广发证券：关注纺服行业旺季消费 品牌与渠道价值带来高增长
发表时间：2010-06-21 发表评论
行业效益持续回升，生产成本上升明显
从行业效益增长、固定资产投资完成额方面来看，纺织服装行业效益在持续复苏。但原材料价格在高位运行，棉花价格仍在上涨。
目前已有16 个城市提高最低工资标准，国内低端劳动力成本上升明显而且是大趋势，企业利润率将被挤压。而具有规模和品牌效应的企业可以通过持续优化产品结构、提高产品售价将成本压力传导给消费者，成本上升对业绩影响相对较小。
国内市场前景广阔，出口增速将趋温和
今年前 5 个月国内社会消费品零售总额累计同比增长18.2%，其中限额以上零售企业中服装、鞋帽、针、纺织品类零售总额累计同比增长24.87%，服装消费稳步复苏。随着CPI 的持续走高及温和的通货膨胀显现，我们认为国内服装零售将继续保持高增长。
长期来看，国内消费市场未来发展前景广阔，主要推动力为国民收入水平不断提升，居民的消费能力和消费意愿不断提高;其次城镇化进程将带来更多的城镇居民;最后中西部地区经济加速发展将提升中西部地区居民收入水平，从而提升当地服装类消费。
今年前 5 个月我国纺织服装完成出口额累计702.15 亿美元，同比上升了19.31%，其中纺织品和服装分别同比上升了29.65%和13.12%。今年出口形势急剧好转主要由于海外补库存需求和去年出口数据基数较低。目前美国零售库存销售比仍处低位，短期订单较多，零售商仍较为谨慎。我们认为下半年纺织服装出口将持续增长态势，但比上半年要缓和，全年增长预计在10%-15%。
投资策略
我们继续看好国内品牌零售型企业，下半年是家纺、品牌服装(含户外用品行业)和女鞋的消费旺季，维持整个行业“买入”投资评级。我们认为品牌认可度较高，渠道扩张较快和渠道控制力较强的公司有望得到较快发展。根据公司股票估值、收入弹性来选择，倾向于选择中等偏低PEG 值，高盈利能力和高收入弹性的公司，重点建议关注七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜、探路者、美邦服饰、梦洁家纺和星期六。
对于出口型纺织企业，面对人民币将强的升值压力和成本上升，建议关注细分行业龙头如:华孚色纺和鲁泰A。
风险提示
人民币升值带来汇率风险，国内经济复苏减速。
从行业效益增长、固定资产投资完成额方面来看，纺织服装行业效益在持续复苏。但原材料价格在高位运行，棉花价格仍在上涨。
目前已有16 个城市提高最低工资标准，国内低端劳动力成本上升明显而且是大趋势，企业利润率将被挤压。而具有规模和品牌效应的企业可以通过持续优化产品结构、提高产品售价将成本压力传导给消费者，成本上升对业绩影响相对较小。
国内市场前景广阔，出口增速将趋温和
今年前 5 个月国内社会消费品零售总额累计同比增长18.2%，其中限额以上零售企业中服装、鞋帽、针、纺织品类零售总额累计同比增长24.87%，服装消费稳步复苏。随着CPI 的持续走高及温和的通货膨胀显现，我们认为国内服装零售将继续保持高增长。
长期来看，国内消费市场未来发展前景广阔，主要推动力为国民收入水平不断提升，居民的消费能力和消费意愿不断提高;其次城镇化进程将带来更多的城镇居民;最后中西部地区经济加速发展将提升中西部地区居民收入水平，从而提升当地服装类消费。
今年前 5 个月我国纺织服装完成出口额累计702.15 亿美元，同比上升了19.31%，其中纺织品和服装分别同比上升了29.65%和13.12%。今年出口形势急剧好转主要由于海外补库存需求和去年出口数据基数较低。目前美国零售库存销售比仍处低位，短期订单较多，零售商仍较为谨慎。我们认为下半年纺织服装出口将持续增长态势，但比上半年要缓和，全年增长预计在10%-15%。
投资策略
我们继续看好国内品牌零售型企业，下半年是家纺、品牌服装(含户外用品行业)和女鞋的消费旺季，维持整个行业“买入”投资评级。我们认为品牌认可度较高，渠道扩张较快和渠道控制力较强的公司有望得到较快发展。根据公司股票估值、收入弹性来选择，倾向于选择中等偏低PEG 值，高盈利能力和高收入弹性的公司，重点建议关注七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜、探路者、美邦服饰、梦洁家纺和星期六。
对于出口型纺织企业，面对人民币将强的升值压力和成本上升，建议关注细分行业龙头如:华孚色纺和鲁泰A。
风险提示
人民币升值带来汇率风险，国内经济复苏减速。
稿件来源：广发证券
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