2017年最后一个工作日，央行宣布建立“临时准备金动用安排”，以满足春节期间临时流动性要求。这是货币政策工具箱丰富的又一表现。

　　据梳理，2016年3月以来，央行没有“普调”存款准备金率和基准利率，这在过去多年实属罕见。“老工具”被锁在工具箱内，“新工具”则被创设并频繁使用。数据显示，截至2017年11月末，中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）的余额已占央行对其他存款性公司债权的70%。

　　中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

　　可以预见，为了“管住”总闸门，2018年央行将继续灵活运用货币政策工具箱内的多种组合，既考虑工具和期限搭配，也把握操作节奏，精准化地维护流动性基本稳定，也为去杠杆创造条件。

　　老工具与新工具的“跷跷板”

　　从2018年开始，普惠金融贷款达到一定标准的金融机构将享受定向降准政策。这实际上是面向普惠金融领域的“定向降准”。梳理近年的货币政策可以发现，最近的一次普遍降准发生在2016年3月，最近的一次调整基准利率是在2015年10月。

　　也就是说，接近两年的时间内，央行没有动用过传统的全面调整存准率和基准利率的政策。诚然，这与稳健中性的货币政策基调有关，但是放在过去十年的漫长时间里看，这种情况几乎没有。

　　取而代之的是2013年以来央行陆续创设的多种新型工具，包括常备借贷利率（SLF）、MLF、PSL、临时流动性便利（TLF）等，根据英文简写，市场给予其“酸辣粉”、“麻辣粉”、“怕辣粉”和“特辣粉”的形象别称。

　　各类“粉”的期限、功能、操作不一，如SLF期限为1至3个月，以抵押方式发放；MLF期限可长达1年，以质押方式发放，已成为基础货币供给的重要渠道；PSL则专注于为开发性金融提供长期稳定、成本适当的资金来源。

　　数据显示，截至2017年末，MLF余额为45215亿元，比2016年末增长10642亿元；PSL余额达26876亿元，比2016年末增长6350亿元。截至2017年11月末，这两种工具占央行对其他存款性公司债权的70%，高于2016年底的65%。

　　“作为央行的资产负债表扩容工具，MLF和PSL进一步扩大成为2017年中国的重要货币政策趋势之一，目前两者均为主流货币政策工具。”穆迪日前发布的报告评价。

　　除此以外，公开市场操作的频次也明显提高。2016年2月开始，央行原则上每个工作日均开展公开市场操作，而在此之前，公开市场操作仅限于每周二和周四。2017年10月底，央行还创新性地推出63天逆回购，弥补了期限空白。

　　即使是利率调整，也没有出现央行主导的基准利率上升，而是市场利率“随行就市”。2017年12月14日，央行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。

　　随着工具的丰富，货币政策工具箱实现了升级，央行的流动性操作愈来愈精细，有针对性地对短、中、长期流动性进行精准调节。以岁末年初流动性调节为例，2017年10月底以来央行通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近又合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，央行12月14日再开展2880亿元MLF操作，在对冲月内到期的同时加量投放流动性。

　　打一个比方或许更为形象，曾经货币总闸门“开”和“关”都会导致大量的流动性增加或者锁住，现在总闸门上开了各式各样的小闸门，央行可根据需求选择何时开关何种小闸门。

　　平衡去杠杆、金融稳定与流动性

　　工具箱升级并非我国独创。全球大多数中央银行都具备借贷便利类的货币政策工具，但名称各异，如美联储的贴现窗口、欧洲央行的边际贷款便利、俄罗斯央行的担保贷款、印度储备银行的边际常备便利等。

　　“在全球金融危机以后，货币政策也有一些新的工具和方法，主要是对目标进行一定程度的调整和校正，工具箱也更加丰富。”央行行长周小川认为。

　　客观来说，这些新工具是在流动性创造渠道变化的大背景下产生的。中信证券固定收益首席分析师明明指出，我国以往的流动性创造主要来自于外汇占款增加，央行在货币政策操作上也倾向于使用降准降息等工具，较为简单地盯住整体经济和通胀。但从2014年开始，资本持续流出导致流动性创造渠道转向央行，货币政策操作也逐渐向精细化调控过渡，更多地依赖新型政策工具进行结构调整。

　　而且，在去杠杆的大背景下，新型工具也有助于平衡去杠杆和流动性稳定。一位长期从事宏观经济研究的人士告诉记者，从本质上看，MLF、PSL并非严格意义上的货币政策工具，而是流动性管理工具，可以在不改变货币政策基调的基础上，更灵活地结构性调节流动性，实现去杠杆和金融稳定的目标。

　　从另一个角度看，MLF也为宏观调控部门提供了平台，促使银行遵守宏观审慎指引，保障金融稳定。穆迪发布的报告指出，宏观审慎评估体系（MPA）考核是决定银行能否获得MLF的一个重要因素，银行尤其是较小型银行均有很强的动力改善MPA表现。