6月10日看盘必读：定论A股反转为时过早
1. 昨日上午举行的中国证监会第89次发行审核委员会工作会议上，中国农业银行A股IPO申请顺利通过审核。根据农行招股书申报稿，该行计划发行不超过222.35亿股A股，不超过267.3亿股H股。若全额行使超额配售选择权，将发行不超过255.71亿股A股,H股不超过307.4亿股。
点评：农行股票的发行已经箭在弦上，剩下的关注点则是定价多少。如果以1.6倍PB或更低标准定价，目前银行股的整体估值比较效应不明显；如果以1.8倍PB或以上标准定价，则和工行、建行二级市场估值差距不大，和中行相仿，银行股整体估值或有狭小的提升空间。昨天市场还传闻农行过会后上市进程会暂缓，以期待更好的市场环境，这被市场当作银行股上涨的原因。其实该传闻昨天早上就由《南华早报》报道，农行相关人士也很快否认了，因此下午银行股的暴涨要归因于该传闻，显得有些牵强。
2. 中国央行周三表示，计划在周四的例行公开市场操作中发行人民币100亿元的3个月期票据。
点评：如果今天央行不进行正回购操作，本周央行将实现净投放资金。虽然目前的资金面情况比上周略有好转，但整体仍显偏紧，这从近来中小银行加大揽储力度，以及大银行不愿拆借资金可见一斑。
3. 中国国家税务总局9日公开发布《关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》指出，近年来，随着中国经济的快速发展，城乡居民收入水平不断提高，个人收入差距扩大的矛盾也日益突出。充分发挥税收在收入分配中的调节作用，进一步加强高收入者个人所得税征收管理。
点评：收入二次分配的作用将逐渐加大，受益者将是低收入者，在大消费概念中，中低层消费的前景更值得看好。
4. 昨日新浪财经报道，中国钢企已经收到力拓和必和必拓三季度铁矿石报价的通知函，涨价幅度与日本钢厂基本相同，上涨23%达到150美元/吨左右，与现货基本持平。
点评：目前的铁矿石季度价和现货价对钢企来说都很难接受，钢铁行业整体的利润空间接近消失。未来几个月一些钢企可能停产检修，但一些钢企铁矿石库存消耗之后若仍要开工，将继续补库存，所以铁矿石的价格走势还不明朗。铁矿石定价权不在中国钢企手里，这是个致命伤。
5. 昨日,中国人民银行授权的外汇交易中心公布数据显示，人民币兑美元中间价为6.8298，较上日6.8284的中间价走贬。3个月期人民币NDF和人民币即期汇价相差无几。
点评：人民币升值预期已经不强烈，这会使得部分热钱从中国撤出，近期银行资金面明显偏紧，或也与此有关。长期来看，如果欧元继续贬值，跌幅一旦超出市场预期的话，人民币反而可能产生一定的贬值压力。
6. 《21世纪经济报道》报道， 6月9日，知情人士透露，商业银行近期收到来自监管层的《关于规范搭桥贷款的通知》，明令“各单位自发文之日起,不得发放项目资本金搭桥贷款,财政性质资金搭桥贷款及为企业发行债券、短期融资券、中期票据、发行股票、股权转让发放搭桥贷款。”
点评：地方融资平台短期内问题不大，但之前媒体报道证监会文件称地方政府须在任期内偿还债务，这就会加大地方政府的资金链压力，现在这份《通知》也将收紧地方项目的资金链。中国社科院6月8日发布的《2010年金融蓝皮书》警示，到2012年，地方政府融资平台偿债率将超过20%警戒线，达到26.6%，一直到2014年才能回落到警戒线。地方融资平台远期的前景仍然存在担忧。
7. 复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授近日透露，上海最近已经给中央上报了关于房产税的两套方案,A方案比较温和，B方案比较严厉。A方案是“老人老办法”，即在新的房产税没出台前买的房子都不征税，不管三套还是四套，而房产税出台后买的第一套不征、第二套人均70平方米以下不征，第二套人均70平方米以上及第三套以上的征。B方案则是新房和老房都征税，第一套和第二套人均70平方米以下不征，但人均70平方米以上及第三套以上的，不管是新房还是老房都要征。
点评：要遏制投机之风，对现在持有房产的投机者来说，最怕的是第二套方案，第一套方案也会有明显的影响，因为市场需求被压低，炒房者就会遇到无人接盘的情况，但要大力逼迫炒房者抛售二手房源，还得靠第二套方案。根据谢百三透露的信息来看，房产税征收问题可能不是一个问答题，而是一个选择题。
综合评论：
昨晚欧洲股市出现反弹，但美国股市冲高回落转升为跌，主要原因是德国总理表示德国表示将采取紧缩措施。这就把欧元区问题从金融层面全面转移至经济层面，如果欧元区全面紧缩，欧元区内需将出现下滑，仅靠出口能拉动多少经济也是个疑问。而且，欧元区内需下滑，中美的出口也难免受到影响。
A股市场昨天大幅反弹，市场把这种反弹较多的归因于农行上市传言和媒体报道的意外经济数据影响。如果反弹只是因农行上市而托市，或者拜游资炒作所为，那么反弹的高度仍然是个问题。毕竟现在市场环境没有出现任何明显的改善，对A股走势下决定性的结论还为时过早。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）
点评：农行股票的发行已经箭在弦上，剩下的关注点则是定价多少。如果以1.6倍PB或更低标准定价，目前银行股的整体估值比较效应不明显；如果以1.8倍PB或以上标准定价，则和工行、建行二级市场估值差距不大，和中行相仿，银行股整体估值或有狭小的提升空间。昨天市场还传闻农行过会后上市进程会暂缓，以期待更好的市场环境，这被市场当作银行股上涨的原因。其实该传闻昨天早上就由《南华早报》报道，农行相关人士也很快否认了，因此下午银行股的暴涨要归因于该传闻，显得有些牵强。
2. 中国央行周三表示，计划在周四的例行公开市场操作中发行人民币100亿元的3个月期票据。
点评：如果今天央行不进行正回购操作，本周央行将实现净投放资金。虽然目前的资金面情况比上周略有好转，但整体仍显偏紧，这从近来中小银行加大揽储力度，以及大银行不愿拆借资金可见一斑。
3. 中国国家税务总局9日公开发布《关于进一步加强高收入者个人所得税征收管理的通知》指出，近年来，随着中国经济的快速发展，城乡居民收入水平不断提高，个人收入差距扩大的矛盾也日益突出。充分发挥税收在收入分配中的调节作用，进一步加强高收入者个人所得税征收管理。
点评：收入二次分配的作用将逐渐加大，受益者将是低收入者，在大消费概念中，中低层消费的前景更值得看好。
4. 昨日新浪财经报道，中国钢企已经收到力拓和必和必拓三季度铁矿石报价的通知函，涨价幅度与日本钢厂基本相同，上涨23%达到150美元/吨左右，与现货基本持平。
点评：目前的铁矿石季度价和现货价对钢企来说都很难接受，钢铁行业整体的利润空间接近消失。未来几个月一些钢企可能停产检修，但一些钢企铁矿石库存消耗之后若仍要开工，将继续补库存，所以铁矿石的价格走势还不明朗。铁矿石定价权不在中国钢企手里，这是个致命伤。
5. 昨日,中国人民银行授权的外汇交易中心公布数据显示，人民币兑美元中间价为6.8298，较上日6.8284的中间价走贬。3个月期人民币NDF和人民币即期汇价相差无几。
点评：人民币升值预期已经不强烈，这会使得部分热钱从中国撤出，近期银行资金面明显偏紧，或也与此有关。长期来看，如果欧元继续贬值，跌幅一旦超出市场预期的话，人民币反而可能产生一定的贬值压力。
6. 《21世纪经济报道》报道， 6月9日，知情人士透露，商业银行近期收到来自监管层的《关于规范搭桥贷款的通知》，明令“各单位自发文之日起,不得发放项目资本金搭桥贷款,财政性质资金搭桥贷款及为企业发行债券、短期融资券、中期票据、发行股票、股权转让发放搭桥贷款。”
点评：地方融资平台短期内问题不大，但之前媒体报道证监会文件称地方政府须在任期内偿还债务，这就会加大地方政府的资金链压力，现在这份《通知》也将收紧地方项目的资金链。中国社科院6月8日发布的《2010年金融蓝皮书》警示，到2012年，地方政府融资平台偿债率将超过20%警戒线，达到26.6%，一直到2014年才能回落到警戒线。地方融资平台远期的前景仍然存在担忧。
7. 复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授近日透露，上海最近已经给中央上报了关于房产税的两套方案,A方案比较温和，B方案比较严厉。A方案是“老人老办法”，即在新的房产税没出台前买的房子都不征税，不管三套还是四套，而房产税出台后买的第一套不征、第二套人均70平方米以下不征，第二套人均70平方米以上及第三套以上的征。B方案则是新房和老房都征税，第一套和第二套人均70平方米以下不征，但人均70平方米以上及第三套以上的，不管是新房还是老房都要征。
点评：要遏制投机之风，对现在持有房产的投机者来说，最怕的是第二套方案，第一套方案也会有明显的影响，因为市场需求被压低，炒房者就会遇到无人接盘的情况，但要大力逼迫炒房者抛售二手房源，还得靠第二套方案。根据谢百三透露的信息来看，房产税征收问题可能不是一个问答题，而是一个选择题。
综合评论：
昨晚欧洲股市出现反弹，但美国股市冲高回落转升为跌，主要原因是德国总理表示德国表示将采取紧缩措施。这就把欧元区问题从金融层面全面转移至经济层面，如果欧元区全面紧缩，欧元区内需将出现下滑，仅靠出口能拉动多少经济也是个疑问。而且，欧元区内需下滑，中美的出口也难免受到影响。
A股市场昨天大幅反弹，市场把这种反弹较多的归因于农行上市传言和媒体报道的意外经济数据影响。如果反弹只是因农行上市而托市，或者拜游资炒作所为，那么反弹的高度仍然是个问题。毕竟现在市场环境没有出现任何明显的改善，对A股走势下决定性的结论还为时过早。
（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。）
稿件来源：道琼斯
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