大手笔!为优化债务结构,安踏将发行120亿中期票据
发表时间:2020-08-09     发表评论

  安踏体育用品有限公司(以下简称“安踏体育”)近日发布公告,公司收到中国银行间市场交易商协会发出:日期为2020年8月5日有关建议发行本金总额不超过80亿(人民币。下同)元及期限不超过5年的计息中期票据的接受注册通知书;及日期为2020年8月5日有关建议发行本金总额不超过40亿元及期限不超过270日的计息超短期融资券的接受注册通知书,根据上述通知书日期起两年有效期内,公司可分期发行中期票据及超短期融资券。

  安踏体育表示,将视市场情况开展中期票据及超短期融资券的发行,所得款项拟用融资渠道更多元化,从而优化公司的债务结构。

  公开资料显示,安踏于1991年始于中国鞋都晋江。早期安踏主要从事OEM代工业务,形成以生产为主的经营模式。与此同时,安踏非常注重品牌形象的维护。1998年,价值100万元的1万双鞋底因质量问题被悉数召回绞碎,对于质量的严格监控让安踏在市场上树立了良好的品牌形象,基于品牌的加持,安踏从3000余家鞋厂中成功突围。

  2015年开始,安踏开始“单聚焦、多品牌、全渠道”战略。在线上渠道,安踏与天猫、唯品会等平台进行合作,开设直营店铺;安踏对于线下门店进行进一步管理,接入ERP系统的零售门店从2007年的43%上升至98%,通过网络系统完善供应链的管理,并且及时得到终端门店的反馈;同时,安踏关闭低店效的渠道,并在较优的商场进一步布局门店,提升店效。

  与此同时,安踏加速收购多个品牌,并于外国知名品牌成立合资公司经营,丰富品牌矩阵,扩大产品线的覆盖范围。2019年3月,安踏成功收购亚玛芬,进而加速了公司的国际化进程。安踏提出三个“十亿”计划,公司将进一步立足国内市场、探索并发展国外市场。

  第一纺织网记者据公告获悉,安踏体育此前于2019年3月溢价40%收购亚玛芬,注资15.43亿欧元。其中7亿欧元由安踏自有现金支付,而余下8.5亿欧元通过银行5年期利率为2.3%的贷款支付。这一收购对于安踏短期流动性产生了较大的影响。安踏的流动比率由2017年的3.43下降至2019年H1的1.95,公司短期偿债能力显著下降。

  与此同时,安踏在近年来资产负债率不断上升。2019年上半年,由于亚玛芬收购的债务影响,资产负债率已从之前数年30%左右上升至46.42%,为上市以来的最高值。安踏收购亚玛芬贷款后,将长期负债总额上升一倍之多,给公司带来了一定的财务压力。

  安踏体育于2020年1月13日以本金的100.25%发行2025年到期的10亿欧元零息有担保可转换债券,债券的主要用途即为缓解2019年3月收购亚玛芬所带来的财务压力。

  财报显示,安踏体育通过品牌批发向品牌零售转型率先走出行业调整期,业绩迎来强劲反弹。自2014年起,营业总收入和归母净利润保持双位数增长,2019年公司实现营收339亿元,营收增速达41%,归属母公司的归母净利润53亿元,同增30%,业绩表现亮眼。在主品牌门店店效提升和FILA培育成功放量的双重驱动下,疫情过后营收和归母净利润有望保持快速增长态势。2012年以来公司毛利率稳步提升,从38%提升至2019年的55%,净利率稳定在17%-19%。毛利率提升主要系FILA品牌收入占比的快速提升。受益于高端运动时尚定位和直营模式的经营,FILA品牌溢价较高,毛利率维持在70%的高位,随着FILA占比持续提升,未来整体毛利率有望持续提升。

  分品类来看,鞋服提供主要收入,服装毛利率逐步提升,营收占比持续扩大。运动行业产品的功能性主要体现在运动鞋和服饰面料方面,安踏营收主要来自于服装和鞋类,2019年营收占比达到96.7%,其中服装和鞋类营收占比分别为63.1%/33.6%,毛利率分别为57.8%/50.5%。2013年起各品类毛利率稳步增长,2015年服饰毛利率超过鞋类成为盈利水平最高品类;

  分品牌来看,主品牌增长稳健,FILA发展势头强劲。安踏体育持续通过多品牌策略覆盖全消费阶层,受益于渠道精细化管理和产品品牌优势,安踏体育主品牌增长稳定,2019年实现营收174.5亿元,同增21.8%。FILA培育成功快速发展,2019年营收147.7亿元,同增73.94%,占比提升9pcts达43.53%,发展势头强劲,未来有望保持高速增长态势;斐乐毛利率高达70%,显著拉升整体盈利水平。其他品牌布局稳步推进,2019年同增33.27%。在主品牌稳健发展和FILA的强劲势头下,营收有望保持快速增长态势,盈利水平整体向好。

  华创证券分析师郭庆龙认为,安踏体育凭借清晰、前瞻的战略把握行业发展的关键时点,并高效执行成为国内运动服饰行业绝对龙头,近年来股价和估值持续走高。而FILA品牌的成功培育给了安踏极大的信心,为填补运动服饰市场空白,布局冰雪运动、户外运动等较为空白且前景向好的细分赛道,并推进国际化进程,2016年安踏提出“单聚焦、多品牌、全渠道”发展战略,通过收购新品牌实现全价格带、全年龄段、多消费场景的规模布局。2019年公司进入协同价值年,确立“协同孵化,价值零售,国际化”的战略主题,未来安踏体育有望借助FILA的成功经验,实现多品牌横向扩张。

  此外,在品牌培育和打造方面,安踏体育能力超群经验丰富,精选优势互补、极具发展潜力的国际品牌进行合作培育,凭借已有资源和经验,针对不同品牌在产品、品牌、渠道端发力,有望凭借多品牌横向扩张模式迎来增长契机。(第一纺织网 martin)

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