一家之言:春节假期棉花市场变化及其影响
发表时间:2019-02-11    作者:中粮期货 发表评论

  春节长假期间,美棉3月合约从74.28美分/磅下跌至72.53美分/磅,累计跌幅2.36%。棉花市场的变化主要体现在三个方面,分别是中美贸易谈判、USDA供需月报以及美棉周度销售报告。

  中美贸易争端

  笔者对中美贸易争端的判定是“尚未达成最终协议,但向着缓和的方向发展”,目前尚无法解除该驱动对宏观经济和棉花市场的压制,宜密切关注谈判进展对于棉花市场的指引。春节前中方代表团结束在美谈判,并表示谈判有所进展,为最终协议达成奠定基础。2月9日,中国商务部发声,美方代表团将于2月11日抵达北京,中美双方将于14日至15日在京举行进一步磋商。

  贸易争端对于棉花市场的影响主要有两个方面:一是影响全球贸易流,对美棉加征关税导致美棉出口更多流向非中国地区,对中国纺织品加征关税导致美国进口更多的非中国产纺织品;二是造成全球棉花需求下降,因为贸易争端导致全球经济下行风险加大,无论中国还是全球的棉花需求都有萎缩风险。此前,市场已经充分交易了需求萎缩逻辑,现在主要的变数在于中美能否达成最终协议,一旦达成将导致棉价向上的波动率增加。

  USDA月度供需报告

  据USDA 2月报告:2018/19年度全球棉花产量比12月下调6.2万吨至2579.1万吨,中国、巴西产量分别上调10.8万吨、8.7万吨,印度、土耳其产量分别下调10.8万吨、13万吨;全球棉花消费量比12月大幅下调43.2万吨至2692.1万吨,中国、印度、越南和土耳其消费量分别下调21.8万吨、10.8万吨、4.4万吨和4.3万吨;全球期末库存上调50.2万吨至1643.7万吨,中国、印度期末库存分别上调43.6万吨、9.8万吨。市场承压下跌但跌幅有限,因为此前市场已经充分交易需求萎缩预期,此次下调符合市场预期。据笔者测算,市场目前交易的是2018/19年度全球消费预估比上年减少100万吨以上,是极度悲观的预期,目前USDA给出的数据是比上年增加23.3万吨,二者之前仍有较大分歧。

  美棉周度出口报告

  2018年12月27日当周,净签约2018/19年度美棉5.36万吨,同比增0.84万吨;装运4.59万吨,同比减0.38万吨。截至2018年12月27日,累计净签约2018/19年度美棉250.4万吨,占年度预期的76.7%;累计装运2018/19年度美棉80.5万吨,装运进度32.1%。其中,中国累计签约2018/19年度美棉37.9万吨,占美棉签约量的15.1%;累计装运2018/19年度美棉9.9万吨,占美棉装运进度12.3%。

  综上所述,假期棉花市场变动不是太大,预计国内棉价低开高走,暂时难以打破震荡格局;未来在贸易争端不恶化、金融危机不爆发的宏观假定下,棉价绝对底部基本探明;(15500,16000)元/吨是密集套保压力区,会以曲折反弹的形式消化压力。预期偏差主要体现在宏观面,如果贸易争端意外恶化或者宏观面出现金融危机,棉花也难以独善其身。

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稿件来源:中粮期货
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