上周（2月21-25日），俄乌突然爆发军事冲突给全球金融市场带来巨大冲击。随着战事的进行，国际原油、谷物、金属等大宗商品上下翻飞，ICE棉花期货跟随外部市场大起大落，截至上周五，主力5月合约再下一个台阶至118.63美分，单周下跌2.53美分，周线连续第三周下跌。

　　笔者在2月14日的评论中认为，美俄在乌克兰边境的军事行动引起市场关注，如果形势发展超出预期，任何事情都有可能发生，地缘政治局势有可能成为今年的“黑天鹅事件”。文章发布仅仅几天之后，俄乌战争就爆发了。此次乌克兰危机在给全球能源和粮食带来风险、导致国际油价和谷物价格连创新高的同时，也给全球经济、贸易以及零售消费带来冲击，棉花消费有下降的风险。同时，避险资金推动美元指数大涨，棉花市场也将承受压力。而随着通胀的新一轮上升，3月份美联储加息的可能性似乎更大。因此，当前的军事冲突对棉花行情显然是不利的。

　　上周的美国农业展望论坛对下年度形势做了初步判断，全球棉花产量预计为1.24亿包，同比增长3.2%，为2017/18年度以来最高水平，棉花消费量预计为1.265亿包，同比增长1.7%。由于消费量超过产量，全球期末库存下降250万包。尽管如此，2022/23年度考特鲁克A指数平均价预计从高点回落30美分，至95美分/磅。美国植棉面积预计为1270万英亩，同比增长13%，远高于NCC预测的7.3%，产量预计为1820万包，同比增长3%，出口量预计为1550万包，期末库存预计为360万包，同比增加10万包。由此看来，下年度的主旋律是棉花增产和棉价回落，中长期走势不乐观。

　　根据USDA发布的美棉出口周报，上周美棉出口情况好于预期，美国本年度陆地棉签约量5.6万吨，环比增长56%，下年度签约量4.95万吨，所有棉花签约总量超过10万吨，美棉装运也环比增长39%，创下年度新高，这多少给战争阴影下的市场带来些许支撑。

　　尽管如此，当前影响市场的主要因素仍是乌克兰局势，部分交易商担心商品的总体消费将会下降，这种心理影响短时间内恐难以消除，近期棉价走势取决于俄乌军事冲突的走向。据CFTC持仓报告，上周基金继续减持棉花多头头寸3000手。在乌克兰危机继续影响市场心理的情况下，基金抛售恐难在短时间内停止。