩快速增长。

　　第一纺织网记者此间从搜于特方面也了解到，据搜于特董事、副总经理、董事会秘书廖岗岩介绍，2017年，各品牌服饰洗牌加剧，终端消费继续疲软，公司平稳发展服饰品牌业务，巩固“潮流前线”经营基础。同时，公司大力发展供应链管理业务，充分发挥集中采购、研发设计、采购规划等优势，完善仓储配送服务，打造线上线下一体化的供应链管理服务体系，完善B2B平台功能，深入挖掘供应链金融服务潜力，致力于将公司打造成为中国具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商。

　　而对于供应链管理业务的发展之快，廖岗岩谈到，目前，纺织服装行业发展增速放缓，企业面临许多困难。比如产能过剩，设备空置率高；产业链条长，中间环节多，价格层层叠加；中小企业资金紧张，贷款难，融资成本高等。公司供应链管理业务切实解决了行业的痛点，通过集中采购，预付款或缩短付款期限，解决了上游企业设备空置率高、资金紧张等问题，同时给下游客户带来了让利空间，降低了采购成本，增强了下游客户产品竞争力。公司供应链管理业务经过一年多的运营，业务发展迅猛，上下游都很愿意与搜于特合作。

　　第一纺织网记者获悉，目前搜于特供应链管理业务有500家以上供应商，搜于特供应链管理业务采购的品类占比大部分是纱线，也有布料、辅料等，而其客户群体基本是织布厂、服装加工厂，包括品牌商的代工厂及二级批发商等；从模式上看，都是先有订单需求，再去向上游采购。上游供应商都是资质优良，经过公司严格考察的，预付款损失的风险较小；对于下游客户：公司给予小部分优质客户1-2个月的账期，由于公司供应链管理业务是循环采购，周转很快，会不断根据情况调整客户信用等级，应收款周转很快，风险可控。

　　此外，搜于特全资子公司东莞市搜于特品牌管理有限公司作为品牌管理业务的运作平台，2017年上半年该公司实现营业收入8.93亿元。目前共设有下属品牌管理控股子公司3家，与公司的供应链管理业务相比进展较慢。

　　搜于特此前曾预计，公司2017年营业收入预算为180亿元、归母净利润为8亿元以上。

　　光大证券分析师李婕认为，搜于特原有休闲装业务在10个子品牌针对客群细分化、渠道优化以及推进联营模式（即公司为加盟商承担存货）背景下预计持续保持稳健。2）供应链管理业务势如破竹、保持高速增长，品牌管理和商业保理刚刚起步，未来增长空间较大。3）在公司业务快速发展背景下，现金流及应收账款周转目前处于良性，随着业务规模扩大需关注风险控制能力。

　　从财报来看，目前搜于特账上资金15.22亿以及理财收益8.69亿元，为业务快速发展提供资金支持，预计搜于特供应链管理、品牌管理和商业保理业务快速增长促业绩高增长得到可持续增长。

　　对于预计前三季度实现净利润10.01亿-13.03亿元的森马服饰，业界人士并不陌生，财报显示，2017年上半年，公司实现营业收入44.33亿元，较上年同期增长14.28%；实现营业利润7.15亿元，同比增长8.61%；实现归属上市公司股东的净利润5.34亿元，同比增长4.16%。截至2017年6月30日，公司总资产为116.91亿元，归属于母公司所有者的净资产为95.24亿元。

　　公开资料显示，森马服饰拥有两个主要品牌，即大众休闲装品牌“森马”和中端价位的“巴拉巴拉”童装品牌，通过长期投入和精心培育，森马品牌与巴拉巴拉品牌已成为休闲服饰及童装行业的领先品牌。森马品牌市场占有率、品牌知名度在国内休闲服市场名列前茅，巴拉巴拉品牌在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等多项指标遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。

　　森马服饰董事会秘书、总经理助理宗惠春近日则表示，今年上半年，森马旗下儿童服饰业务收入提升主要取决于行业门槛提升带来流量提升、供应链的整合、产品设计研发能力、品牌效应、综合坪效提升等方面；而休闲装业务的调整阶段即将结束，趋势向好，随着变革的深入，未来收入也将继续提升。

　　宗惠春谈到，森马品牌所处的调整期即将结束。国内休闲服饰品牌近几年面临渠道变革、品牌老化以及全球跨国品牌竞争加剧的影响，市场发展增速放缓，目前外部环境未发生明显改变，公司过去几年通过对休闲装各个业务环节的调整与变革，并对森马品牌进行优化升级，提高产品性价比，加强竞争力，为持续健康发展打下良好基础。

　　宗惠春还谈到，全渠道发展是休闲服饰行业未来的重要方向。电商与传统的街边店、百货店、购物中心构成全渠道重要形态。公司针对不同渠道推出差异化产品，满足不同消费特征的消费者需求。森马服饰经过努力，成功利用电商平台，开拓了新的业务空间，近年来电商业务的快速发展，为公司带来了良好的经济效益，同时，也使得公司业务发展更加健康。公司积极在调整渠道结构，大力开拓购物中心店，为购物中心店设计新形象，提供新产品。通过研究渠道的特征、不同消费人群的消费行为、产品差异化等，森马分别为渠道、消费者、产品画像，将适当的产品通过适当的渠道销售给适当的消费者，以满足市场消费需求。

　　前述光大证券分析师李婕认为，行业地位上，森马服饰童装市场占有第一、本土休闲装龙头的领先地位有利于公司在竞争激烈化、国外品牌冲击的市场环境中突围；公司的行业地位和规模优势使其有能力在此时点进行大力度改革，契合消费发展趋势实现自身的产品、服务、渠道多方面升级；而从短期业绩变化来看，童装行业高景气度+巴拉巴拉龙头地位助力森马服饰保持20%以上的收入增长，就休闲装而言，期货转现货模式过程中模式切换带来的影响逐步消化，从分季度休闲装收入来看已有所体现；同时，森马服饰也在重点推进渠道转型、加大电商和购物中心渠道拓展力度，观察来看，巴拉购物中心渠道已经相对成熟，森马休闲装处于购物中心拓展的初期，目前已有超过200家店、预计2016年末突破300家。

　　随着改革措施效果逐步显现，森马休闲装以及公司着力培育的一些小品牌也有望依托森马服饰的龙头优势实现成长。

　　此外，从电商渠道来看，近年来保持高速增长是业绩增长的重要贡献者，目前库存和新品占比各50%左右，近年来快速增长中新品占比提升显示了电商渠道的优质独立运营能力、而不是作为去库存的辅助渠道，未来增长的持续性较好。

　　财报显示，森马服饰2017年提出五年发展计划，由原有服装服饰产业到“服装、儿童、电商、投资”四个百亿产业，计划5年后提升零售额至800亿规模，彰显公司长期发展信心和深耕服饰行业的决心。

　　李婕判断，结合近期业绩主要影响因素来看，森马服饰收入增速的变化主要受到休闲装订货模式改革影响，净利润增速则受到费用率
上升影响较大，具体而言，就营业收入方面，自2013年以来公司收入持续双位数增长、呈稳健发展态势，但2016年四季度及2017年一季度收入增速低至个位数，系公司在休闲装业务方面推进期货转现货、订货模式切换影响，至今年二季度单季度收入增速已经回归双位数，这显示期货转现货的模式切换已初步被消化，未来收入端预计将呈良性增长。

　　从净利端来讲，李婕表示，2014年以来期间费用率持续走高（主要体现在销售和管理费用率方面）、短期来看未见改善、预计仍存压力。销售费用率持续提升主要为电商业务快速增长背景下，该业务投入逐步加大且主要费用为人员工资等、较为刚性。

　　在李婕看来，随着电商业务继续快速发展、规模扩大预计投入继续增加；同时，2015年以来森马服饰注重休闲装购物中心渠道的发展，未来拓展购物中心大店力度加大也将继续带来费用增加。另外，研发投入近两年持续加大、是管理费用的主要增量。因此，短期来看业务调整、渠道转型继续推进，预计费用端压力仍存、将继续拉低净利增速。

　　李婕认为，森马服饰作为国内休闲、童装龙头的行业优势地位以及定位性价比具备做大基因，虽然目前正在进行的业务改革可能影响短期业绩增长、但长期期待效果显现。

　　而第一纺织网记者此间也了解到，森马服饰方面也强调，全渠道化是服装行业未来的主要发展方向，购物中心店铺将成为全渠道发展的一个重要形态。森马品牌已具有丰富的产品品类、高性价比的产品，能够满足开设购物中心店铺的条件和要求。而公司经过测算与试点，已建立多个不同面积的标准店铺模型，并推出配套店面形象、产品、管理方案等，而森马品牌购物中心店铺的开设是公司全渠道战略的重要一环，但也需要看到，从长远来看，购物中心是未来的重要发展方向，会促进公司品牌发展。