国联证券：1月出口数据谨慎对待　银根或前紧后松

发表时间：2010-02-15 发表评论

　　出口数据并不完美，全球其它经济体的二次探底并非不可能。一月进出口额分别为953.1亿和1094.2亿美元，同比分别增长85.5%和21.0%，但环比分别下降15.1%和16.3%；与之相对应的是采购经理人指数（PMI）亦环比下降0.8个百分点。结合欧美就业反弹乏力、欧洲部分经济体陷入主权债务危机的现状来看，出口复苏并不稳定。就目前来看，全球其它经济体可能会出现经济二次探底。

　　PPI反超CPI，补库存因素居多。一月PPI和CPI分别上涨4.3%和1.5%，分别较上个月上升2.6个百分点和下降了0.2个百分点。

　　CPI的回落主要是由于猪肉价格的下降，事实上12月CPI的跳升有天气的因素；一月PPI的跳升主要缘于原油及化工制品、有色金属冶炼与压延加工品价格的大幅上升，我们认为这主要出于补库存，持续性尚待观察。

　　虽然当前信贷紧缩，但未来可能会因其它经济体二次探底而导致的刺激性经济政策的重启。一月M2余额同比增长26.0%，增幅比12月下降1.7个百分点，M1余额同比增长39.0%，增幅比12月上升6.6个百分点；人民币贷款增加1.39万亿。我们预测今年新增贷款余额大约在7万亿左右，头一周的快速放贷导致银监会严厉的窗口指导；根据“灵活性”的逻辑，如果外围经济的二次探底成为现实，将导致出口再度反复，由于消费的增长时间长见效慢，政府必将再度实施刺激性经济政策，放松银根。

稿件来源：国联证券研发中心

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