尽管在5月初央行突然提高存款准备金率，其更多的是货币政策在楼市调控背景下的被动回应。

　　国家统计局公布的数据显示，4月份，居民消费价格同比上涨2.8％，涨幅比上月扩大0.4个百分点，创下2008年11月以来18个月新高。从环比看，上涨0.2个百分点，扭转了3月份价格环比下跌的短暂走势。而工业品出厂价格涨幅在4月份继续扩大，同比上涨6.8％，涨幅比上月扩大0.9个百分点，环比涨幅则为1％.原材料、燃料、动力购进价格涨幅仍然保持继续扩大的趋势，同比上涨12.0％，涨幅比上月扩大0.5个百分点。

　　在4月份，食品价格上涨仍然是CPI的主要刺激因素，另外，住房与进口资源品价格的上涨，也对物价的涨幅起到了一定的推动作用。尽管从CPI数据上看，略低于此前市场预期，据3％的警戒线仍有一定的距离，但就目前的形势而言，4月份CPI同比上涨多少并不是最重要的，更为重要的是，对于正在迈入敏感区间的通胀形势来说，任何一点火花都可能点燃本就蠢蠢欲动的通胀恐慌。

　　在4月份，以往被认为最为稳健的通胀防线——农产品价格也出现一定的涨幅，尤其是一些小品种，如大蒜、辣椒、绿豆，出现了出乎意料之外的涨势。以打算为例，据媒体报道，5月4日北京农产品批发市场数据显示，新蒜平均报价在每公斤6元左右，这一价格约为去年新蒜上市时的3倍以上，是去年5月同期价格的5倍以上。尽管这些小品种在CPI计算体系中可以忽略不计，但一旦这种趋势向农产品中更为重要的品种迈进，将带来不可忽视的严峻后果。同时，部分农产品价格的暴涨，已经严重影响到居民的通胀预期，在近期，诸如4月份蔬菜价格同比上涨两成、多个城市出现菜比肉贵、长沙居民出现"淘菜潮"等等，这种暴涨引发的群众恐慌，在媒体上屡见不鲜。

　　另外值得注意的是，由于去年年底以来生猪价格的持续走低，4月初中央启动了冻猪肉收储计划，并且立现成效——4月26日商务部发布的监测数据显示，全国生猪及猪肉价格恢复上涨，且涨幅有扩大趋势。一旦猪肉价格底部被确认，再加上这些新的农产品涨价因素的影响下，我们认为，二季度CPI很可能超出预期，最高可能将突破4％，而通胀预期可能会远超这个水平。

　　尽管从目前来看，炒作还只是对于部分农产品，但面对从楼市中被挤出的天量资金来说，任何产品都具有可以炒作的空间，资本进入商品市场进行囤货炒作将成为大概率事件。在未来，"投机+天气"所引起的农产品价格波动，将联合推动通胀走高，也将成为困扰管理层管理通胀预期的重要因素，而随着南方进入洪涝灾害的高发季节，这种失衡可能会进一步加剧。

　　在5月10日央行发布的《一季度货币政策执行报告》中，央行指出"总体来看价格上行的压力相对更大，价格稳定的潜在威胁有所增加"，并充分表示了对工业品价格上行的担忧。事实上，4月份的PMI购进价格指数也已经达到72.6％，如果分行业看，20个子行业购进价格指数全部高于50％.非制造业中间投入价格指数也不断攀升，4月份达到64％，这显示出，无论是制造业还是非制造业，成本上涨的压力都在不断增大。成本压力于CPI传导的脚步，已经渐行渐近。