安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏体育”）近日发布公告，公司收到中国银行间市场交易商协会发出：日期为2020年8月5日有关建议发行本金总额不超过80亿(人民币。下同)元及期限不超过5年的计息中期票据的接受注册通知书；及日期为2020年8月5日有关建议发行本金总额不超过40亿元及期限不超过270日的计息超短期融资券的接受注册通知书，根据上述通知书日期起两年有效期内，公司可分期发行中期票据及超短期融资券。

　　安踏体育表示，将视市场情况开展中期票据及超短期融资券的发行，所得款项拟用于融资渠道更多元化，从而优化公司的债务结构。

　　公开资料显示，安踏于1991年始于中国鞋都晋江。早期安踏主要从事OEM代工业务，形成以生产为主的经营模式。与此同时，安踏非常注重品牌形象的维护。1998年，价值100万元的1万双鞋底因质量问题被悉数召回绞碎，对于质量的严格监控让安踏在市场上树立了良好的品牌形象，基于品牌的加持，安踏从3000余家鞋厂中成功突围。

　　2015年开始，安踏开始“单聚焦、多品牌、全渠道”战略。在线上渠道，安踏与天猫、唯品会等平台进行合作，开设直营店铺；安踏对于线下门店进行进一步管理，接入ERP系统的零售门店从2007年的43%上升至98%，通过网络系统完善供应链的管理，并且及时得到终端门店的反馈；同时，安踏关闭低店效的渠道，并在较优的商场进一步布局门店，提升店效。

　　与此同时，安踏加速收购多个品牌，并于外国知名品牌成立合资公司经营，丰富品牌矩阵，扩大产品线的覆盖范围。2019年3月，安踏成功收购亚玛芬，进而加速了公司的国际化进程。安踏提出三个“十亿”计划，公司将进一步立足国内市场、探索并发展国外市场。

　　第一纺织网记者据公告获悉，安踏体育此前于2019年3月溢价40%收购亚玛芬，注资15.43亿欧元。其中7亿欧元由安踏自有现金支付，而余下8.5亿欧元通过银行5年期利率为2.3%的贷款支付。这一收购对于安踏短期流动性产生了较大的影响。安踏的流动比率由2017年的3.43下降至2019年H1的1.95，公司短期偿债能力显著下降。

　　与此同时，安踏在近年来资产负债率不断上升。2019年上半年，由于亚玛芬收购的债务影响，资产负债率已从之前数年30%左右上升至46.42%，为上市以来的最高值。安踏收购亚玛芬贷款后，将长期负债总额上升一倍之多，给公司带来了一定的财务压力。

　　安踏体育于2020年1月13日以本金的100.25%发行2025年到期的10亿欧元零息有担保可转换债券，债券的主要用途即为缓解2019年3月收购亚玛芬所带来的财务压力。

　　财报显示，安踏体育通过品牌批发向品牌零售转型率先走出行业调整期，业绩迎来强劲反弹。自2014年起，营业总收入和归母净利润保持双位数增长，2019年公司实现营收339亿元，营收增速达41%，归属与母公司的归母净利润53亿元，同增30%，业绩表现亮眼。在主品牌门店店效提升和FILA培育成功放量的双重驱动下，疫情过后营收和归母净利润有望保持快速增长态势。2012年以来公司毛利率稳步提升，从38%提升至2019年的55%，净利率稳定在17%-19%。毛利率提升主要系FILA品牌收入占比的快速提升。受益于高端运动时尚定位和直营模式的经营，FILA品牌溢价较高，毛利率维持在70%的高位，随着FILA占比持续提升，未来整体毛利率有望持续提升。

　　分品类来看，鞋服提供主要收入，服装毛利率逐步提升，营收占比持续扩大。运动行业产品的功能性主要体现在运动鞋和服饰面料方面，安踏营收主要来自于服装和鞋类，2019年营收占比达到96.7%，其中服装和鞋类营收占比分别为63.1%/33.6%，毛利率分别为57.8%/50.5%。2013年起各品类毛利率稳步增长，2015年服饰毛利率超过鞋类成为盈利水平最高品类；

　　分品牌来看，主品牌增长稳健，FILA发展势头强劲。安踏体育持续通过多品牌策略覆盖全消费阶层，受益于渠道精细化管理和产品品牌优势，安踏体育主品牌增长稳定，2019年实现营收174.5亿元，同增21.8%。FILA培育成功快速发展，2019年营收147.7亿元，同增73.94%，占比提升9pcts达43.53%，发展势头强劲，未来有望保持高速增长态势；斐乐毛利率高达70%，显著拉升整体盈利水平。其他品牌布局稳步推进，2019年同增33.27%。在主品牌稳健发展和FILA的强劲势头下，营收有望保持快速增长态势，盈利水平整体向好。

　　华创证券分析师郭庆龙认为，安踏体育凭借清晰、前瞻的战略把握行业发展的关键时点，并高效执行成为国内运动服饰行业绝对龙头，近年来股价和估值持续走高。而FILA品牌的成功培育给了安踏极大的信心，为填补运动服饰市场空白，布局冰雪运动、户外运动等较为空白且前景向好的细分赛道，并推进国际化进程，2016年安踏提出“单聚焦、多品牌、全渠道”发展战略，通过收购新品牌实现全价格带、全年龄段、多消费场景的规模布局。2019年公司进入协同价值年，确立“协同孵化，价值零售，国际化”的战略主题，未来安踏体育有望借助FILA的成功经验，实现多品牌横向扩张。

　　此外，在品牌培育和打造方面，安踏体育能力超群经验丰富，精选优势互补、极具发展潜力的国际品牌进行合作培育，凭借已有资源和经验，针对不同品牌在产品、品牌、渠道端发力，有望凭借多品牌横向扩张模式迎来增长契机。（第一纺织网　martin）