近期，ICE棉花期货触底反弹，主力合约从78.55美分/磅上涨至84.98美分/磅，涨幅8.19%，距2014年6月下旬以来的次高点85.05美分/磅，仅仅一步之遥。从业内分析来看，美棉签约出口继续“狂奔”（据USDA统计，截至4月12日2017/18年度美棉累计签约出口360.8万吨，超卖9%）；美棉主产区德州降雨大幅低于预期，干旱改善不明显及ON-CALL订单买盘突然放量等诸多利好是ICE主力合约连破80美分/磅、82美分/磅、84美分/磅等整数关口，直逼85美分/磅乃至87.18美分/磅（近四年高点）的重要支撑。但与ICE、外棉现货强劲的反弹、回暖形成对比的是半个多月来郑棉CF1805、CF1809合约分别在15000元/吨、15500元/吨关口久攻不破，15300-15500元/吨狭窄厢体成为多空双方争夺、僵持的焦点，从盘面成交量、成交价来看，很难摆脱“不上不下，易退难进”的局面。
那么制约郑棉上破15500元/吨瓶颈、涉棉企业套保希望一再落空的原因有哪些呢？笔者简单归纳如下：

　　其一、郑棉仓单+有效预报不断增长，实盘“压力山大”。据统计，截至4月23日，郑棉注册仓单6383张（+118张），有效预报2860张（+19张），总计9243张（折现货36.97万吨），其中新疆棉5293张，地产棉1090张，仓单+有效预报连创五年来新高。一方面，当郑棉主力合约盘面价格逼近15500元/吨，激发大量的套保单、有效预报；另一方面，由于郑棉仓单升水普遍达到500-700元/吨、储备新疆棉替代性较强等导致仓单和有效预报难以流出，无论纺织厂还是贸易商对接仓单意兴阑珊。考虑到5月份以后部分棉企还贷压力较大、下游纺服企业资金压力改善空间有限，因此郑棉套保并交割将是一些棉花加工厂、贸易商销售现货的重要途径，郑棉仓单+有效预报有望突破40万吨。

　　其二、2017/18年度棉花贸易商入市谨小慎微。从调查来看，2017年10月-2018年4月棉花期现倒挂是主基调，一些大中型棉花贸易商不敢轻易入市；另外，截至2018年2月份仍有一些涉棉企业存储并报价销售2017年轮出的储备棉，因此无法抽出大量流动资金采购2017/18年度新棉及储备棉轮出竞拍；再者，货币政策持续收紧对棉花贸易企业的影响也不容低估。

　　其三、2017/18年度国内棉花消费数据或被夸大，供需缺口7月份前或难体现。2017/18年度，国家棉花市场监测系统、中国棉花协会、USDA、ICAC等机构预测我国棉花消费量分别是826.7万吨、843万吨、870.9万吨、812万吨。部分涉棉企业、期货公司自行调研或认可的中国消费量大多集中在830-850万吨。考虑到2017/18年度新疆棉总产量预计达到505万吨左右，不仅较2016/17年度增长110-120万吨，且棉花品级、品质明显提升，因此本年度棉花供给“结构性”矛盾是否还能显现或缺口有多大，棉企、纺企普遍心里没底，且2018年国内棉花种植面积预期稳中增长也对多头形成打压。